姜超:政策再度发力 实体经济观察

1评论 2019-01-04 08:29:42 来源:金融界网站 作者:姜超 打板粤泰股份错在哪?

  作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

  政策再度发力——实体经济观察2019年第1期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  政策再度发力——实体经济观察2019年第1

  (海通宏观姜超、于博、陈兴)

  摘 要

  12月全国制造业PMI回落并跌至荣枯线以下,各主要分项指标全线下滑。从中观高频数据看,需求、生产皆是好坏参半:需求端,虽然地产销量增速因低基数反弹,但乘用车批零增速仍在探底;生产端,发电耗煤降幅继续收窄,但各主要行业开工率普遍延续下滑态势。

  18年经济前高后低,寡淡收官。而受需求疲软拖累,4季度以来,价格由升转降、库存由补转去,意味着19年经济下行压力未消、通缩风险或将升温。岁末年初,政策再度发力:一方面,全国人大授权国务院提前下达新增地方政府债务;另一方面,央行宣布调整普惠金融定向降准考核标准。财政货币政策双管齐下,以助力经济企稳。全国财政工作会议指出,19年将实施更大规模的减税降费,我们期待更大规模减税措施的落地。

  需求:下游地产仍弱,乘用车探底,家电、纺服略改善。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。

  价格:1170城房价同比涨幅回升,上周国内生资价格普遍下滑,国际油价回落。

  库存:下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁、化工去化,水泥回补。上游煤炭、有色分化。

  下游行业:

  地产:1241城地产销量增速反弹,百城土地成交量缩价跌。1241城、百家龙头房企地产销量增速因低基数分别回升至5.4%27.8%,但五大龙头房企销量增速仍下滑转负至-3.6%。分线级看,12月一线城市销量增速明显上升,二线略有回落,这也带动十大城市地产库销比回落至10.3个月;而三四线销量跌幅仍大,意味着全国地产销售依然偏弱。12月土地市场量缩价跌,百城土地成交面积跌幅扩大至35.4%,溢价率也回落至6.4%

  乘用车:12月经销商库存预警指数同期新高,开工率再回落。12月乘用车行业供需两弱几成定局。一方面,12月前三周乘联会乘用车批零增速仍在探底。终端需求持续走弱令渠道库存居高不下,12月汽车经销商预警指数66.1%,虽较11月回落,但仍远高于历年同期。另一方面,上周半钢胎开工率再度降至66.4%,并创下16年以来的同期新低。受需求低迷拖累,生产也有所转弱。

  家电:11月三大白电厂家销量增速涨多跌少,抢订单助出口。11月三大白电厂家销量增速涨多跌少,其中洗衣机厂家销量增速转负至-0.1%,主要受17年同期基数走高影响,而冰箱厂家销量增速继续回升至9.8%,延续上行趋势。11月厂家销量增速回暖主要受出口带动,印证11月三大白电出口增速涨多跌少,或与抢订单效应有关。销售情况分化令库存走势不一,11月洗衣机库销比略升至0.37,而冰箱小幅回落至0.6

  纺织服装12月柯桥纺织景气指数反弹,改善持续性待观察。12月柯桥纺织景气指数回升,其中市场指数和生产指数同步回暖,但就总景气指数而言,改善程度较为有限,仍处于18年的次低点。贸易摩擦风险虽短期缓解,但仍未消除,而基于包含劳动密集型产品的2000亿美元中国进口商品10%关税加征的效果刚刚开始显现,后续行业景气度仍承压,回升持续性仍待观察。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价毛利回落,高炉开工率续降,社会库存回补。上周钢价有所回落,螺纹和热板价格均降,而钢价回调也带动吨钢毛利双双下行。12月上中旬重点钢企粗钢产量增速7.1%,较11月小幅回落,上周高炉开工率降至64.9%,已连续六周下滑,与17年同期差距进一步缩窄,指向生产端边际转弱。12月中旬重点钢企库存增速转负至-2%,但目前钢材社会库存已由去转补,经销商或因钢价低位叠加冬储需求而累积库存。

  水泥:上周全国水泥均价稳中有落,库容比回升超17年同期上周全国水泥均价稳中有落,库容比升至50.7%,已超过17年同期水平。12月底随着农村需求和部分工程项目结束,以及雨水天气影响,国内水泥市场需求开始减弱,企业发货环比均有不同程度下降,库存增加。分区域看,华东和中南地区均有回调、华北以稳为主而西南大稳小动。

  化工:上周PTA产业链价格普遍回落,涤纶POY库存去化上周PTA产业链产品价格普遍回落,其中涤纶POY、聚酯切片、PTA价格继续下降,上游油价仍在回调,而上周涤纶POY库存天数降至11天,但处于历年同期相对高位,均指向行业景气度依然偏弱。上周PTA产业链负荷率有平有降,仅江浙织机走平,而PTA工厂和聚酯工厂均降。整体看行业供需两弱。

  重卡:12月重卡销量同比增速因低基数回升,全年增速仅个位。12月重卡销量同比增速因低基数回升至21%,环比增速季节性回落至-10%,同期比较来看也仅是处在中等水平。全年来看,18年重卡销量增速仅在3%左右,远低于17年的53%,主要缘于经济下行压力加大、工业生产趋缓带来的运输需求走弱,以及公转铁导致运输结构改变。

  电力:12月发电耗煤增速继续回升,但工业生产难有实质改善12月发电耗煤增速同比增速-2%,较11月降幅收窄。但应注意到,受水电增速显著回落影响,11月发电耗煤增速、火电增速回升,并与发电量增速走势背离。而12月制造业PMI生产指数下滑并创下163月以来新低、09年以来同期新低,汽车、钢铁、化工等行业开工率也普遍下滑,都意味着工业生产难有实质改善。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格有平有降,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格有平有降,其中秦皇岛港煤价格继续回落。12月六大集团发电耗煤同比增速较11月跌幅收窄,上周电厂煤炭库存天数降至19.2天,但仍处历年同期较高水平。上周高炉开工率继续下行,12月上中旬重点钢企粗钢产量也现回落,上周钢厂炼焦煤库存天数升至15.3天。

  有色:上周LME价格均降,铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨少跌多。目前我国工业企业利润增速放缓、制造业PMI指数跌至荣枯线下,需求走低令铜价表现偏弱,上周铜价均值下滑。LME证实若美国取消对俄铝的制裁,其也将解除对俄铝产品的暂停交割,这使得LME铝库存可能重新垒库,上周铝价同步回调。

  大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数下行,美元指数回落上周原油价格继续回落,18年俄罗斯原油产量接近历史高位,OPEC及俄罗斯等国自1911日起实施新一轮减产。上周CRB指数均值下行。上周美元指数回落,特朗普圣诞讲话再度批评美联储加息太快,因修建边境隔离墙问题分歧,美国联邦政府部分部门持续停摆。

  交通运输:上周BDICCFI指数均降,公路物流运价指数回升。上周集散运表现均不佳,BDICCFI指数继续下滑。海岬型船舶平均租金环比下降16.5%,巴拿马型船舶平均租金环比下降4.5%,超灵便型船舶平均租金环比下降0.5%。上周公路物流运价指数回升。

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关键词阅读:政策 实体经济 姜超

责任编辑:江平波
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