投资要点

　　本周流动性跟踪 跨年资金紧张状况较上周有所缓解。截至12月29日，相较于上周五，银行间质押式回购利率方面，R001上行1.39BP， R007上行47.72BP，R014下行154.29BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行2.45BP，DR007上行45.91BP，DR014下行28.38BP。SHIBOR各期限均有不同幅度上涨。SHIBOR隔夜为2.5540％，上行6.80BP；1月期SHIBOR报收3.4720％，上行31.80BP，3月期SHIBOR报收3.3460％，上行13.70BP。

　　本周一二级市场 本周一级市场共发行23只利率债，实际发行总额为569.32亿元，较上周减少1066.58亿元；总偿还量106.00亿元，较上周减少216.80亿元；净融资为463.32亿元，净融资较上周减少849.78亿元。本周国债、政金债发行只数较少，需求普遍偏弱。二级市场方面，本周国债、国开债各期限利率均小幅下行。1年期国债收益率为2.6030％，下行7.76BP；10年期国债收益率报3.2315％，下行8.53BP。1年期国开债收益率为2.7530％，下行16.42BP；10年期国开债收益率报3.6476％，下行9.51BP。

　　风险提示 地缘政治风险超预期；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　跨年期间，央行继续投放适量流动性。周一（12月24日），央行投放14天逆回购200亿，当天1600亿逆回购到期，净回笼1400亿；周二（25日），投放7天、14天逆回购分别为300亿、200亿，当天1400亿逆回购到期，净回笼900亿；周三（26日），投放7天、14天逆回购分别为200亿、100亿，当天400亿逆回购到期，净回笼100亿；周四（27日），投放7天、14天逆回购分别为1200亿、300亿，当天1200亿逆回购到期，净投放300亿；周五（28日），投放7天、14天逆回购分别为1500亿、1000亿，当天300亿逆回购到期，净投放2200亿；周六（29日），投放7天、14天逆回购分别为1500亿、800亿，净投放2300亿。本周共计4900亿逆回购到期，无MLF到期，全周资金净投放2400亿。下周五（1月4日）有1000亿国库现金定存到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　跨年资金紧张状况较上周有所缓解。截至12月29日，相较于上周五（12月21日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行1.39BP， R007上行47.72BP，R014下行154.29BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行2.45BP，DR007上行45.91BP，DR014下行28.38BP。

　　SHIBOR各期限均有不同幅度上涨。截至12月29日，SHIBOR隔夜为2.5540％，上行6.80BP；SHIBOR1周为2.9030％，上行25.40BP；1月期SHIBOR报收3.4720％，上行31.80BP，3月期SHIBOR报收3.3460％，上行13.70BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　本周，同业存单总发行量为5008.60亿元，总偿还量为2795.50亿元，净融资2213.10亿元，净融资较上周扩大3071.30亿元。

　　同业存单发行利率回落幅度较大。截至12月29日，1月期品种发行利率为3.2375％，较上周五下行49.82BP；3月期品种利率为3.3278％，下行23.10BP；6月期品种利率为3.4060％，下行29.94BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴、转贴利率有所回升。截至12月29日，长三角地区6个月的票据直贴利率为3.05％，较上周五上涨15BP，6个月的票据转贴利率为2.75％，较上周五上涨20BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周一级市场共发行23只利率债，实际发行总额为569.32亿元，较上周减少1066.58亿元；总偿还量106.00亿元，较上周减少216.80亿元；净融资为463.32亿元，净融资较上周减少849.78亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　本周国债不同期限利率均有所下降。截至12月28日，1年期国债收益率为2.6030％，较上周五（12月21日）下行7.76BP。3年期国债收益率报2.8697％，下行0.12BP。5年期国债收益率报2.9614％，下行8.44BP。7年期国债收益率报3.1688％，下行6.94BP。10年期国债收益率报3.2315％，下行8.53BP。

　　国开债各期限利率均小幅下行。截至12月28日，1年期国开债收益率为2.7530％，较上周五下行16.42BP。3年期国开债收益率报3.2435％，下行8.57BP。5年期国开债收益率报3.4982％，下行13.75BP。7年期国开债收益率报3.7383％，下行9.03BP。10年期国开债收益率报3.6476％，下行9.51BP。

　　2.3、 利率债利差

　　截至12月28日，各期限利差均有下跌。与上周五相比，10Y-1Y利差缩小0.77BP，10Y-5Y利差收窄0.09BP，10Y-7Y利差收窄1.59BP。

　　国开债不同期限隐含税率背离幅度有所收敛。截止12月28日，5年期国债、国开债利差为53.68BP，5年期国开债隐含税率收窄0.88个百分点。10年期国债、国开债利差为421.61P，10年期国开债隐含税率走阔0.03个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债利率继续大幅下降。截止12月28日，2年期国债收益率为2.52％，较上周五（12月21日）下跌11BP；10年期国债收益率为2.72％，较上周五下行7BP；10Y-2Y利差为20BP，较上周五上升4BP。

　　德国、日本长端利率继续下跌。根据最新数据，德国10年期国债收益率为0.25％（12月28日），较12月21日下跌1.00BP；日本10年期国债收益率为0.037％（12月27日），较12月21日下行1.60BP。

　　4、 通胀跟踪

　　冬季蔬菜价格指数本周总体平稳。截至12月28日，农业部菜篮子批发价格指数收于106.86，较上周五上升0.02％；山东蔬菜批发价格指数收于104.64，较上周五下跌0.30％；前海农产品批发价格指数收于112.12，下跌2.27％。

　　生猪、猪肉价格持续上涨。截至最新数据（12月28日），四川省出栏肉猪平均价为18.65元/千克，较上周五上涨0.48％。猪肉平均价为29.49元/千克，上涨0.65％。

　　工业品、原油期货价格继续下跌。截至12月28日，南华工业品价格报2011.89较上周五下跌1.67％，RJ/CRB商品价格指数收于171.05点，较上周五下跌0.84％。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报52.20美元和45.33美元，分别下跌3.01％与0.57％。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　地缘政治风险超预期；监管超预期。