朱启兵:没有美国的扰动 市场看起来很美好

  12月通胀低于预期;大类资产连续两周普涨。大类资产排序:股票>债券>货币>大宗。

  摘要

  宏观要闻回顾

  • 经济数据:12月CPI同比1.9%,预期2.1%;PPI同比0.9%,预期1.6%,前值2.7%。

  • 要闻:国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施;中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商;工信部:一些地区将会发放5G临时牌照;王岐山副主席出席达沃斯世界经济论坛2019年年会;央行等13部委印发《广西壮族自治区建设面向东盟的金融开放门户总体方案》。

  资产表现回顾

  • 普涨的第二周。本周沪深300指数上涨1.94%,沪深300股指期货上涨2.17%;焦煤期货本周上涨2.89%,铁矿石主力合约本周上涨0.49%;股份制银行理财预期收益率下跌-1BP至4.38%,余额宝7天年化收益率上涨3BP至2.66%;十年国债收益率下行-5BP至3.11%,活跃十年国债期货本周上涨0.1%。

  资产配置建议

  • 资产配置排序:股票>债券>货币 >大宗。元旦前后连续两周,全球大类资产价格都以上涨为主。自美国政府关门之后,原油价格表现强劲、中美贸易摩擦对经济前景的压力明显减小,这主要是因为以美国为核心的政策影响有所减轻。但考虑到美国政府关门时间已经创下历史记录,并且国内经济数据在未来两周将密集发布,我们认为市场的波动幅度或将有所加大。2019年大类资产价格的挑战仍主要来自美国,包括美债利率的波动、美国发起的贸易政策变化等等,但对国内来说,流动性将较2018年有所改善,是我们维持目前大类资产配置顺序的主要原因。

  风险提示:美国对华贸易政策的变数;一季度基建投资力度不及预期。

  目录

  一周概览

  股债汇同涨

  要闻回顾和数据解读

  大类资产表现

  A股:A股再一次普涨

  债券:债市普涨

  大宗商品:下周就有经济数据了

  货币类:收益率年后下行

  外汇:人民币开年强势

  港股:冬日暖阳

  下周大类资产配置建议

  一周概览

  股债汇同涨

  普涨的第二周。本周沪深300指数上涨1.94%,沪深300股指期货上涨2.17%;焦煤期货本周上涨2.89%,铁矿石主力合约本周上涨0.49%;股份制银行理财预期收益率下跌-1BP至4.38%,余额宝7天年化收益率上涨3BP至2.66%;十年国债收益率下行-5BP至3.11%,活跃十年国债期货本周上涨0.1%。

  通胀走低。本周A股指数上涨动力依然强劲,从估值变动幅度看,小盘股估值上行的幅度超过大盘股。本周央行在公开市场顺势净回笼资金4100亿,但货币拆借市场资金利率依然走低, R007利率周五收于2.53%,GC007利率收于2.54%。本周十年国债收益率下行-5BP,周五收于3.11%。12月通胀数据公布,虽然在食品项目依然给CPI构成上行压力,但是12月燃料油项目环比史无前例负增长-9.9%,下拉CPI0.2个百分点;从PPI来看,生产资料环比增速快速回落,明显低于市场预期,且采掘业环比增速较大,预计PPI生产资料环比增速下行或将开始从上游向下传导。

  全球大类资产普涨的第二周。股市方面,本周A股指数普涨,领涨的指数是中小板指(3.12%),涨幅靠后的指数是创业板指(1.32%);港股方面恒生指数上涨4.06%,恒生国企指数上涨4.24%,AH溢价指数下行-1.64收于118.15;美股方面,标普500指数本周上涨2.54%,纳斯达克上涨3.45%。债市方面,本周国内债市上涨为主,中债总财富指数本周上涨0.13%,中债国债指数上涨0.09%,金融债指数下跌-0.08%,信用债指数上涨0.31%,分级债A上涨0.02%;十年美债利率上行4 BP,周五收于2.71%。万得货币基金指数本周上涨0.05%,余额宝7天年化收益率上行3 BP,周五收于2.66%。期货市场方面,NYMEX原油期货上涨8.44%,收于52.01美元/桶;COMEX黄金上涨0.16%,收于1287.9美元/盎司;SHFE螺纹钢上涨2.31%, LME铜上涨0.67%, LME铝下跌-1.69%;CBOT大豆下跌-1.33%。美元指数下跌-0.58%收于95.66。VIX指数下行至18.19。本周全球大类资产普涨,其中原油期货回到50美元上方,本周美国政府仍在关门当中。

