2月全国制造业PMI再创新低，其中新订单仅是边际改善，而生产则创下09年2月以来的新低。从中观高频数据来看，1-2月经济整体仍较疲弱。终端需求方面，1-2月38城地产销量增速较去年12月再度下滑，1月及2月前三周乘用车批、零销量跌幅均超过30％。工业生产方面，1-2月发电耗煤同比增速较去年12月跌幅明显扩大，而1月重点钢企粗钢产量增速也同样回落。

　　春节假期过后，随着工厂逐渐复工，通常会逐渐步入生产旺季，生产数据通常会季节性回升。但从近期数据来看，工业生产恢复明显偏慢。不仅汽车、钢铁等行业开工率普遍低于过去几年同期均值，发电耗煤降幅也明显扩大，并且生产资料价格也均处弱势。终端需求羸弱仍是主因。近期，发改委密集批复基建项目，但能否托底需求、带动生产？仍然需要观察。

　　需求：下游地产走弱，乘用车仍弱，家电尚可。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走强。交运走弱。

　　价格：1月70城房价同比涨幅回升，上周国内生资价格涨少跌多，原油价格回升。

　　库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭、有色去化。

　　下游行业：

　　地产： 1月70城房价增速反弹，1-2月38城地产销量增速回落。受春节假期错位影响，年初各旬地产销量增速波动较大。但综合来看，1-2月38城地产销量增速仅0.8％，较18年12月大幅回落，指向需求仍未见起色。1月70城房价同比增速继续走高至10.8％，但环比增速继续下滑至0.6％，指向房价上涨压力仍存，主要来自于二三线城市，而整体涨压仍较可控。上周十大城市商品房库销比见顶回落至95周，处历年同期中等水平。

　　乘用车：2月前三周乘用车批零跌幅仍大，开工率季节性回升。22月前三周，乘联会乘用车批发、零售销量跌幅分别为32％、33％，增速也较1月明显下滑。综合来看，1月及2月前三周，乘联会乘用车零售销量增速-13％，较18年12月降幅略有收窄，而批发销量增速-22％，仍在下行探底。上周半钢胎开工率为65.8％，较节前有所回升，处历年同期中等水平。

　　家电：1月三大白电出口涨多跌少，空调厂家销量增速转负。1月三大白电出口增速涨多跌少，其中空调出口因去年同期高基数，增速归零，而冰箱和洗衣机受益于低基数效应，出口增速分别大幅反弹至22.7％、13.2％。1月在高基数压制下，空调厂家销量增速亦转负至-0.5％，但厂家库销比降至0.74，处于历年同期偏低水平。整体来看，1月行业数据受春节假期干扰，发展态势判断有待2月数据综合观察。

　　中游行业：

　　钢铁：1月钢企产量增速回落，上周钢价回落、社库继续回补。上周钢价螺纹、热板均有所回落，钢价下行叠加原料价格走高，令吨钢毛利略有下滑，螺纹、热板双双下行。1月重点钢企粗钢产量增速回落至2.7％，而上周高炉开工率虽季节性回升至65.8％，但仍处于历年同期偏低水平，均指向生产依然偏弱。1月下旬重点钢企库存增速转负至-1.7％，而社会库存仍在回升，经销商累库现象进一步延续。

　　水泥：上周全国水泥均价环比跌幅扩大，库容比持续上升。上周全国水泥均价继续下行，环比跌幅达1.4％，明显扩大，而库容比持续上升至60.6％。春节过后，南方地区受持续降雨影响，建筑工地和搅拌站开工迟缓，水泥需求尚未正式启动，企业发货仅在2-3成，价格偏高地区继续修正下调。分区域来看，华东、中南、西南地区水泥价格均有所下调。

　　化工：上周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存回补。上周PTA产业链产品价格涨少跌多，受原油价格回升的支撑，偏上游的PTA价格略有上行，但偏下游的聚酯切片、涤纶POY价格均降，或缘于下游需求恢复偏慢。而上周涤纶POY库存天数虽继续上升至9天，但仍处历年同期低位，也印证了需求不旺、补库力度较弱。

　　电力：1-2月发电耗煤同比增速跌幅扩大，工业生产恢复偏慢。2月下旬六大集团发电耗煤增速因春节错位而大幅回升至42.8％，但2月同比跌幅为14.9％，仍较1月扩大。整体来看，1-2月发电耗煤合计同比增速仅-10.2％，较18年12月的-2％跌幅明显扩大。事实上，汽车、钢铁等行业开工率也普遍低于历年同期均值，也印证了工业生产恢复偏慢。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格平中有升，电厂、钢厂煤炭库存继续回落。上周煤炭价格平中有升，其中秦皇岛港煤价格继续上行。2月下旬六大集团发电耗煤增速大幅回升，环比增速也有所上行，令电厂煤炭库存继续去化，库存天数降至26.1天。1月钢企产量增速回落，上周高炉开工率略有回升，钢厂煤炭库存天数虽继续回落至17.3天，但仍处历年同期中等偏高水平。

　　有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍回升。印尼自由港还未获得新的出口许可，出口量将有所削减，印度最高法院推翻了重启韦丹塔铜冶炼厂的命令，嘉能可计划削减其位于刚果的Mutanda矿场产量，上周铜价均值回升。俄铝工人对加薪幅度并不满意，薪资谈判仍在继续，上周铝价均值上行。

　　大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数回落。上周原油价格继续回升，OPEC原油出口量已连续三个月大幅下降，尼日利亚表示将配合对OPEC减产协议的遵守，同时沙特方面也承诺给予支持。上周CRB指数均值上行。上周美元指数回落，美联储针对缩表释放鸽派信号，美国18年12月耐用品订单表现不佳，19年1月现房销售增量也不及预期。

　　交通运输：上周BDI、CCFI指数双双回落，公路物流运价指数升。

　　上周BDI和CCFI指数双双回落，集散运表现均不佳。海岬型船舶平均租金环比下降19.6％，巴拿马型船舶平均租金环比上升6.8％，超灵便型船舶平均租金环比上升21.5％。上周公路物流运价指数微幅回升。