钟正生:房贷利率再现回落信号

1评论 2019-01-07 08:39:06 来源:金融界网站 作者:钟正生 低风险隔夜套利2%技巧

  作者:莫尼塔研究首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生   

  报告摘要

  经济整体下行压力下,关注投资、消费、出口的一些积极因素。铁路投资或成为基建发力重要方向。2018年铁路投资8028亿元,2019年确保投产新线6800公里,较2018年上升45%,而公路水路投资目标仍然为1.8万亿左右,铁路投资增速或有上行空间。2018年电影消费仍保持高增长。全国电影票房609亿元,增长9%,观影人次17.16亿,增长5.9%,国产影片票房占比继续提升,服务类消费仍然有一定支撑。贸易谈判继续积极开展。商务部确认美方代表团将与1月7日至8日访华,特朗普表示与中国国家主席进行了“非常好的电话长谈”。

  房贷利率再现回落信号,部分地区年末销售回暖。深圳、上海等地首套房贷利率出现细微下调变化,深圳2018年12月新房成交环比增长70%,亦高于去年同期。莫尼塔12月草根调研同样显示环京、南京等地区销售超预期。此外,新年以来已有多家房企发布融资计划,用途多为偿还到期债务,数据显示2019年债务到期压力仍然较大。若销售具备一定韧性,同时融资环境出现边际改善,地产投资或维持平稳回落态势。

  货币政策配合发力,短期资金面仍有一定压力。央行本周连续宣布降低普惠金融考核标准和全面降准,开启节前流动性安排。经济下行压力进一步增大,地方债提前发行标志财政更加积极,需要货币政策进一步宽松予以配合,而外部中美利差回升也增加了政策腾挪空间。虽然释放长期资金约8000亿元,但考虑到一月税期、下周4100亿逆回购到期、地方债提前发行、以及春节现金的大量需求,短期资金面仍有一定压力,央行仍有必要通过公开市场操作维稳流动性。

  实体经济:上游能源:欧佩克产出降幅创两年来最大,油价获得提振,结束三周连跌;动力煤现货价格基本走平,上游秦港与下游电厂库存继续下降;钢材消费进入淡季,铁矿石口库存上升,供过于求态势或显现,铁矿石价格难以持续上涨。中游材料唐山与全国高炉开工率继续下降,河北12月钢铁PMI继续处于收缩区间,贸易商开启冬储,钢价或以稳为主。下游地产:元旦假期,30城销售环比下降,100城土地供应大幅回升,万科、碧桂园、融创中国等龙头房企2018年销售仍实现高增长。食品价格:农产品(行情000061,诊股)价格指数环比继续回升,蔬菜价格涨幅有所扩大。

  金融市场:货币市场:资金面恢复宽松,各期限回购利率普遍下调;央行全面降准,节前流动性安排开始启动。债券市场PMI等经济数据不佳,股市疲弱,货币政策进一步宽松,债市继续走强;2018年12月,外资持有中国债券规模继续上升,全年增长超50%。人民币汇率美元指数连跌三周,美联储主席鸽派言论导致美元走软。尽管国内货币政策进一步宽松,但由于美国经济放缓担忧加剧,联储加息节奏生变,美债收益率继续下行,人民币贬值压力仍然可控,短期或继续维持震荡走势。

  一、实体经济:铁路投资或发力

  1 工业生产

  本周发电耗煤量继续回升。本周六大发电集团日均耗煤量环比继续回升7%,同比也较去年稍强,开年情况良好(图表1)。本周南华工业品指数环比回落1.3%,降幅有所收窄(图表2)。12月下旬流通领域50种重要生产资料中,7种产品价格上涨,36种下降,7种持平,下降的比例小幅扩大。

  经济下行压力虽在增大,但投资、消费、出口仍有积极因素:

