朱启兵:无人能置身事外(大类资产周报)

摘要
接下来一周国内外需要密切关注三件事:美联储12月加息决议、国内改革开放40周年大会、以及时间尚不确定的经济工作会议。

  11月工业增加值和社零均低于预期;政治局会议召开。大类资产排序:股票>债券>货币>大宗。

  摘要

  宏观要闻回顾

  • 经济数据:11月工业增加值同比5.4%,1-11月固投同比5.9%,民间固投同比8.7%,11月社零同比8.1%,1-11月房地产投资同比9.7%;11月70大中城市中有63城新建商品住宅价格环比上涨;11月新增人民币贷款1.25万亿元,新增社融1.52万亿元,M2同比8%。

  • 要闻:政治局召开会议指出明年继续打好三大攻坚战,坚持“六稳”;党外人士座谈会指出明年要继续坚持向改革要动力;中国暂停对美国汽车和汽车零部件加征关税;内地加大与香港贸易合作,推进对香港原产货物进口零关税。

  资产表现回顾

  • 大类资产一周主跌。本周沪深300指数下跌-0.49%,沪深300股指期货下跌-0.32%;焦煤期货本周下跌-13.07%,铁矿石主力合约本周上涨2.45%;股份制银行理财预期收益率下跌-2BP至4.33%,余额宝7天年化收益率下跌-1BP至2.54%;十年国债收益率上行6BP至3.35%,活跃十年国债期货本周下跌-0.53%。

  资产配置建议

  • 资产配置排序:股票>债券>货币 >大宗。接下来一周国内外需要密切关注三件事:美联储12月加息决议、国内改革开放40周年大会、以及时间尚不确定的经济工作会议。从至今已经发布的国内外经济数据来看,若全球都将进入经济周期下行趋势,美国也无法独善其身,目前全球最大的不确定性来自美联储加息的政策,以及中美贸易摩擦的外溢性影响,因此对全球来说,接下来美国的态度至关重要。对中国来说,国内的改革和开放政策能够继续释放制度红利,一定程度上可能对冲经济周期下行的不利影响,这也是市场对2019年最大的预期所在。

  风险提示:中美贸易谈判进展缓慢;相关改革政策措施低于市场预期。

  目录

  一周概览

  年底波动大

  要闻回顾和数据解读

  大类资产表现

  A股:经济数据拖累市场

  债券:年底波动加大

  大宗商品:继续下行

  货币类:年底资金面紧张

  外汇:人民币汇率波动为主

  港股:等待美联储的决议

  下周大类资产配置建议

  一周概览

  年底波动大

  大类资产一周主跌。本周沪深300指数下跌-0.49%,沪深300股指期货下跌-0.32%;焦煤期货本周下跌-13.07%,铁矿石主力合约本周上涨2.45%;股份制银行理财预期收益率下跌-2BP至4.33%,余额宝7天年化收益率下跌-1BP至2.54%;十年国债收益率上行6BP至3.35%,活跃十年国债期货本周下跌-0.53%。

  11月经济数据低于预期。本周A股指数普跌,从估值变动幅度看,小盘股的估值下行幅度高于大盘股。本周央行在公开市场投放了MLF对冲资金到期,符合我们的预期,但临近年底资金面明显出现紧张, R007利率周五收于2.89%,GC007利率收于3.41%。本周十年国债收益率上行6BP,周五收于3.35%。继11月进出口数据增速回落之后,11月工业增加值和社零数据都出现超预期下滑,仅固定资产投资增速在房地产投资和制造业投资的支撑下维持稳健。我们认为经济周期下行的趋势基本明朗,接下来需要关注政策的对冲力度。

  大类资产波动中下行。股市方面,本周A股指数普跌,跌幅较大的指数包括创业板指(-2.28%)、中小板指(-2.22%)、深证成指(-1.35%);港股方面恒生指数上涨0.12%,恒生国企指数下跌-0.1%, AH溢价指数下行-1.37收于118.21;美股方面,标普500指数本周下跌-1.26%,纳斯达克下跌-0.84%。债市方面,本周国内债市调整,中债总财富指数本周下跌-0.13%,中债国债指数下跌-0.16%,金融债指数下跌-0.15%,信用债指数下跌-0.01%,分级债A上涨0.05%;十年美债利率上行4BP,周五收于2.89%。万得货币基金指数本周上涨0.05%,余额宝7天年化收益率下行-1BP,周五收于2.54%。期货市场方面,NYMEX原油期货下跌-2.11%,收于51.5美元/桶;COMEX黄金下跌-0.83%,收于1242.2美元/盎司;SHFE螺纹钢上涨2.16%, LME铜下跌-0.07%, LME铝下跌-1.51%;CBOT大豆下跌-0.33%。美元指数上涨0.75%收于97.44。VIX指数下行至21.63。本周全球大类资产继续下跌,中国和欧洲披露的经济数据再次确认了经济周期下行,美国部分经济数据也显示出经济复苏的疲态,关注美联储的表态。