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  •   12月CPI同比增1.9%,预期2.1%,前值2.2%;12月PPI同比增0.9%,创2016年9月以来新低,预期1.6%,前值2.7%。中国2018年全年CPI同比增2.1%,为四年来首次突破2%;PPI同比增3.5%。

      【评:12月食品环比走高,PPI大幅下行】

  •   国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施,减税政策可追溯至今年1月1日,实施期限暂定三年,预计每年可再为小微企业减负约2000亿元;要落实好日前宣布的全面降准措施,继续实施稳健的货币政策,不搞“大水漫灌”;要加快地方政府专项债券发行使用进度,发挥专项债对当前稳投资促消费的重要作用。

      【评:政策关注减税降费、稳投资促销费】

  •   央行行长易纲:稳健货币政策松紧适度的“度”,主要体现为总量要合理,结构要优化,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境,一方面,要精准把握流动性的总量,既避免信用过快收缩冲击实体经济,也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆,另一方面,要精准把握流动性的投向,发挥结构性货币政策精准滴灌的作用,在总量适度的同时,把功夫下在增强微观市场主体活力上。1月下旬将实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作。既要防范化解存量风险,也要防范各种“黑天鹅”事件,保持股市、债市、汇市平稳健康发展;坚持对非法金融机构和非法金融活动打早打小、露头就打。

      【评:货币政策重在适“度”】

  •   1月7日至9日,中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识,就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流,增进了相互理解,为解决彼此关切问题奠定了基础。双方同意继续保持密切联系。

      【评:中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商】

  •   海关总署日前会同税务总局等14个部门起草的《促进综合保税区高水平开放和高质量发展的若干意见》将于近日正式印发,推出21项具体举措,打造五大中心,全方位多角度促进我国综合保税区发展。

      【评:中国将加大贸易对外开放力度】

  •   工信部部长苗圩:我国将进行5G商业推广,一些地区将会发放5G临时牌照,下半年还将用上诸如5G手机等商业产品;国家还将加快5G技术在教育、医疗、养老等各个领域的应用。

      【评:5G加速推出】

  •   发改委副主任宁吉喆:将进一步增加中央预算内投资规模,进一步加快中央预算内投资下达进度,并提前下达一批投资,进一步吸引和扩大社会资本投入国家重点项目的领域和规模;今年将加大债券融资的支持力度,扩大优质民营企业债券发行规模,进一步加快核准的进度。今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施;还要实施第二批外商投资重大项目。

      【评:将加大中央预算内投资规模,并推出促进汽车家电消费的措施】

  •   外交部:王岐山副主席出席达沃斯世界经济论坛2019年年会期间,将就中国发展和经济全球化等重大国际问题进一步阐释中方的看法和主张。

      【评:王岐山副主席出席达沃斯世界经济论坛2019年年会】

  •   财政部向社保基金会划转其所持太平集团股权的10%,这是继中国人保之后,又一家股权由财政部划入社保基金会的金融机构。

      【评:财政部继续向社保划转金融机构持股】

  •   税务局会根据房租抵扣信息征税?国家税务总局12366纳税服务平台回应称,没接到追征通知。券商中国:租房扣除此事目前尚无定论,需由住房和城乡建部牵头,财政部、税务总局相关部门一起确定相关细节。目前相关部门已在在研究这一个税落地过程中出现的新问题。

