前天，在2019年的中国资本市场论坛上，证监会副主席方星海发表演讲，透漏了几个重要的政策信号。

　　首先，方星海认为，新股上市首日有44％的涨停板限制，价格涨了44％，没有交易量，这样的价格是虚幻的、不准确的。“人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。”于是他建议，要通过合理定价促进交易活跃，加强市场韧性。“资本市场无论是期货还是现货，做多、做空双方都要给予充分的手段，足够的依据，价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。”方星海说，当前各种工具都较少，证监会需抓紧出台交易双方都可使用的工具。

　　新股上市首日涨停，这个事我们已经执行了将近7年，这客观上造成了新股不败神话的延续，如果从交易制度上进行改革，新股不败的神话可能被打破。现在之所以新股热，就是有涨停板，大家认为第一天没涨完，第二天肯定接着涨，所以第一天敢于追进去，而且越是涨停，买不到，大家就越是想买，而如果不设涨停板，可能会上市首日出现大涨，并伴随巨量换手，由于我们是T+1的交易制度，如果新股首日交易，价格一步到位，那么第二天开始下跌，也就意味着第一天追进去的投资者，将彻底被套。到时候新股热将有所收敛。

　　其实顺着这个思路，老齐也认为，除了新股之外，其他个股的涨跌停板也应该取消，事实证明，涨跌停板的限制也同样影响了价格的形成，也并没有让市场的波动减缓，A股是唯一有涨跌停板的市场，而A股的波动率要远超其他的成熟市场。所以显然这个东西没起到预想的效果，反而是资金炒作的保护伞，有涨跌停板的限制，一些资金才敢于炒作一些垃圾，因为散户敢跟，如果真像美国香港市场那样，某家公司一天动辄跌去80％，那么散户的投机行为成本将大幅提高，到时候大家就不敢去投资乱七八糟的垃圾股了，而是转向通过机构和基金进入市场，这样反而会让市场逐渐变得有效。

　　这条意见表明，管理层认为市场的活跃度不够，希望通过制度改革增加市场的活跃度，而市场活跃度高的时候，股市通常是上涨的，所以我们可以理解为，增加市场活跃度的过程，就是提振市场的过程。

　　其次，方星海解释，什么叫做资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身作用，宏观角度储蓄率高过40％，需要通过资本市场，引导储蓄进入投资领域，如果资本市场没起到作用，那么储蓄只能通过银行往外放贷，这样就又回到了加杠杆的老路上。而从微观层面，收入已经具有很大的不确定性，技术发展也越来越从下而上产生，所以需要民间投资的推动，这个需要股权投资，而不能是债务投资。老齐给您翻译下，就是说要想根本性去杠杆，就得把债务变成股权，债务是要还的，而股权投资是不用还的，所以这就降低了金融体系风险。而科技创新也是需要民间的投资力量推动，银行贷款是不可能支持创新的。

　　那么怎么才能用股权替代债务呢？发展资本市场是唯一的办法，不激活股市，不制造赚钱效应，储蓄是不可能搬家的，所以一个稳定的健康的，甚至是慢牛的资本市场是对经济至关重要的。也是解决现在一切经济困局的唯一方法和唯一出路。很显然管理层已经明白了这一点。

　　第三，方星海昨天明确表示，中国股市低估了，中国经济中长期是看好的，不应该在这样一个估值水平。他说2018年的奇葩现象就在于，国内投资者不敢买，但国际投资者在拼命的买中国股票，他说原因可能是国内机构和个人，年底都要算收益，而国际投资者一般投资期限都是3-5年，所以这就是人家敢买，我们不敢买的原因。他分管国际业务，会尽更大努力继续大量的引进国际中长期资金进入中国的股市。

　　综合这三点来看，可见管理层对于目前的市场估值并不认可，也在想办法做强股市，推动慢牛，甚至已经考虑一些制度上的变革。这对于资本市场来说，才是实质性的利好。而作为普通的投资者，我们只需要知道3点就够了，第一现在够低了。第二未来一定会涨起来的，第三，提升资本市场才是解决经济问题的唯一出路。