总体评价

　　>> 2019年的政府工作报告，在GDP增长目标设置方面变得更具弹性，这降 低了宏观经济政策过度放松的可能性，也意味着房地产调控思路不会发生重大变化；

　　>> 通胀目标设置得非常宽松，就业目标完成的难度也不会太大；

　　>> 2.15万亿地方专项债的额度意味着事实上的财政赤字占GDP比率要比官方目标高出两个百分点以上，这对于2019年的基础设施投资而言非常重要；企业减税降费力度空前，较好地体现了供给侧结构性改革“降成本”的理念；

　　>> 我们对于2019年政府工作报告所提出的经济目标的实现很有信心，2019年中国经济增速可能在6.3％左右，季度经济增速将呈现出前低后高的U型特征。

　　GDP目标定为6％-6.5％

　　这个目标应该说符合市场预期。目前市场普遍预测，在宏观经济政策有限放松的前提下，2019年GDP增速可能在6.2％-6.3％左右。把目标定在6％-6.5％，意味着中央政府对宏观经济增速下行幅度的容忍度有了提高。这也意味着，要实现这一区间目标的难度不大，因此2019年无论是货币政策还是财政政策的放松力度将是较为有限的。中央政府依然试图在控风险与稳增长之间保持一个合理的平衡，而不再使用宏观经济政策的强刺激。同时，针对一线城市与二线城市的房地产调控在2019年显著放松的概率很低。要实现上述增长目标，主要会靠宽财政支持的基建投资，而不会重新依赖房地产投资。

　　不过，过去把目标定在一个数值（例如6.5％），其约束性并不强，经济增速高于或略低于6.5％，都意味着实现了目标。而将目标定在6.0％-6.5％，6.0％这一下限的约束力将会显著上升，这表明中国政府不会容忍经济增速在2019年跌破6.0％。换言之，如果发生一系列不确定性冲击导致经济下行压力显著增大，那么中国政府稳增长的政策力度就会相应增强。不过，发生这一情景的概率目前看来很低。

　　居民消费价格涨幅3％、城镇新增就业1100万人、城镇调查失业率5.5％

　　通货膨胀目标应该说在2019年没有强约束力。2018年CPI增速为2.1％，只要食品价格没有重要异动，2019年CPI增速依然会稳定在2％左右，且PPI增速可能显著回落，甚至有一定概率出现负增长。

　　2018年城镇新增就业1361万人，城镇调查失业率稳定在5％左右。今年政府工作报告对就业问题更加重视，同时考虑到经济下行因素，制定的就业目标与失业率目标均有所放松。考虑到当前人口老龄化的加速、服务业的增长依然较快，尽管出口增速下降与中小企业面临困难可能导致失业增加，但失业方面的压力依然是可控的，完成就业目标的问题不大。

　　官方财政赤字占GDP比率2.8％、财政赤字规模2.76万亿元

　　在这个指标上，中央政府定的目标依然很稳健，没有如市场预期的那样突破3.0％的门槛值。这意味着，中央政府对于未来面临的或有支出保持着较为谨慎的态度。不过，如果考虑到地方政府专项债规模，其实从2016年起，总体上政府财政赤字占GDP规模就已经持续超过了3.0％；2016年至2018年，加入地方政府专项债之后的政府财政赤字占GDP比率分别为3.55％、4.01％、4.07％。2019年批准的地方政府专项债规模达到2.15万亿，比2018年增加了8000亿元，因此2019年经过调整之后的政府财政赤字占GDP比率，将会进一步上升至4.98％。

　　官方财政赤字占比未能突破3％，这意味着2019年的国债发行规模将会比较有限。2.15万亿专项债发行将主要用来为重点地区、重点项目的基础设施建设提供资金融通。这在地方政府财政普遍吃紧、债务普遍高企的前提下，显得尤其重要。

　　制造业增值税由16％下调至13％、城镇职工基本养老保险单位缴费比率降至16％

　　企业增值税税率下调应该说超过了市场预期。之前市场预期增值税税率可能下调两个百分点。这对于中国企业、而且是中小企业而言，可谓意义重大。再加上社保缴费比例的下调，应该说，2019年的减税降费力度是空前的，这既有助于增加工业企业利润、也有助于增强中小企业信心，较好地实现了供给侧结构性改革的“降成本”理念。对于稳定2019年的制造业投资增速与民间资本投资增速有望起到非常积极的作用。