2018年12月18日，由挖贝网举办的“2019挖贝新三板领军企业年会暨第三届挖贝金股奖颁奖盛典”在北京悠唐皇冠假日酒店盛大召开，“新三板文学社”作为大会指定合作方出席会议。

　　本届大会以“守正出奇”为主题，汇集了包括数百家新三板企业家、投资机构、券商以及多位知名专家学者、权威媒体在内共计近500名代表，与会嘉宾共同就如何面对市场变化和行业变革“守正出奇”展开热切探讨。

　　在本届大会最后的圆桌论坛环节，五位嘉宾围绕“科创板、新三板的竞合关系”展开了热烈讨论。

　　圆桌论坛：科创板、新三板的竞合关系

　　主持人：

　　布娜新 80后财经作家、学者、评论员

　　嘉宾：

　　彭海联讯证券新三板研究院负责人

　　何志专华夏银行总行战略客户部的经理

　　刘平安金长川资本董事长，中国新三板研究中心的负责人

　　张驰 新鼎资本董事长

　　余柏文青创伯乐总裁

　　以下为圆桌论坛实录（有适度删改）：

　　布娜新：谢谢主持人，我认为应该先给本届大会挖贝一个掌声，为什么要给挖贝一个掌声呢？现在大家能够直观感受到，关于新三板的公众号的名称和内容越来越少，这个原因是什么呢？11月5日当我们听到科创板这三个字横空出世的时候，我们大家都会有各自的想法。但是在这个时候，有人要走，有人要坚守，而挖贝肯定是属于在坚守行列当中要不断壮大自己、在新趋势当中又找到自己新的定位的这批媒体。我们在座各位企业家，我们一起陪伴三板，而挖贝又陪伴我们一起成长，我们真的应该郑重给挖贝一个掌声！

　　进入到今天论坛的主题，科创板、新三板的竞合关系，大概在几年前我真正投入到三板这个领域，就是因为听到“注册制”这三个字，而科创板是由最领导人首次提出的注册制市场，对新三板的影响是不言而喻的。我当时的第一感受是科创板应该是传统意义上的头部券商和头部企业参与的游戏。第二个感受是对于互联网行业以及轻资产高市值的行业定价，应该是美国人说了算，定价权在他们手里，中美贸易战之下，我们匆忙针对科创类企业推出注册制，后面的难度可想而知。

　　和三板圈的朋友交流我发现大家的感受都一致，我们就位于一个准注册制的市场当中。论坛主题主办方给我安排的题目是“新三板和科创板的竞合关系”，我觉得要保证精彩就有必要邀请到有代表性的五位嘉宾来参与讨论，我跟挖贝网的总编辑周雪峰老师商量，咱们这个话题应该聊什么，应该请什么样的专家来谈这个话题，最后确定邀请如下五位专家，下面由我来请他们上场。

　　今天咱们在台上全都是专家，我不多占时间了。我提醒五位，今天的时间可以适当延长，因为今天咱们讨论的话题非常重要，对于新三板圈和台下企业来说这个话题非常重要。

　　布娜新：各位不吝赐教，有什么说什么。我的第一个问题，你眼中的科创板是什么样，请彭海先说说。

　　彭海：我一直做三板研究，科创板出来以后，大家看整个研究体系当中，整个主板也出过类似报告。很多研究报告更多做比较的是三板跟科创板竞合的关系。对于整个政策我们也是给了一个定位，从说话的场景、后期一系列的解读，整个科创板跟三板做一个分析。当时我们定位科创板追求的是市场化，但是市场化肯定跟国际化有一个接轨。在当时市场环节当中，不管是国际板也好、国际化也好，是推动市场未来国际化的进程。

　　对于整个科创板当中，我们大家讨论的，包括很多研究报告当中去筛出来的企业，就是未来能上科创板的企业，从财务角度寻找标的，一个是没有上市，再一个是公开数据的，在三板当中寻找一些符合财务的数据。前面高凤勇演讲中提到的科技大大板，我们这里面做的数据统计是有一些支撑的。放在整个资本市场体系定位高度是完善整个国内资本市场的基本制度，这里面的基本制度是健全我国整个多层资本市场。