      【评:个税抵扣是否将引起房租上涨引发关注】

  •   央行等13部委印发《广西壮族自治区建设面向东盟的金融开放门户总体方案》。方案提出,广西将建设面向东盟的金融开放门户,目标到2020年在广西打造面向东盟的金融服务基地;支持广西探索合格境内投资者境外投资试点;将允许东盟发行人到境内债券市场发行人民币债券,鼓励东盟企业和投资者购买中国政府债券。

      【评:中国加大向东盟开放力度】

  大类资产表现

  A股: A股再一次普涨

  A股开年表现强劲。本周市场指数普涨,领涨的指数包括中小板指(3.12%)、中证1000(2.75%)、深证成指(2.6%),涨幅靠后的指数包括创业板指(1.32%)、上证180(1.53%)、上证综指(1.55%)。行业方面 ,领涨的行业有通信(5.73%)、电力设备(5.69%)、电子元器件(5.12%),涨幅靠后的行业有非银行金融(0.38%)、银行(0.74%)、房地产(0.84%)。本周主题指数只有福建自贸区下跌-0.62%,其中次新股指数周上涨10.48%,市场较为活跃。

  A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  •   IPv6概念 | 人民银行、银保监会、证监会10日发布《关于金融行业贯彻落实<推进互联网协议第六版(IPV6)规模部署行动计划>的实施意见》,加快推进基于IPv6的下一代互联网在金融行业规模部署,促进互联网演进升级与金融领域的融合创新。

  •   健康中国 | 1月10日,国家卫生健康委员会召开2019年首场例行新闻发布会。国家卫健委宣传司副司长、新闻发言人胡强强介绍了2019年度卫生健康工作重点任务,以推进健康中国建设为首的十项工作被列为卫健委2019年的重点任务。

  •   游戏产业 | 1月9日,2019年首批网络游戏版号名单出炉,84款游戏顺利过关。这距离上一次发放网游版号仅仅过去6个工作日。

  •   环保 | 全国生态环境工作会议将于近期召开,会议将对今年环保工作作出具体安排部署。从生态环境部高层近期的公开表态来看,打好污染防治攻坚战仍是今年工作核心内容,重点在促进经济高质量发展,生态环境保护督察的力度不会减弱,但会加强对企业的帮扶工作。

  •   乡村振兴 | 今年是乡村振兴战略的推进实施年,资本开始扮演起重要的灌溉者角色。日前,江苏在全国率先出台意见引导社会资本参与乡村振兴。此后,多地纷纷推出鼓励资本流向乡村振兴领域的相关政策。

  •   电子 | 美国国际消费电子展(CES)将于8日至11日在拉斯维加斯举行。官方预计称,将有超过18万人聚集这一科技盛会。据外媒披露,今年CES的参展商中有1000余家中国科技公司,包括阿里巴巴、腾讯、京东等科技业巨头,也有着不少国内上市公司的身影。

  •   特斯拉 | 据报道,1月7日,特斯拉CEO马斯克从美国抵达上海,参加当日下午举行的特斯拉上海超级工厂(一期)开工典礼。马斯克表示,争取今年夏天完成上海工厂初步建设,在年底开始Model 3的生产,并在明年实现大规模生产。

  •   国企改革 | 新一批国有资本投资公司试点已经启动,目标是打造“升级版”,11家央企要力争在2019年1月底前上报方案。从目前的思路来看,这些试点央企普遍都提出了混改、重组、上市等计划。

  •   在线教育 | 近年来“互联网+教育”的业务载体和商业模式不断推陈出新,先后出现了以视频直播为代表的“电大模式”、以线上授课和线下答疑为代表的“双师模式”和更注重互动性、参与性的“人工智能课堂”模式。

  债券:债市普涨

  债市在2019年开年继续上涨。十年期国债收益率周五收于3.11%,本周下行-5BP,十年国开债收益率周五收于3.53%,较上周五上行5BP。本周利率债收益率部分调整,但信用债收益率快速下行,须谨慎市场反向波动。本周期限利差维持在0.7,信用利差下行-15BP至0.68。