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  • 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%,预期5.9%,前值5.9%;1-11月规模以上工业增加值同比增长6.3%,前值6.4%。1-11月份固定资产投资(不含农户)609267亿元,同比增长5.9%,预期5.8%,前值5.7%;从环比速度看,11月份固定资产投资增长0.46%。其中,民间固定资产投资378432亿元,同比增长8.7%。11月社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,扣除价格因素实际增长5.8%;1-11月社会消费品零售总额345093亿元,名义同比增长9.1%。1-11月房地产开发投资110083亿元,同比增长9.7%,增速与1-10月持平。中国11月70大中城市中有63城新建商品住宅价格环比上涨,10月为65城;环比看,呼和浩特涨幅2.9%领跑,北上广深分别涨0.6%、涨0.5%、持平、跌0.2%。

    【评:11月投资增速超预期,工业增加值和社零均不及预期,新房价格普遍上涨】

  • 中国11月新增人民币贷款1.25万亿元,预期1.12万亿元,前值6970亿元;11月M2同比增8%,预期8%,前值8%;11月社会融资规模增量1.52万亿元,预期1.33万亿元,前值7288亿元。

    【评:11月新增社融和信贷符合预期,M2同比维持在低位】

  • 中央政治局召开会议指出,明年要继续打好三大攻坚战,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合;着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。

    【评:政治局会议指出明年继续打好三大攻坚战,坚持“六稳”】

  • 中共中央在中南海召开党外人士座谈会,就今年经济形势和明年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见和建议。习近平强调,要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,坚持向改革要动力,强化社会政策兜底保障功能;要坚定不移深化供给侧结构性改革,更多采取改革开放的办法,更多运用市场化、法治化手段,不断取得更扎实的成果。

    【评:党外人士座谈会指出明年要继续坚持向改革要动力】

  • 国务院常务会议决定实施所得税优惠促进创业投资发展,加大对创业创新支持力度;部署加快推进农业机械化和农机装备产业升级,助力乡村振兴、“三农”发展;通过2018年度国家科学技术奖励评审结果。会议决定,在今年已在全国对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策基础上,从明年1月1日起,对依法备案的创投企业,可选择按单一投资基金核算,其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得,按20%税率缴纳个人所得税;或选择按创投企业年度所得整体核算,其个人合伙人从企业所得,按5%-35%超额累进税率计算个人所得税。上述政策实施期限暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。

    【评:国常会决定实施所得税优惠支持创业投资发展】

  • 发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,提出支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券;符合条件的企业申报发行优质企业债券,实行“一次核准额度、分期自主发行”的发行管理方式;优质企业债券申报阶段,对债券资金用途实行正负面清单管理,鼓励优质企业将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目,加大基础设施领域补短板力度,加快培育和发展战略性新兴产业。

    【评:发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》】

  • 商务部:12月11日上午,中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸磋商牵头人刘鹤应约与美国财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽通电话;双方就落实两国元首会晤共识、推进下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。

    【评:中美正就贸易问题继续磋商】

  • 央行行长易纲:央行正在逐渐从数量调控为主向价格调控为主转变。相对过去价格调控越来越重要,数量的调控目前也没有放弃。易纲在谈及货币政策与金融风险时表示,市场异常波动和外部冲击风险、重点领域信用风险、影子银行风险和非法金融活动风险是四大重大风险。他表示,影子银行是必要补充,但要规范经营。

    【评:央行的调控在转向价格导向,并且重视市场波动和风险跨市场传染】

  • 国家药监局:要加快进口药上市步伐,加快临床急需药品审评审批,促进境外已上市新药尽快在境内上市;对在境外还没上市的创新药,也要力争做到境内外同步上市;大力推动监管创新与互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能等信息技术深度融合,部署“药监云”,推进药品信息化追溯体系和药品品种档案建设。