　　刚才高总提到一个执行标准，我们卡了一个三分之一的卡位，刚才上了一年1700多家企业，从这些企业财务指标来看，净利润三分之一是一个亿左右，四分之一是1.2亿，是所谓执行标准出来的标准。

　　作为券商也好、投行中介机构来讲，执行标准肯定要比这个更高，对于整个科创板来说，跟三板基本上没有一个竞争的关系。因为这里面所涉及的三板的标的非常少。我们作为研究所都得写2019年的投资策略，我们强烈要求他们把科创板加进去，主板策略团队都很少看科创板体系，我也是强行让他们写进去的，因为2019年科创板对整个资本市场上的影响是非常大的。我也是建议他们在整个策略当中把这一块提高到一个高度，这是我大概对科创板的认识。

　　布娜新：我能不能理解，新三板和科创板本质上没有什么区别，科创板的头部企业更多一些，市值更大，新三板面向更多的企业，可以这么理解吗？

　　彭海：新三板能寻找一些差异化定位，跟前面几个市场不存在重复定位，反而可以做进一步的补充与延伸。

　　布娜新：你认为什么时候推出三板精选层比较合适呢？

　　彭海：大的逻辑是现在科创板是整个国家的首位任务。

　　布娜新：刘总，您认同彭总的看法吗？我们现在应该加紧步伐，推出新三板改革的措施么？

　　刘平安：我说也没有什么用，原本是想在科创板出来之前能不能有一个实质性的改革措施，和核心改革措施出台。

　　冷静下来想，这个科创板出来怎么推动？我在金融时报发表了一篇文章，题目叫《构建中国创新型资本市场的良性生态系统》，一定要区别于现在的新三板和创新板，两者都是推动中国科技企业。

　　市场服务对象不要有太大重叠，这个板块真要做好，真正要起到所谓的推动上海成为国际金融中心，推动上海乃至全国科技中心产业发展，我的理解是服务于三个方面的企业。一是科技创新企业的头部企业，比如AI领域的一些企业，我们有没有一个板块来服务这类型的企业。另外是已经在海外上市的，我们三板里面做得好的企业面临大量摘牌，这些企业到哪里去？还有是所谓的国际板，国际金融中心有没有可能让全球优秀的科技企业，到科创板来上市融资。

　　科创板服务对象一定是定位在科技创新级的头部企业，这三大板块是科创板核心服务对象。刚才高凤勇演讲的时候，科技的大大板这个观念我特别认可，新三板与科创板不存在竞争这个我不认可。不管从市值也好、净利润也好、收入标准也好，三板里面全部能找到这类企业，怎么可能不存在竞争。

　　布娜新：您提到竞争这个角度，现在上海，香港、深圳三个交易所的格局彻底形成了，和北京新三板竞争争取资源也是势不可挡的，最后会不会演化成你死我活的状态。

　　刘平安：新三板如果要做一个改变，场外市场定位是一个大问题。这个定位如果不改，我们还是场外市场，公开发行很难推出来，连续竞价很难推出来，门槛很难降下来，如果不改的话，新三板很难竞争。

　　市场竞争特别残酷，在一定层面来说有什么制度跟这两个板块竞争呢？

　　布娜新：今天咱们在场的除了刘总是投资机构的代表，我们三板还有一个知名80后投资机构代表，就是坐在刘总旁边的“啃哥张驰”，我想问问，当你第一时间听到科创板这三个字的时候，内心真实感受是什么？

　　张弛：刚听到科创板我认为比较兴奋，任何时候只有变革才有机会，科创板出来新的机会，新的机会带动旧机会的起步。

　　我仔细看了一些细则，我个人认为，科创板对于新三板，短期来看肯定有巨大打击。中长期来看，中长期让新三板没有推动的改革往下走。科创板新制度的创新制度的崛起带动新三板的发展。

　　我们自己是做私募投资，任何时候我们都是看机会，希望新三板好，也希望科创板好，希望我们投的企业市值涨起来，我们基金能够赚钱。新三板我们已经投了十几亿，在新能源汽车、人工智能、生物医药板块布局。