  铁路投资或成为基建发力重要方向。中铁总表示,2018年全国铁路固定资产投资8028亿元,超过年初目标。2019年投资保持强度规模,确保投产新线6800公里,其中高铁3200公里,但并未披露具体额度。从投产新线里程来看,较2018年大幅上升45%。而按照交通运输部工作规划,公路和水路2018年完成投资约2.3万亿,2019年计划投资1.8万亿。如果基建发力,在公路水路不增长的情况下,铁路投资增长或具备一定空间。一是铁路线路之前有较多储备,二是铁路建设国家执行力更强,而公路对地方财政依赖则较大。最近三年铁路投资金额均在8000亿左右。此外,今年投产新线中,高铁里程出现明显下降,结构上或向中西部普通铁路、货运铁路倾斜。

  2018年电影消费仍保持高增长。国家电影局表示,2018年全国电影总票房为609.76亿元,同比增长9.06%,城市院线观影人次为17.16亿,同比增长5.93%;国产电影总票房为378.97亿元,同比增长25.89%,市场占比为62.15%,比去年提高了8.31个百分点。虽然社会消费平零售增速大幅走弱,但是服务消费对最终消费支出仍有一定支撑。

  贸易谈判继续积极开展。商务部表示,1月4日上午中美双方举行副部级通话,确认美国副贸易代表格里什将于1月7日至8日率领美方工作组访华,与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论。此前,特朗普在推特上表示,与中国国家主席进行了“非常好的电话长谈”,“只要中美在贸易协定上取得进展,股市会出现回升”。也说明贸易谈判仍然及积极开展过程中。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  2 上游价格

  减产提升油价。本周美油上涨1.9%报47美元/桶,布油上涨2.7%报56美元/桶,结束三周连跌势头,全美EIA库存持平上周(图表3)。由于沙特开始减产,欧佩克石油产出降幅为两年来最大,提振油价。随着油价下跌,已有12家航空公司宣布暂停收取燃油附加费。2018年6月开始,航空公司陆续加征国内航线燃油附加费,缓解油价成本上涨压力。

  煤炭价格走稳。本周国内焦煤、动力煤、焦炭期货价格本周分上涨1.2%、上涨1.8%、上涨2.6%,动力煤现货价格基本持平,期货价格向现货收敛(图表4)。上游秦港库存下降2%,下游电厂库存下降7%,去库节奏继续。

  金价再度走强。本周LME价格分别下跌3%和3.8%,金价上涨约0.25%(图表5)。铁矿石本周上涨3.7%,重拾反弹势头(图表6)。2019年国际金价有望从美联储加息预期减弱和股市波动性加剧中继续获得上行力量。钢材消费进入淡季,后期钢铁产量还会有所减少,铁矿石港口库存小幅上升,供大于求态势进一步显现,铁矿石价格难以持续上涨,将呈波动运行态势。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  3 中游产品

  钢铁社会库存大幅上升。本周螺纹钢期货价环比上升1.5%,现货钢价指数走低1.1%(图表7),社会库存本周上升5%(图表8)。本周全国钢厂高炉开工率下滑0.7个百分点,唐山高炉开工率下降1.2个百分点,限产情况有所加强。本周全国水泥价格指数下降0.5%,玻璃价格指数持平前值。甲醇PTA等化工品普遍反弹。河北省2018年12月份钢铁PMI为44.7%,环比上升0.5个百分点,连续两个月处于收缩区间。春节临近,下游终端陆续停工,贸易商开启冬储模式,需求逐渐向冬储转移,预计钢材价格以稳为主。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  4 下游地产

  岁末土地供应面积回升。本周30大中城市商品房成交面积环比下降19%,一线城市下降较大(图表9),元旦假期期间市场交易相对冷清。上周100大中城市土地供应面积环比大幅回升近70%(图表10),往年岁末土地供应量均有所上升。十大城市现房可售面积同比回落0.2%,去化周期进一步下降4.5%。

  利率再度出现边际回落信号,深圳12月新房成交大幅回升。据万得资讯,近期上海地区新增加5家银行首套最低可执行95折优惠,分别是江苏银行(行情600919,诊股)、中信银行(行情601998,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、交通银行(行情601328,诊股)以及上海农商行;深圳首套房贷利率出现细微下调变化;但北京地区仍然稳定。在经济下行压力进一步增大情况下,部分地区房贷利率仍然有边际向下的可能性。与此同时,深圳18年12月新房成交3375套,较11月大幅上升70%,同样高于去年同期。莫尼塔12月草根调研也显示,多家银行表示房贷利率边际上有所松动,同时环京、南京、武汉等地12月销售较好,有一定超预期。