    【评:国家药监局部署医药行业改革发展工作】

  • 发改委、工信部组织实施2019年新一代信息基础设施建设工程,面向中西部和东北地区,组织实施中小城市基础网络完善工程,开展县城至乡镇、地市至县城之间光缆、通信杆路/管道、光传输设备建设和扩容,为提升农村地区宽带用户接入速率和普及水平提供支撑。

    【评:2019年通信基础设施建设仍将加大投入】

  • 据中证报,权威人士透露,PPP条例将于年底前发布。专家认为,出台PPP条例等措施将进一步完善PPP政策体系,助力PPP项目提质增效,促进基建回升。未来PPP项目入库有望进一步规范,落地速度将加快,并聚焦民生、生态环保等补短板工程。

    【评:PPP条例或将在年底前发布,或有助促进基建投资回升】

  • 多家银行密集公布百亿元级的资本补充方案,在业内人士看来,银行可转债发行不理想甚至发行难,银行积极拓展新业务尤其是数月来密集新设理财子公司,当前银行大力支持实体经济、小微贷款带来的信贷扩张,以及商业银行资本管理办法过渡期后对银行资本充足率的更高要求,都让银行资本补足依然迫切。

    【评:银行补充资本金需求较强】

  • 经国务院批准,国务院关税税则委员会决定从2019年1月1日起,对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月,涉及211个税目。

    【评:中国暂停对美国汽车和汽车零部件加征关税】

  • 商务部:内地与香港召开经贸合作委员会第一次会议,宣布经贸合作委员会正式成立,研究并确定了《内地与香港经贸合作委员会工作制度》等会议机制,同时就推进CEPA升级和落实、共同推进粤港澳大湾区建设等重要合作内容交换意见,并形成了13项互利合作的政策措施。《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》框架下签署 《货物贸易协议》:2019年1月1日起,原产香港的货物进口内地将全面享受零关税。

    【评:内地加大与香港贸易合作,推进对香港原产货物进口零关税】

  大类资产表现

  A股:经济数据拖累市场

  年底波动加大,本周指数多下跌。本周市场指数普跌,只有上证红利(0.12%)上涨,领跌的指数包括创业板指(-2.28%)、中小板指(-2.22%)、中证1000(-1.9%)。行业方面分化较大,领涨的有家电(1.88%)、建筑(1.57%)、食品饮料(0.96%),领跌的行业有农林牧渔(-3.34%)、医药(-3.2%)、综合(-2.93%)。本周主题指数也是下跌为主,部分主题指数有所表现,整体来看依然是大盘股表现较好。

  A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 石油化工|石油输出国组织(欧佩克)减产“靴子”12月7日落地。当日,欧佩克与非欧佩克产油国达成协议,决定从2019年1月开始日均减产原油120万桶,初步设定期限为6个月。

  • 国产芯片 | 据媒体报道,中芯国际正在上海建设下一代高端通讯和消费类电子产品的12英寸芯片生产线,计划投资逾100亿美元,建成后将成为内地技术最先进的芯片生产基地。

  • 5G|工业和信息化部10日发文表示,5G系统中低频段试验频率使用许可已经发放。下一步,工信部将积极指导各基础电信运营企业做好5G系统试验的基站部署,促进我国5G产业的健康快速发展。

  • 环保 | 近日,第二批中央生态环境保护督察五个督察组针对山西、安徽、湖南、陕西等10个省“回头看”完成进驻工作。

  • 通信设备|国家发展改革委、工业和信息化部日前发出《关于组织实施2019年新一代信息基础设施建设工程的通知》,要求面向中西部和东北地区,组织实施中小城市基础网络完善工程。

  • 基础建设|《经济参考报》记者了解到,国家发改委、交通部等部委正在编制长江三角洲区域一体化发展规划纲要、长江三角洲区域交通一体化发展相关规划、粤港澳大湾区基础设施互联互通专项规划等。河北、上海、江苏、浙江、安徽、广东等地也纷纷筹划出台一系列对接规划和政策。京津冀暨雄安新区交通建设工程、长江经济带综合立体交通走廊建设工程等多个重大工程加速推进。

  • LNG | 随着南北大地近几日气温骤降,天然气需求陡增,已高度市场化的液化天然气(LNG)价格水涨船高。截至12日的三天里,LNG报价上涨逾43%,表明保供的关键时刻已经来到,而各方对此已做好充分准备。