  央行开始净回笼资金。本周央行在公开市场操作没有投放资金,逆回购到期净回笼资金4100亿,但由于跨过年底时间点叠加降准的影响,货币拆借市场利率仍有所下行,本周R007利率收于2.52%,交易所资金GC007利率收于2.54%。本周易刚行长发表讲话,表示文件的货币政策要把握好松紧适度的“度”,也即总量合理、结构优化,我们认为2019年货币政策的任务相较2018年,目前尚未发生根本性转向,因此央行预计仍将以维持货币市场拆借资金利率在较低水平、疏通货币传导渠道、支持实体经济、打击非法金融行为为主。

  债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  •   资管新规及配套细则相继落地,券商资管整体处于整改存量、发行增量的过程。截至2018年年底,证券公司及其子公司资管规模为13.4万亿元,这个规模较2017年年底的16.8万亿元,缩水了20.24%。

  •   山东省金融资产管理股份有限公司将在上交所非公开发行2019年纾困专项公司债券,发行规模不超过人民币60亿元(含60亿元),募集资金用于支持山东省内优质民营企业及其民营上市公司股东融资,缓解民营企业流动性压力。

  •   2018年123只违约债券的数量比之前4年的总和122只还多;金额方面,1198.51亿元比之前4年的总和859.85亿元,还要多出39.39%。

  大宗商品:下周就有经济数据了

  再涨一周。本周商品期货指数上涨1.37%。从各类商品期货指数来看,上涨的有能源(3.99%)、煤焦钢矿(2.91%)、化工(1.13%)、有色金属(0.63%)、非金属建材(0.46%),下跌的有油脂油料(-0.81%)、贵金属(-1.69%)、谷物(-1.82%)。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有原油(7.32%)、燃油(5.79%)、胶板(4.82%),跌幅靠前的则有纤板(-8.47%)、淀粉(-2.59%)、苹果(-2.56%)。考虑到本周没有国内宏观经济数据发布,且海外美国市场关门,叠加美国就业数据较强劲,在原油的带动下,大宗商品连续两周表现较好。

  大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  •   发改委经济运行调节局有关负责人表示,“1月8日,土库曼斯坦康采恩减少天然气供应量约3500万立方米/日,后续液化天然气价格或将上涨”传言并不准确,有夸大炒作之嫌。8日下午土库曼斯坦康采恩供气已逐步向计划值恢复。

  •   工信部部长苗圩:2019年将支持重点省份钢铁去产能,严禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能,严控电解铝新增产能。

  •   秦皇岛煤炭网数据显示,本报告期(2018年12月26日至2019年1月8日),环渤海动力煤价格指数报收于570元/吨,环比上涨1元/吨。

  •   欧佩克官员:沙特将减少出口,希望油价回升至80美元/桶;沙特计划较11月原油出口水平削减80万桶/日出口量。

  •   沙特能源大臣法利赫称,不排除在未来一段时间呼吁欧佩克+进一步采取行动;相信欧佩克+减产足以令市场恢复平衡,除非出现意外状况。

  •   汇丰银行:上调2019年国际金价均值预期至1314美元/盎司,2020年预计维持在1345美元/盎司不变。

  •   2018年末中国黄金储备为5956万盎司,此前已连续26个月维持在5924万盎司。

  •   河北省2018年压减炼钢产能1229.9万吨,钢铁“僵尸企业”全部出清。2019年将持续加力去产能,落实去产能三年工作方案,确保廊坊、张家口市钢铁产能全部退出。

  •   农业农村部:受非洲猪瘟疫情持续发生及畜禽饲料中蛋白粕添加比例下调影响,国内豆粕需求大幅减少,2018年第四季度油厂压榨量较上年同期下降;大豆进口量和压榨消费量预测数与上月一致,2018/19年度全球大豆供应仍相对充裕。

  货币类:收益率年后下行

  部分货基仍在释放收益,但下行已是趋势。本周余额宝7天年化收益率上行3BP,周五收于2.66%;人民币3个月理财产品预期年化收益率下行-1BP收于4.38%。本周万得货币基金指数上涨0.05%。虽然余额宝收益率小幅上行,但货基整体收益率中枢则自元旦后出现了明显下行。虽然12月以来十年美债收益率明显下行,但是国内3个月美元理财产品收益率仍在上行,人民币理财产品和美元理财产品收益率空间收窄。

