港股零成交给A股提了一个醒

　　香港股市很多股票低成交甚至零成交，向我们昭示一个道理，那就是随着IPO超速发行存量公司快速增加，僵尸股票的风险必须引起高度重视，并注意投资风险。

　　香港股市零成交大增

　　香港股市有很多老千股，长期以来成交低迷，这本身不值得大惊小怪，可是近段时间有些银行盈利依然不错，也加入了零成交的阵营，就应该引起高度的警惕，并思考这一现象的前因后果，不能轻易等闲视之。毕竟每一个市场都要遵循一个道理，那就是量在价先，没有成家量，也就没有资金重点关注，股价走势是不可能乐观的。

　　据媒体资料12月4日全天，同仁资源成交800股，成交额27港元；永义国际成交10股，成交额38港元；中国多金属全天成交1000股，成交额为73港元。然而这还不是最惨的，最近几天每天都有关于内地中小商业银行港股成交量为零的报道，港股上市中小银行的成交量在香港资本市场集体沦陷。

　　广州农商银行在今年九、十月份就已多次出现成交量为零的现象，最近也有连续三个交易日港股日均线呈“波澜不惊”的一字走势，浙商银行是浙江的一家区域性中型银行，十一月份，浙商银行整体成交额也只有200多万港元，有的时候一天的成交额不足10万港元。12月以来浙商银行港股一单成交都没有，连续四个交易日成交量为零。而其余包括中原银行、青岛银行、九江银行、江西银行、甘肃银行等多家银行成交量也异常低迷。

　　实际上浙商银行的业绩并不很差，资产质量也不差，估值也不高，截至2016年6月30日，该行实现营业收入185.96亿元人民币（单位下同），较去年同期增长3.61％；实现归母净利润64.86亿元；资产质量方面，不良贷款率、拨备覆盖率、拨备覆盖率分别为1.14％、280.59％、3.2％，三个数据较上年末均有所下降。不良贷款率比工商银行（不良贷款率1.54％）还要低。这样 的上市公司实际上算得上是优质蓝筹企业了，可是还是被市场无情的抛弃了。

　　业绩优良的公司出现零成交， 其他个股低成交和零成交就更加的不稀奇了，截止12月初，Wind数据显示，若剔除停牌个股，前日港股市场一共有281只个股无成交量，全天成交额在1000港元以下的有18只，其中同仁资源成交800股，成交额27港元，永义国际成交10股，成交额38港元，中国多金属全天成交1000股，成交额为73港元。

　　香港股市零成交与IPO超速发行不无关系

　　最近几年，香港交易所从自身利益出发，不断放宽管制，降低上市门槛，吸引更多的公司到香港挂牌上市，今年IPO更是登峰造极，一天之内竟然因为太多公司挂牌交易，导致敲钟的锣都不够用，7月12日，香港证券交易所遇到了一个前所未有的难题，同时有8家公司上市，而这8家公司高管又要同时敲钟，平时一家公司敲一个钟，创始人和投资人均可上台共同敲。最后，港交所提供了一个折衷的办法，每两家共用一面锣，每家公司一个人敲。

　　大量公司云集港股上市，直接结果就是香港交易所的存量公司猛增，2018年上半年，香港IPO数量已冲至全球首位，其中共200家企业向港交所提交了申报稿，相比2017年同期港股市场共121家企业提交申报稿，同比增长65.29％。但是香港本身就是一个弹丸之地，主要依靠国际资金投资股市，但是面对超速的IPO，国际资金也不是能够无限制增加的，存量公司多了，资金少了，资金可选择余地大了，就只能退而求其次的优中选优，选择一些超级龙头个股持有，通过抱团持股获得利润空间，造成香港股市市盈率全世界最低。新股破发十分严重，包括银行股和新技术板块个股均有破发。上半年港股有三项记录，IPO企业数量和新上市企业数、IPO破发均创纪录，Wind显示，截至7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家通过介绍方式上市的企业）企业中，75家企业存在破发的现象，破发率高达75％，接近40％企业破发40％。

　　存量公司大增，再融资的概率降低，不少H股公司再度回到A股上市，尤其是中小银行股，迫于一级核心资本充足率的监管限制，回A迫切性大大增加。

　　可见港股IPO过多过滥已经出现不太好的苗头，那就是破发严重，股市走势低迷，投资者损失巨大。任何一个资本市场都不可能长期承受IPO大扩容，毕竟每一个IPO都需要资金来承接新增筹码。

　　A股港股化有成交低迷 僵尸股出现的苗头

　　最近一段时间，得益于减少交易阻力、提高股市活跃度、放宽并购重组，一些壳资源、低价股、绩差股、ST股得到游资的炒作，某些个股成交倍增，股价涨幅巨大，但这是一种明显的游资恶炒，不可持续，回顾上半年走势，出现港股化特征，原因也与港股大同小异，由于近年来IPO超速发行，存量公司猛增，但是存量资金严重不足，两市成交低迷，不少股票也是成交低迷，大有港股气象。虽然有专家称之为是价值投资的胜利，市场抛弃炒概念 陋习，可是也有一些高科技成长股成交低迷，股价跌幅巨大，从而导致股权质押风险暴露，引发金融界高度关注，因此不能简单的以价值投资胜利来判断市场，那可能是阿Q的精神胜利法。

