姜超:通缩预期改善 货币增速趋稳

1评论 2019-01-21 08:29:24 来源:金融界网站 作者:姜超 银星能源大赚45%方法分享

  作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  摘 要

  海外:美联储官员暗示加息减少,英国议会否决脱欧协议。上周一,美联储副主席表示联储决策将密切关注宏观经济状况,暗示2019年美联储的实际加息次数可能少于此前官方预期的两次。上周三美联储褐皮书显示,1811月底至191月初大多数地区经济温和增长、制造业继续扩张,但增长有所放缓。1月美国密歇根大学消费者信心指数初值90.7,大幅低于预期96.8和前值98.3,创201610月以来的新低。上周二,英国政府的脱欧协议被议会以432-202票大比例否决,上周三,英国议会以325-306的投票结果否决了对首相的不信任动议。

  经济:需求降生产稳。1812月我国出口同比增速转负至-4.4%,全球主要经济体需求持续走弱,12月我国进口同比增速同样转负至-7.6%。进出口双双负增,且进口下滑幅度更大,令顺差继续回升。191月前1941城地产销量增速回落转负,前两周乘用车批零销量依然负增,指向需求疲弱。上周高炉开工率小幅回升,但处于历年同期低位,191月前18天六大集团发电耗煤增速回升转正,但农历口径下周度增速因高基数而由正转负,意味着工业生产短期稳定,但可能和春节将近有关。

  物价:通缩预期改善。上周食品涨跌互现,其中猪肉、食用油价格下跌,蔬菜、禽蛋价格上涨,我们预测1CPI食品价格环涨2.3%1CPI略升至2%1月以来国际油价、煤价、钢价反弹,但仍远低于1812月价格,我们预测1PPI环降0.4%1PPI同比涨幅下降至0.2%。由于去年同期的基数偏高,我们预测19年的PPI将持续回落,PPI通缩将是大概率事件。但1月份以来国际油价、国内煤价、钢价均有反弹,意味着通缩风险有所改善。

  流动性:货币增速趋稳。上周货币利率大幅回升,其中R007均值上行至2.64%R001均值上行至1.6%DR007上行至2.58%DR001上行至2.16%。上周逆回购到期1100亿元,央行操作逆回购12700亿元,MLF到期回笼3980亿元,MLF降准置换少回笼80亿元,央行净投放7700亿元。上周美元指数反弹,人民币兑美元小幅回落,在岸和离岸人民币汇率分别贬至6.786.8。央行公布1812M2增速略反弹至8.1%,社融增速略降至9.8%。展望19年,我们认为美元趋弱、人民币汇率趋稳,外汇流出压力减弱;与此同时企业债、地方政府专项债发行放量,会带动社会融资总量企稳;综合来看未来货币增速有望见底企稳。

  政策:促进居民消费。总理称可以通过创新和完善宏观调控,在转变发展方式中保持经济运行在合理区间,实现就业比较充分、收入不断增加、环境持续改善。发改委、商务部、市场监管总局联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议,提出着力扩大消费规模,因地制宜促进汽车、家电消费。财政部实施小微企业普惠性税收减免政策。

  一、海外:美联储官员暗示加息减少,英国议会否决脱欧协议

  1.1 美联储官员暗示今年加息次数减少

  美联储官员暗示今年加息次数减少。上周一,美联储副主席Richard Clarida接受采访时表示,联储决策将密切关注宏观经济状况,强调政策由数据决定,一些全球经济数据变得疲软,今年讨论政策时会保持耐心,暗示2019年美联储的实际加息次数可能少于此前官方预期的两次。上周五,纽约联储主席John Williams也在讲话中提到,相比一年前,当前经济利好的形势在减少,并强调缩表计划的灵活性。

  美联储发布新一期褐皮书。上周三美联储公布的褐皮书显示,1811月底至191月初大多数地区经济温和增长、制造业继续扩张,但增长有所放缓。所有地方联储都指出,劳动力市场紧俏,薪资温和提升。但与此同时,不少地区也报告称,受金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌、贸易和政治不确定性加剧等影响,乐观情绪有所降温。

  美消费者信心指数大降。上周五发布的美国1月密歇根大学消费者信心指数初值90.7,大幅低于预期96.8和前值98.3,创201610月以来的新低,1月消费者对未来1年通胀预期的初值为2.7%,与前值持平。

  1.2 英国脱欧协议被议会否决,首相梅赢得不信任动议

  上周二,英国政府的脱欧协议被议会以432-202票大比例否决,后续梅政府须尽快提交替代方案。上周三,反对党工党发起对首相特蕾莎·梅的不信任投票,议会以325-306的投票结果否决了该不信任动议。而据彭博社报道,欧盟正在研究推迟英国脱欧日期的方案。

  二、国内经济:需求降生产稳

  2.1 外贸增速转负,汇率短期走稳

  出口增速转负。1812月我国以美元计价出口同比从11月的3.9%转负至-4.4%1812月美国PMI11月的59.3%大幅回落到54.1%欧元PMI也继续放缓,全球主要经济体需求持续走弱。

  从国别和地区来看,1812月我国对美国(-3.5%)、日本(-1.0%)、欧盟(-0.3%)出口同比均转负。新兴经济体中,对中国香港(-26.0%)、印度(-1.9%)出口增速同样转负,对东盟(4.3%)出口增速略降,但对韩国(13.2%)出口大幅反弹。