  外汇:人民币开年强势

  人民币兑美元中间价本周下行-677BP,至6.7909。本周人民币对日元(1.47%)、美元(0.99%)、瑞郎(0.67%)、韩元(0.39%)、英镑(0.04%)、欧元(0.01%)升值,对林吉特(-0.02%)、加元(-0.76%)、澳元(-1.54%)、卢布(-1.58%)、兰特(-2.2%)贬值。人民币汇率2019年开年强势,超出市场预期但从远期预期来看,预计人民币汇率的强势空间有限。

  外汇市场一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  •   2018年12月外汇储备30727亿美元,环比增加110.03亿美元,预期30700亿美元,前值30616.97亿美元。2018年末中国外汇储备30727.12亿美元,相比2017年末减少672.37亿美元。

  •   中国外汇杂志:外汇局将持续推动目前不可兑换项目开放,并通过交易和汇兑环节的联动,提高跨境证券交易项目可兑换程度;提高可兑换项目便利化程度,减少行政审批,实行负面清单管理;提高交易环节对外开放程度,扩大国内市场尤其是金融服务业对外开放。

  港股:冬日暖阳

  港股跟随能源反弹。本周恒生指数上涨4.06%,恒生国企指数上涨4.24%,AH溢价指数下行-1.64收于118.15。行业方面本周领涨的有能源业(6.23%)、消费品制造业(5.73%)、工业(5.56%),涨幅靠后的有公用事业(2.73%)、综合业(2.82%)、消费者服务业(2.99%)。本周南下资金总量-28.83亿元,同时北上资金总量157.31亿元。虽然港股本周反弹,但陆港通资金仍在净流入A股流出港股,我们维持此前观点,港股将维持弱势。

  港股及海外一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  •   美联储12月会议纪要:许多美联储政策制定者表示,鉴于通胀压力减弱,美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心;多数政策制定者表示,在会议上加息是合适的,少数委员支持维持政策不变;金融市场波动和全球增长担忧等近期失态发展使得未来政策收紧的适当程度和时点不如以前明确了;美联储决策者讨论了在未来的会后声明中放弃使用前瞻性指引表述的问题,建议用强调货币的“数据依赖性”的语言取而代之。

  •   美联储主席鲍威尔:美联储有能力对利率保持耐心;美联储对加息的具体次数没有具体计划;并未看到美国经济衰退风险加剧的迹象;预计美国通胀将保持在2%左右;并未收到与特朗普总统见面的邀请;希望让资产负债表回归更加正常的水平;资产负债表将大幅且持续的低于当前水平;非常担心美国的债务规模。

  •   欧洲央行会议纪要:欧洲央行首次上调利率的预期时间已经推迟至2019年末。基本面因素支撑当前经济发展,风险形势“脆弱且不稳定”,有理由认为欧元区经济活动的风险目前倾向于下行,油价下跌和可能的财政刺激是上行风险,薪资能够支撑当前对于通胀的信心,前瞻指引是基本工具,会议建议分析定向长期再融资操作(TLTRO)对政策立场的影响。

  •   加拿大央行维持利率在1.75%不变,符合预期。加拿大央行:预计2018年GDP增速为2%,2019年为1.7%,2020年为2.1%;加拿大央行加息的速度将取决于油价与房价前景的发展;房地产市场的活动与消费要弱于预期;需要随着时间的推移加息至中性区间;通胀降低,预计会在2019年末返回2%的目标。

  •   英国首相特蕾莎?梅:与欧盟达成的脱欧协议保护了英国的就业及经济,与欧盟领导人就后备计划的谈判将在未来几天继续进行,议会将投票决定是否延长脱欧的实施期限,议员们将在投票前知晓欧盟就后备协议的保证。

  •   英国政府将于1月15日就脱欧协议进行决定性的投票。英国和欧盟将针对英国退欧后北爱尔兰的后备安排正式交换函件,以确定相关临时安排将在达成全面贸易协定后终止。

