节后的连续暴涨，特别是交易量的多次过万亿，很多人认为，投资者的热情已经完全被激活，资金也开始大量入场了。加上媒体反复报道，北上资金抄底意愿非常明显，净增规模也在不断扩大。因此，有关牛市已经启动的议论也越来越多，甚至出现了大牛市、长牛市的观点和论调。

　　但是，也有理性者认为，本轮行情到底是怎么来的，基本面似乎并不支撑这样的上涨，也没有条件支撑这样的上涨。他们认为，推动本轮上涨的资金可能主要来源于游资和散户。正是因为游资和散户构成了此轮行情的主角，才导致了3月8日的暴跌。否则，两份研报不可能成为3月8日暴跌的导火索。

　　那么，本轮行情到底是如何形成的呢？又是什么力量才推动本轮行情呢？近日发布的“华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI）报告”显示，2019年2月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为68.88％，较上月末的57.89％上升近11个百分点；股票持仓超过五成的成分基金比例为 78.64％，较上月末的61.76％上升 16.88个百分点。报告还显示，截至2月末，股票仓位在80％—100％的成分基金占比为48.54％，比1月末的31.37％高出了17.17个百分点。

　　这是否意味着，本轮行情的形成，并不只是游资和散户推动的，私募也在做多，也在积极参与本轮上涨。如果这样，是否意味着牛市真的可能到来。要知道，私募的大量进入，并不断增仓，对于行情的维持和增温，是会产生积极影响的。

　　尽管如此，我们认为，本轮行情的形成，并不是一个十分稳健的过程。连续的暴涨和成交量的快速增加，更多的还是游资和散户推动的，并不是机构有计划、有步骤促成的。所谓私募增仓，尤其是满仓，更多的可能还是受去年投资损失太多影响，想借游资和散户之手，来一次疯狂的赌博，以弥补去年的损失。正常情况，私募不会在此时就大量出手。在3月8日的暴跌中，私募是否仍然保持谨慎，出逃的是否都是游资和散户，还是值得关注的。

　　需要关注的是，3月8日的暴跌，到底是一个点，还是一条线，如果是点，有可能是两份研报造成的字节跳动，不会影响到市场的整体向上。如果是线，问题可能就大了，私募能否坚守，游资能否坚持，将对散户的情理产生极大影响。所以，近几天的市场变化，将直接决定本轮行情到底是偶然的，还是必然的，是游资和散户促成的，还是投资者信心提升、决心增大、热情增高带来的。如果是后者，行情就不会发生大的变化，稳定上升的格局将维持，并有可能从暴涨逐步转变为理性上涨、温和上涨。那么，私募等机构投资者，就会稳定增仓，而不是突然加仓。

　　而根据wind二级行业指数划分，2019 年 2 月份，CREFI 指数成分基金持仓增幅最大的三个行业分别为“材料 II”、“保险 II”、“技术硬件与设备”。而持仓减幅最大的三个行业分别为“媒体II”、“耐用消费品与服装”、“房地产 II”。这也就难怪，中国人保会出现9天7板这样的“妖情”。个中，不排除私募的炒作，并通过炒作，吸引游资和散户持仓，尤其是散户，极有可能成为私募炒作的守夜人，在高位帮助私募站岗放哨。

　　更有可能的一种情况是，此轮私募以调仓为手段的炒作，决不可能像过去那样，靠时间来获取利益，而是快进快出，待新入仓股达到预期收益后，立马空仓、减仓或调仓。其主要原因，就是弥补去年的损失，挽回去年的影响。过去的一年，对私募来说，无疑是名声扫地的一年是非常憋屈的一年。如果不能借分析师们口中的牛市好好做一下，不能在短期内获得较高回报，可能连投资的信心也没有了。

　　如此一来，对本轮行情，并不能过度与牛市挂钩，如果私募的利益目标能够游资、散户，尤其是北上资金的目标走到一起，基本面也能保持良好状态，至少不出现波动，那么，或许有可能让市场步入稳定上涨的轨道。否则，就会形成行情归行情，市场归市场的格局，行情变化不能带来市场变化，暴涨暴跌成为了游资、散户与私募之间的利益博弈。显然，这是不希望看到的现象。

　　所以，对广大散户投资者来说，还是要多些冷静、多些理智。监管机构则要密切关注，游资和私募等的行为，是否符合市场要求，有没有对市场、尤其是散户投资者构成伤害。否则，就要出手干预。