  • 雄安新区|12月13日, 河北省委常委、副省长,雄安新区党工委书记、管委会主任陈刚表示,雄安新区设立19个月以来,安静的背后,其实是在精心打造支撑新区高质量发展的规划体系和政策体系,这为雄安新区即将开始的大规模开发建设打下坚实基础。

  • 农业 | 商务部发言人高峰在昨天的新闻发布会上表示,中欧双方就欧盟对中国开放新的禽肉配额进行了多轮磋商,并于11月30日达成协议,欧盟同意对中国禽肉产品开放新的关税配额,包括6600吨鸭肉国别配额和5000吨鸡肉全球配额。

  债券:年底波动加大

  收益率快速上行。十年期国债收益率周五收于3.35%,本周上行6BP,十年国开债收益率周五收于3.78%,较上周五上行6BP。本周受到货币市场资金利率上行的影响,债市收益率上行幅度较大。本周期限利差上行4BP至0.87,信用利差下行-2BP至0.92。

  央行是否会开始净投放。本周央行在公开市场操作对冲了MLF到期资金,下周公开市场依然没有资金到期,但临近年底,货币市场资金拆借利率明显上行,周五 R007利率收于2.89%,交易所资金GC007利率收于3.41%。考虑到年底资金面容易出现波动,目前人民币汇率基本稳定,且政治局会议定调明年货币政策依然维持当前的稳健中性,我们认为年底前不排除央行将重新开始在公开市场投放逆回购。但需要关注的是,12月美联储加息行将落地,市场对2019年美联储加息次数的预期已经有所下调,需要关注的是历史上每次美联储加息周期的尾部,全球资本市场都将有较大波动。

  债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 国债一级市场迎来一波供给小高峰,12月国债发行量或创今年新高,考验年末需求支撑。

  • 信用风险缓释凭证(CRMW)近期在民企纾困领域的运用愈发火热。据统计近两个月全国范围内已有30余只CRMW发行。

  • 发改委:截至今年11月底,市场化债转股签约项目总金额达到18928亿元,资金到位5050亿元;今年以来,市场化债转股签约总金额2437亿元,到位金额1572亿元。

  • 发改委:在核准企业债券过程中,将严格执行房地产调控的相关政策,发行人应公开披露募集资金拟投资的项目清单。

  大宗商品:继续下行

  11月经济数据再压大宗商品。本周商品期货指数下跌-2.76%。从各类商品期货指数来看跌多涨少,上涨的有谷物(0.61%)和贵金属(0.32%),下跌的包括煤焦钢矿(-4.45%)、非金属建材(-2%)、化工(-1.79%)、油脂油料(-1.45%)、有色金属(-1.38%)、能源(-0.39%)。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有原油(2.47%)、热卷(1.98%)、普麦(1.71%),跌幅靠前的则有锰硅(-4.74%)、鸡蛋(-4.17%)、焦炭(-4%)。11月经济数据下行的幅度超预期,给大宗商品继续加压,本周OPEC及非OPEC国家达成减产协议,预计对原油价格将造成一定影响。

  大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 中国石油:气温骤降,从12月7日开始,上海全市每日用气量均超过3500万方,其中12月10日的全市天然气日用气量达到3768万方,刷新历史最高纪录。

  • 伊拉克石油部官员:伊拉克将Halfaya油田的产量从10万桶/日提高至37万桶/日。

  • 河南省地矿局第一地质勘查院日前在河南省淅川县勘探出一处特大型石墨矿,且单一矿产地资源储量创河南省内新高,石墨资源量1481.55万吨。

  • 河北省2018年化解煤炭行业过剩产能1401万吨/年。今后三年,河北省仍将继续坚定不移地推进去产能,压减退出钢铁产能4000万吨、煤炭3000万吨、平板玻璃2300万重量箱、水泥500万吨、焦炭1000万吨、火电150万千瓦。

  • 2018年全国粮食播种面积117037千公顷,比2017年减少952千公顷,下降0.8%;全国粮食总产量65789万吨,比2017年减少371万吨,下降0.6%。统计局解读:今年全年粮食产量减幅不大,仍处于高位水平,各地调减库存较多的稻谷和玉米种植,扩大大豆种植。