　　不管新三板好还是科创板，目的就是让中国最好的这批企业服务进行提升。科创板的推出无疑让一批优质企业不再去港股，可能摘牌去科创板，对于企业的成长是好的。后面的方向发展，我认为科创板的崛起对新三板不是坏事，两个同步推出新制度，或者科创板先走新三板后走。明年科创板首批挂牌差不多的时候，新三板后续继续发力。

　　布娜新：美国对互联网企业是有定价权的，大量互联网企业上市之前都是净资产为负的状态，公司出让小部分股份融到一大笔钱，带动整个市值，这是纳斯达克的思路，配合美国的量化宽松，美国的投资人都可以赚到钱。针对中国目前的宏观环境，证券市场这种投资思路和融资思路会不会走不通，另外，您的投资思路有没有什么改变。

　　张弛：投资思路从2016就开始改变了，2015年重点在新三板，思路就是找细分行业的龙头企业，没有局限在哪个市场，不管是不是新三板是不是挂牌，我们都去进行股权布局。另外一个角度，现在整个宏观环境往下走，现在是相对低迷期，房地产业到高位了，经济转型权重就会放在实体企业。实际上一波大的机会快要来临，当市场最低迷的时候也是市场快要起来的时候。目前10个人都有8个人说明年市场更差，所有人观点一致的时候市场就不会往这方面走，反而明年是个起点。

　　布娜新：咱们国家的金融体系还是很像日本，银行体系强于证券市场，通过印钞机超发货币带动经济，早期要比在美国靠信用体系去发展证券市场更快一些。今天正好有一位银行从业人士，请您谈一谈，您认为银行体系应该如何支持建设证券市场，什么样的注册制更适合中国。

　　何志专：中国整个金融体系结构是直接融资主导的金融体系。现在情况来看，金融体系是直接融资和间接融资相补充，共同服务市场经济的格局越来越明显。从银行从业人员角度来看，科创板第一反映是什么，我认为是科创板是不是第二个创业板，这个科创板与原有创业板又有不同，不同之处就在于注册制，关于注册制前几位嘉宾也说了，对中国资本市场还是非常有标志性意义。对中国国内经济体系很有必要，特别是对于高科技企业的发展，对于科创企业的上市主体和融资都有非常重要的现实意义。

　　布娜新：何总提到市场化，另外是法制化，两个都同时推进更有利于注册制的发展。下面我想请问下余总，您认为目前新三板如果要和科创板差异化发展，应如何做。

　　余柏文：首要考虑安全，任何一个资本市场，一个金融市场，如果管理层要推出创新举措的话，首先想到的一定是安全。不要有任何社会方面的负面影响，这是最基本的出发点。

　　可以看到，任何一个领域我们很多人看得很清楚，为什么没有人去推动它，今年是庆祝改革开放四十周年的日子，过去四十年我们国家也一直在改革。很多方面的问题是安全，今天我一直在听广播，安全是第一是最重要的。

　　合作分两个层面，一是交易所的层面，二是挂牌交易所和上市企业的层面。交易所这个合作，新三板的管理层第一时间找到科创板的规则制订者，是回避还是要做什么事，必须要有制度安排。

　　可能很多人不知道我们国家场内市场和场外市场，或者说你们懵懵懂懂就来到新三板，到底是干嘛的不是很清楚。场内市场特征是老股之间相互转让，场外是吸引新的投资者过来，助推企业发展，把这个钱实实在在到这一家公司上去。

　　两三年下来新三板吸引了5000亿的资金，对很多企业发展也有很大的好处。在这个苗圃里面的新三板企业，你们第一要苦练内功，打铁还要自身硬，让自己发展壮大，极力吸取社会营养。这个才是王道，才是你们真正实现企业价值的正经之道，谢谢！

　　布娜新：时间拖了很久，不得不结束了，感谢台上五位嘉宾给我们带来的真知灼见，谢谢各位！奉献了这么一场非常精彩的论坛！