  从贸易方式看,1812月一般贸易(0.0%)出口增速归零,外需走弱背景下,加工贸易(-11.7%)出口增速更是大幅转负。从产品类型看,12月劳动密集型产品(-2.0%)、机电产品(-6.8%)和高新技术产品(-10.3%)出口同比也均延续跌势、转为负增。

  进口同比负增。1812月我国进口同比转负至-7.6%。从数量看,12月我国进口原油29.9%)和铁矿石3.0%)均有不小的回升,印证国内工业生产暂稳,但进口集成电路-16.9%)同比大幅转负,此外-4.7%)和大豆-40.1%)同比增速也继续负增;从金额看,12月进口铁矿石(20.2%)回升,进口原油(42.7%)略有回落。

  顺差继续回升。1812月进出口双双负增,且进口下滑幅度更大,贸易顺差回升到570.6亿美元,全年顺差3518亿美元,较17年减少了17%。人民币口径下,12月出口(0.2%)和进口(-3.1%)增速也大幅下滑,顺差扩大至3950亿元人民币,全年顺差2.33万亿元人民币,较17年减少19%

  对美贸易方面,美元计价下,18年全年我国对美出口同比11.3%、进口同比0.7%,贸易顺差创下3233亿美元的新高,同比增加17%18年美国经济复苏强于其他主要经济体、以及贸易摩擦加征关税前抢出口对此都有贡献。

  随着前期抢出口效应开始减弱、海外需求整体放缓、我国实施扩大进口政策,贸易顺差将面临收缩的压力,但国内经济增速下行、内需持续走弱也拖累进口,而美国加息尾声美元上行空间有限,叠加近期贸易谈判预期缓和,人民币汇率有望走稳,从弱势贬值转向双向波动。

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  2.2 需求持续低迷

  地产销售转负,汽车仍在低位。181241城地产销量增速回升至6%,而191月前1941城地产销量增速回落转负至-7.8%,指向需求依然疲弱。1812月中汽协乘用车销量增速稳定在-15.8%191月前两周乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-32%-5%,较1812月一降一升,但均保持负增长。

  2.3 生产短期稳定

  高炉开工小幅回升,发电耗煤稳中趋缓。上周高炉开工率回升至64.9%,处于历年同期低位,但高于18年同期水平,同比增速虽有反弹,但力度偏弱。191月前18天六大集团发电耗煤增速4%,较1812月增速回升转正,但在农历口径下,由于18年同期基数较高,春节前第3周发电耗煤同比增速由正转负。

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  三、物价:通缩预期改善

  3.1 食品价格持平

  上周食品涨跌互现,其中猪肉、食用油价格下跌,蔬菜、禽蛋价格上涨,食品价格环比持平。

  3.2 预测CPI保持稳定

  截止目前1月商务部食用农产品(行情000061,诊股)价格、农业部农产品批发环比涨幅分别为0.9%2.5%,我们预计1CPI食品价格环涨2.3%1CPI略升至2%

  3.3 预测PPI继续下降

  1月以来国际油价、煤价、钢价反弹,但仍远低于1812月价格,截止目前1月港口期货生资价格环比下跌0.7%,我们预测1PPI环降0.4%1PPI同比涨幅下降至0.2%

  3.4 通缩预期改善

  由于去年同期的基数偏高,我们预测19年的PPI将持续回落,PPI通缩将是大概率事件。但1月份以来国际油价、国内煤价、钢价均有反弹,意味着通缩风险有所改善。

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  四、流动性:货币增速趋稳

  4.1 货币利率回升

  上周货币利率大幅回升,其中R007均值上行22BP2.64%R001均值上行62BP1.6%DR007上行23bp2.58%DR001上行61bp2.16%

  4.2 央行大幅投放

  上周逆回购到期1100亿元,央行操作逆回购12700亿元,MLF到期回笼3980亿元,MLF降准置换少回笼80亿元,央行净投放7700亿元。

  4.3 汇率小幅贬值

  上周美元指数反弹,人民币兑美元小幅回落,在岸和离岸人民币汇率分别贬值至6.786.8

  4.4 货币增速趋稳

  央行公布1812M2增速略反弹至8.1%,社融增速略降至9.8%。展望19年,我们认为美元趋弱、人民币汇率趋稳,外汇流出压力减弱;与此同时企业债、地方政府专项债发行放量,会带动社会融资总量企稳;综合来看未来货币增速有望见底企稳。

  通缩预期改善,货币增速趋稳——海通宏观周报(姜超 等)

  五、政策:促进居民消费

  保持经济运行在合理区间。国务院总理主持召开座谈会,听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见建议。总理称,已经积累了不搞大水漫灌的经验,可以通过创新和完善宏观调控,在转变发展方式中保持经济运行在合理区间,实现就业比较充分、收入不断增加、环境持续改善。

  促进居民消费。发改委、商务部、市场监管总局联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议,提出着力扩大消费规模,因地制宜促进汽车、家电消费,有条件的地方要加大政策支持力度,推动农村消费提质扩容,支持优质工业品下乡;着力提升消费质量,统筹实施消费升级行动计划,增加优质商品和服务供给。

  小微企业减税。财政部实施小微企业普惠性税收减免政策:对月销售额10万元以下(含本数)的增值税小规模纳税人,免征增值税;对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分,减按25%计入应纳税所得额,按20%的税率缴纳企业所得税;创投企业和天使投资个人投向初创科技型企业可按投资额的70%抵扣应纳税所得额

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关键词阅读:通缩 货币 姜超

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