  • 统计局:12月上旬流通领域9大类50种重要生产资料中,16种产品价格上涨,27种下降,7种持平;其中生猪涨4.6%,聚丙烯涨2.9%,聚氯乙烯涨2.8%,焦炭跌9.5%,柴油跌6.2%,甲醇跌6.1%,纸浆跌5.9%,豆粕跌4.4%。

  • 中国11月份钢材产量9424万吨,同比增长11.3%;粗钢产量7762万吨,增长10.8%,原铝(电解铝)产量282万吨,增长19.2%;焦炭产量3541万吨,增长1.9%。

  • 2018年山西化解煤炭过剩产能关闭退出煤矿36座,退出产能2330万吨/年。自2016年以来,山西已关闭退出煤矿88座,化解过剩产能6920万吨/年。

  货币类:年底资金面紧张

  利率继续上行趋势。本周余额宝7天年化收益率下行-1BP收在2.54%;人民币3个月理财产品预期年化收益率下行-1BP收于4.33%。本周万得货币基金指数上涨0.05%。本周货币市场资金拆借利率有所上行,是受到年底资金面通常较为紧张的影响,我们维持此前预期,认为年底货币基金有释放收益的需求,因此不排除货基收益率有所上行。另外1个月期人民币理财产品收益率上行了6BP,反应出年底银行负债端仍有一定压力。

  外汇:人民币汇率波动为主

  人民币兑美元中间价本周上行86BP,至6.8750。本周人民币对美元中间价贬值,对大部分货币的汇率有升有贬,本周人民币对英镑(0.93%)、兰特(0.8%)、日元(0.64%)、韩元(0.54%)、林吉特(0.28%)、欧元(0.01%)升值,对卢布(-0.73%)、加元(-0.45%)、美元(-0.13%)、澳元(-0.04%)、瑞郎(-0.02%)贬值。市场在等待12月美联储加息的决议。

  外汇市场一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 商务部:中国11月实际使用外资(FDI)136亿美元,同比下降27.6%,主因是去年同期基数大;1-11月FDI为1212.6亿美元,同比增长1.1%。

  • 境外机构在中国债市持有债券规模连续第二个月出现下跌,11月减少332.6亿元至1.65万亿元。境外机构在中国债市持仓占比从上月的2.23%下跌至2.16%,连续第三个月下滑。此外,境外机构11月减持了186亿元中国国债,为2017年2月以来首度减持。

  港股:等待美联储的决议

  港股市场震荡。本周恒生指数上涨0.12%,恒生国企指数下跌-0.1%, AH溢价指数下行-1.37收于118.21。行业方面涨多跌少,领涨的行业有地产建筑业(1.85%)、综合业(1.37%)、消费者服务业(1%),领跌的行业有电讯业(-1.36%)、消费品制造业(-1.32%)、原材料业(-0.84%)。本周南下资金总量17.44亿元,同时北上资金净流入125.82亿元。市场在等待美联储12月加息的决议,我们认为港股以及海外股市仍将以下跌为主。

  港股及海外一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 美国总统特朗普表示,美国几乎达到“正常化利率”,但经济还在“飙升”,希望美联储不要再进一步加息了。这已经是他本周第二次强烈批评美联储的加息政策。

  • 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变,边际贷款利率在0.25%不变,存款便利利率在-0.4%不变,同时宣布今年底结束持续近4年的量化宽松(QE)措施。

  • 欧洲央行声明称,确认12月底结束QE;委员会将改善再投资的前瞻性指引;只要有必要,就将对到期债券进行再投资;将在首次加息后进行再投资计划;将保持现有关键利率水平不变至少到2019年夏季末;再投资计划持续时间会保持必要的长度,以维持有利的流动性条件和货币宽松的充足程度;维持关键利率在当前水平,直至确保欧元区中期通胀率持续趋同至低于但接近2%的水平。

  • 欧洲央行:预计2018年GDP增速为1.9%,9月预期为2%;预计2019年GDP增速为1.7%,9月预期为1.8%;预计2020年GDP增速为1.7%,9月预期为1.7%。

  • 欧洲央行行长德拉吉:近期经济数据不及预期,反映了外部需求减弱等;来自保护主义方面的不确定性依旧显著;在资产购买结束后,通胀将继续超目标靠拢;为维持通胀,仍有必要实施大量刺激措施;欧洲央行准备好在必要时调整所有工具。敦促政府提高更长期经济增速潜能;必须大幅加快实施改革措施;重申需要重建财政缓冲。