　　成交低迷股价不振，危害甚大，不少公司股价跌幅巨大触及平仓风险，甚至已经跌破平仓线，国资、险资和券商机构等筹集资金纾解股权质押风险，短期风险已经得到缓解，但是只要大环境不改变，就是国资接盘，也只不过是风险的转移而已，毕竟国资接盘以后，如果没有优质的资产注入，部分国资的经营效率更低，股价如何能够摆脱低迷呢？

　　上半年低迷成交主要集中于中低价股，尤其是并购重压下的ST股。

　　像荃银高科，主营玉米和高产杂交水稻的种子研发生产销售，但是业绩乏善可陈，一季度每股收益0.0143元，中报每股盈利-0.0366元，虽然大北农不断增持，但二级市场反应冷淡，8月分一个交易日集合竞价成交只有5手，全天成交稀稀落落，很多成交只有一手，这可不是高价股，而是10元左右的中低价股，最大成交是300手，全天成交不到200笔，成交金额只有225万，换手率0.06％，看走势图就像是心电图，在一个很小的区间波动。

　　回顾近段时间荃银高科成交量换手率，基本上在0.1％-0.2％左右，7月底8月初，换手率跌破0.1％交易日为数不少，量在价先，没有量何来价。前期大北农增持出现过一波上涨，截止9月初股价较为平淡，没有跟随大盘调整，但也没有明显上涨，市场胶着明显。

　　相对于荃银高科而言，ST股票成交更是令人叹为观止，竟然跌破百万元大关，剔除一字涨停和一字跌停股票，笔者粗略统计了最近两个月的交易情况，ST山水跌破100万元成交有7月13、7月30、7月31日，8月3日开始连续四个交易日跌破100万元，8月17、8月15和29再度跌破百万元，ST山水8月15日成交量最少，只有43.24万元，换手率0.03％，8月29日成交量稍微放大也只有70.90万元，除了ST山水以外，还有ST仰帆、*ST金宇、ST宏盛和ST南化等股票跌破100万元成交量，其中ST仰帆、*ST金宇有5个交易日跌破百万元，*ST宏盛有一个交易日跌破百万元，ST南化有一个交易日跌破百万元。这样算下来两个月时间五家公司有22个交易日跌破百万元成交。

　　低迷的成交量和极小换手率，意味着市场交投极为清淡，媒体统计显示，截止今年8月20日，ST景谷、ST仰帆、*ST金宇、ST宏盛、ST山水、*ST狮头、ST沪科、万里股份、腾龙股份和ST南化单日成交不足120笔，这个数据大致意味着这些股票平均每两分钟成交不到1笔。ST景谷8月13日仅成交58笔。

　　实际上，上半年沪深两市成交量只有2000-3000亿元，沪市单边跌破过1000亿元大关，面对3300余家存量公司，这样的成交资金只能是有所取舍，根本不可能兼顾所有存量公司，一旦存量公司被大资金所放弃，低迷成交下股价就很难有起色。低迷股价，让不少公司失去了再融资的机会，公司得到资金注入的机会降低，股价催化剂缺少。管理层已经放开了再融资诸多限制，但是再融资依然不太容易，实际上也不是治本之法，另外还存在限售股冲击的隐忧，这是一种牺牲长期利益来化解短期利益的做法。

　　目前北上资金偏重于核心资产，重仓大消费、大金融和其他具有一定垄断地位的个股，并向高科技股延伸，国内机构持股方向不明朗，游资则是没有明确目标。因此从投资上看，未来领涨方向是不明朗的，但持有有业绩支撑的个股相对风险更小。

　　存量公司增加，两市成交低迷，市场对于IPO进一步放缓还是不断的有声音传出，可是因为IPO堰塞湖的存在，实体经济需要资本市场提供更多的支持，在笔者看来IPO不可能继续放缓，管理层出发点是继续保持IPO常态化，在新增资金尤其是长线资金进入市场方面一直在努力，希望打造一个双向扩容的良性市场。

　　就目前看，理想很丰满，现实还是有点骨感，成交继续低迷，股指走势一波三折，很多个股换手继续维持低位，这种情况下，被主力资金抛弃的僵尸股将会继续长期存在。投资者持有这种股票恐怕很难取得收益。

　　A股港股化是很多专家期待的结果，可这是一个残酷的过程，很多散户和基民将付出较大的损失。

　　美国八年牛市有一个浅显的道理，那就是IPO和退市数量基本均衡，存量公司基本上没有增加，A股未来一段时间增量资金还是有一定限制的，不可能无限制增加，市场存量公司增加就要得到适度控制才可能有牛市降临，因此我们既然要放开IPO限制，那么退市制度就应该继续强化，退市制度强化难在哪儿，难在投资者合法的利益保护还缺少系统性的制度，退市制度的强化不可能大踏步前行，因此IPO还是要适度控制，不能太过任性，否则大量成交低迷的上市公司存在，将成为财富的埋葬场。