  •   欧元区2018年11月失业率7.9%,为2008年10月以来最低水平,预期8.1%,前值8.1%修正为8%。

  •   世界银行:下调2019年欧盟增长预期0.1%至1.6%;下调2019年新兴市场增长预期至4.2%,6月预期为4.7%;下调2019年全球增长预期至2.9%,6月预期为3%;维持美国经济增速在2.5%不变。

  •   日本政府1月7日起开始征收“国际观光旅客税”(出境税),每名从日本出境的2岁以上旅客(包括日本公民)需缴纳1000日元(约合人民币63元),附加在机票或船票中。这也是日本27年来首次新设国税。日本政府预计,2019年可收税500亿日元。

  •   欧盟委员会:脱欧协议不会重新谈判,只有在谈判桌上达成协议才是可能的;欧盟将继续实施英国无协议脱欧应急计划;欧盟自美国进口的大豆数量增加了112%;欧盟将会对钢铁进口实施明确的保障措施。

  •   美国1月5日当周初请失业金人数21.6万人,预期22.6万人,前值23.1万人;12月29日当周续请失业金人数172.2万人,预期174万人,前值174万人。

  •   经济学家预计,未来12个月内美国经济衰退的平均几率为25%,高于去年的13%,为2011年10月以来的最高水平;2020年的前景甚至更加黯淡,56.6%的经济学家预计经济衰退将在总统选举年开始。

  下周大类资产配置建议

  价格快速下行。12月CPI同比增1.9%,预期2.1%,前值2.2%;12月PPI同比增0.9%,创2016年9月以来新低,预期1.6%,前值2.7%。中国2018年全年CPI同比增2.1%,为四年来首次突破2%;PPI同比增3.5%。我们认为价格是跟踪国内当前经济走势的重要指标。2016年以来,随着供给侧改革等政策实施,国内以钢铁煤炭为代表的强周期品种价格出现回升,推升PPI同比增长的同时,较大程度上改善了强周期行业的盈利,随着供给侧结构性改革进入新阶段,预计上游强周期产品的价格将出现一定回落,但由于本轮经济周期回暖过程中,伴随着生产信息化等条件改善,上游和中游行业的库存一直偏少,因此预计在价格回落的过程中,上游周期品的产品价格波动将较大,并且体现在PPI同比增速上。但这或许是检验供给侧改革成果过渡到市场化的压力测试。

  2019年,海外资产定价找“锚”。本周美联储公布了12月会议纪要,这是一份相当鸽派的声明。我们认为实际上自2018年9月开始,美联储就有意暗示市场不要根据美联储的口风进行投资,但是直至12月,市场才确认了美联储的行事较此前十年将有所改变。自2008年金融危机以来,美联储是金融市场最大的流动性供给方和投资对手方,因为美联储的行事具有一致性并且重视与资本市场的预期保持一致,但按照美联储近期表态来看,其未来会更加关心经济数据的变化,并且对未来的货币政策没有预设立场,这意味着美债市场将重新进入2008年之前的自主波动状态。考虑到美债是全球大类资产配置的定价基准,我们关注2019年以美债为核心的全球大类资产价格波动。

  没有美国的扰动,市场看起来很美好。元旦前后连续两周,全球大类资产价格都以上涨为主。自美国政府关门之后,原油价格表现强劲、中美贸易摩擦对经济前景的压力明显减小,这主要是因为以美国为核心的政策影响有所减轻。但考虑到美国政府关门时间已经创下历史记录,并且国内经济数据在未来两周将密集发布,我们认为市场的波动幅度或将有所加大。2019年大类资产价格的挑战仍主要来自美国,包括美债利率的波动、美国发起的贸易政策变化等等,但对国内来说,流动性将较2018年有所改善,是我们维持目前大类资产配置顺序的主要原因。我们维持大类资产配置顺序:股票>;债券>;货币>;大宗。

  风险提示:美国对华贸易政策的变数;一季度基建投资力度不及预期。

关键词阅读:美国 市场 朱启兵

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