  • 欧盟声明草案:欧盟支持与英国达成的脱欧协议,有意愿推进其修改,但对再谈判不持有开放态度;爱尔兰担保协议没有给欧盟带来想要的结果,这只是保险政策;重申希望在未来与英国达成紧密关系。

  • 意大利预算案中的养老金改革预算削减至47亿欧元,此前为67亿欧元,财长特里亚今日将在欧盟完成谈判的最后一步。

  • 欧盟议会批准了与日本的自由贸易协议。

  • 韩国国会修订后的《增值税法案》将从明年7月1日起实施,新税收法案将对谷歌、Facebook和亚马逊等全球IT巨头的B2C数字服务征收10%的增值税。

  • 法国总统马克龙:已经要求政府从明年1月份开始将最低薪资提升100欧元/月;政府将于周二公布细节;从2019年起,每月收入低于1000欧元的养老金领取者的社保税的计划增税将被取消;不会恢复财产税,会打击骗税。

  • 拜耳合计裁员1.2万人的消息尚未冷却,知名药企勃林格殷格翰公司已证实计划削减超过10%的法国劳动力,共327个工作岗位。无独有偶,另一大外资药企赛诺菲也宣布计划在法国裁员670人,裁员计划将在2020年前完成。美国11月零售销售环比0.2%,预期0.1%。欧元区12月制造业PMI初值51.4,预期51.8。法国12月制造业PMI初值49.7,创27个月低点,预期50.7。

  • 俄罗斯央行:加息25个基点至7.75%,市场预期为维持在7.5%;从明年1月15日起,恢复外汇市场常规购买。

  下周大类资产配置建议

  国内等待经济工作会议。11月工业增加值同比增长5.4%,预期5.9%,前值5.9%;1-11月工业增加值同比增长6.3%,前值6.4%;1-11月固定资产投资同比增长5.9%,预期5.8%,前值5.7%,民间固定资产投资同比增长8.7%;11月社零同比名义增长8.1%,扣除价格因素实际增长5.8%;1-11月社零名义同比增长9.1%。1-11月房地产开发投资同比增长9.7%,增速与1-10月持平;11月70大中城市中有63城新建商品住宅价格环比上涨,10月为65城;11月新增人民币贷款1.25万亿元,预期1.12万亿元,前值6970亿元;11月M2同比增8%,预期8%,前值8%;11月社融增量1.52万亿元,预期1.33万亿元,前值7288亿元。11月数据除投资以外普遍下行,增速低于市场预期,本周政治局会议已经召开,市场解读明年稳增长工作仍将继续,等待经济工作会上是否有更详细的指标披露。

  海外等待美联储12月加息的决议。近期海外市场的波动也较为显著,从当前的情况来看,欧洲经济周期下行的趋势基本可以确定,因此欧洲内部的政策沟通较此前更加积极,无论是英国脱欧还是意大利赤字问题,欧洲都采取了更积极的解决态度。发展中国家整体则较为被动,四季度以来,较多发展中国家都采取了跟随美联储加息的货币政策,意在稳定汇率波动。目前市场最为关注12月美联储加息的决定以及接下来的表态,如果官方对2019年加息次数的预期有所下降,则历史证明,美联储加息周期的后期,国际资本市场的波动将明显加大。

  无人能置身事外。接下来一周国内外需要密切关注三件事:美联储12月加息决议、国内改革开放40周年大会、以及时间尚不确定的经济工作会议。从至今已经发布的国内外经济数据来看,若全球都将进入经济周期下行趋势,美国也无法独善其身,并且金融危机已经过去了十年,但除美国外,大部分主要经济体的货币政策都距离“中性”尚远,因此为应对本轮经济周期的下行,需要主要国家和地区共同努力。目前全球最大的不确定性来自美联储加息的政策,以及中美贸易摩擦的外溢性影响,因此对全球来说,接下来美国的态度至关重要。对中国来说,国内的改革和开放政策能够继续释放制度红利,一定程度上可能对冲经济周期下行的不利影响,这也是市场对2019年最大的预期所在。维持大类资产配置顺序:股票>债券>货币>大宗。

  风险提示:中美贸易谈判进展缓慢;相关改革政策措施低于市场预期。

关键词阅读:大类资产 朱启兵

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