投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债发行总规模1200.19亿元，偿还总规模1070.17亿元，净融资额130.02亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，7年期不同等级发行利率均回升，其余期限中高等级发行利率与上周持平，低等级小幅变动。发行等级方面，主体评级AAA级占比57.95％，AA+级占比21.88 ％，AA级占比16.51％，AA-级占比1.43％。

　　二级市场

　　交易总量方面，本期信用债合计成交3363.60亿元。银行间二级市场公用事业、采掘和钢铁行业较为热门，交易所房地产、商业贸易和建筑装饰行业关注度较高。收益走势来看，3年期及5年期各等级中票收益率小幅回落。期限利差方面，AAA级5年期中票期限利差走阔。信用利差方面，不同等级不同期限信用利差持续走阔，其中短期中低等级信用利差走阔明显。

　　等级变动

　　本期主体评级主体评级正向级别调整共1家，属于采掘行业，为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整共6家，涉及化工、房地产和建筑装饰行业，其中4家为民营企业，其余2家分别为外资企业和外商独资企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有，深圳市金立通信设备有限公司兑付风险警示，上海华信国际集团有限公司兑付风险警示，中弘控股股份有限公司提前到期未兑付，金鸿控股集团股份有限公司兑付风险警示，东辰控股集团有限公司兑付风险警示，银亿股份有限公司未按时兑付回售款和利息，长安责任保险股份有限公司债项评级下调，洛娃科技实业集团有限公司提前到期未兑付。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1200.19亿元，偿还总规模1070.17亿元，净融资额130.02亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比19.38％，企业债占比11.47％，公司债（含私募）占比25.40％，中票占比30.19％，PPN占比13.55％。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、公用事业、房地产、交通运输、商业贸易、采掘，发行金额占比分别为24.40％、20.55％、16.08％、15.87％、5.16％、4.29％、3.28％。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，7年期不同等级发行利率均回升，其余期限中高等级发行利率与上周持平，低等级小幅变动。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额649.10亿元，占比57.95％，AA+级245.10亿元，占比21.88％，AA级184.93亿元，占比16.51％，AA-级16.00亿元，占比1.43％。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交3363.60亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1533.35亿元、1088.63亿元、315.96亿元，企业债和公司债分别成交308.64亿元和117.02亿元。

　　上周银行间成交最活跃的个券是18大唐集MTN003、18中石油MTN001、18首钢SCP014、14中电MTN001、18汇金MTN005BC、17粤发电MTN001、18南电PPN001、18中电投SCP017、18冀东水泥MTN001、18电网CP002，上周银行间市场公用事业、采掘和钢铁行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是：16富力03、16富力01、16国美01、09海航债、16狮桥债，深交所则是16苏宁01、16文旅02、18中南01、18海伦01、17国盛金，交易所仍是房地产、商业贸易和建筑装饰行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　3年期及5年期各等级中票收益率小幅回落。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降8.81BP、2.81BP、4.81BP至3.81％、4.05％和4.44％；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降6.58BP、7.58BP、7.58BP至4.06％、4.36％、5.04％。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2018年12月28日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为22.50BP、46.67BP，分别上升0.33BP、2.88BP。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2018年12月28日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为83.55 BP、57.96 BP、55.70BP，分别上升6.96BP、0.40BP、7.17BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为106.55BP、81.96BP、85.70BP，分别上升8.96BP、6.40BP、6.17BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为137.55BP、120.96BP、153.70BP，分别上升12.96BP、4.40BP、6.17BP。不同等级不同期限信用利差持续走阔，其中短期中低等级信用利差走阔明显。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期主体评级正向级别调整共1家，属于采掘行业，为地方国有企业。

　　3.2、负向变动

　　本期主体评级负向级别调整共6家，涉及化工、房地产和建筑装饰行业，其中4家为民营企业，其余2家分别为外资企业和外商独资企业。

　　四、事件概览

　　本期负面事件有，深圳市金立通信设备有限公司兑付风险警示，上海华信国际集团有限公司兑付风险警示，中弘控股股份有限公司提前到期未兑付，金鸿控股集团股份有限公司兑付风险警示，东辰控股集团有限公司兑付风险警示，银亿股份有限公司未按时兑付回售款和利息，长安责任保险股份有限公司债项评级下调，洛娃科技实业集团有限公司提前到期未兑付。

　　五、风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。