  头部房企2018年销售维持高增速。万科2018年实现合同销售面积4037万平米,增速12.3%,碧桂园5416万平米,增速23%,融创中国3056万平米,增速37%。头部房企销售增速均大幅超过全国平均水平,集中度有望进一步提升。在集中度提升背景下,龙头房企具备的融资优势、建设能力将对地产市场的供给、投资稳定形成一定支撑。

  房企融资加速,2019年偿债压力仍大。据万得资讯,新年以来,已有光明地产(行情600708,诊股)、新城控股(行情601155,诊股)、华侨城、金科等多家房企发布融资计划,额度均超过10亿元。从融资用途看,主要用于偿还到期债务。2019年全年房企还债规模超过4000亿元,2020年超过5200亿元,偿债压力仍较大。融资环境边际改善程度对于地产投资而言仍然是主要的限制因素。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  5 食品价格

  蔬菜价格涨幅扩大。本周农业部主要农产品200指数环比上升0.7%,延续回升势头(图表11)。其中,猪肉价格继续回落,蔬菜价格涨幅扩大(图表12。综合12月来看,虽然第二周农产品价格涨幅较大,但全月仍基本与去年相当,12CPI同比或略微降至2.1%左右。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  二、金融市场:央行启动节前流动性安排

  1 货币市场

  资金面恢复宽松。本周银行间质押式回购利率普遍回落,14天期限利率回落超过400个BP(图表13),1-3个月期限同业存单利率均出现回落(图表14),资金面较为宽松。本周公开市场到期规模4300亿元,央行投放3400亿元,实现净回笼900亿元。

  央行启动节前流动性安排。本周,央行在周三宣布自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。接着在周五宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。央行预计,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

  货币政策宽松配合积极财政,短期资金面仍有一定压力。经济下行压力进一步增大,地方债提前发行标志财政政策更加积极,需要宽松的货币进行配合。美元指数走弱,中美利差触底回升,人民币贬值压力减小,也为国内货币政策腾挪创造了空间。此外,一月税期、春节现金需求、以及地方债提前发行,都对流动性形成干扰,央行依照惯例也会进行相应的应对。按照央行的预计,降准释放资金1.5万亿,一季度到期MLF约1.2万亿,则反推TMLF与普惠金融释放资金约5000亿左右,从而降准等操作释放资金共约2万亿。由于一月到期逆回购与MLF规模约8000亿,地方债供给可能超过3000亿,按照历史规律,财政存款与春节现金需求冲击假设为4000亿与1.5万亿,则短期资金面仍有一定缺口,央行仍有必要通过公开市场操作稳定短期资金面。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  2 债券市场

  债市继续走强。十年期国债收益率下行7.5个BP(图表15),1年期下行14.8个BP,长端与短端利差走阔(图表16)。经济下行压力进一步增大,股票市场表现弱势,货币政策进一步宽松,支撑债市继续走强。万得数据显示,2018年全年新增42家违约主体,涉及债券118只。违约金额达1154.5亿元,而2017年仅为337.5亿元。截至2018年12月末,境外机构投资者持有中国债券规模为15069.51亿元,较11月末增加826.91亿元,较2017年末增长50.26%。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

  3 人民币汇率

  美元指数走弱,人民币保持平稳。本周人民币兑美元汇率报6.8645,本周累计下跌13个基点(图表17)。CFETS人民币指数收于93.02,较上周小幅下降(图表18)。美元指数报96.22,本周跌0.16%,连跌三周,美联储主席鲍威尔发表鸽派言论导致美元走软。离岸市场,不论是即期还是远期,人民币均处于升值状态。尽管国内货币政策进一步宽松,但由于美国经济走缓担忧加剧,联储加息节奏生变,美债收益率继续下行,人民币贬值压力仍然可控,短期或继续维持震荡走势。

  国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

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关键词阅读:房贷利率

责任编辑:江平波
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