朱启兵:中场休息90天

  G20会议上中美就贸易达成重要共识;11月制造业PMI回到荣枯线。调整大类资产排序:股票>债券>货币 >大宗。

  摘要

  宏观要闻回顾

  • 经济数据:11月制造业PMI为50,非制造业PMI为53.4;10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%,1-10月同比增长13.6%。

  • 要闻:G20达成中美贸易重要共识;发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》;银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》。

  资产表现回顾

  • 股债齐涨,大宗下跌。本周沪深300指数上涨0.93%,沪深300股指期货上涨0.77%;焦煤期货本周下跌-1.37%,铁矿石主力合约本周下跌-10.44%;股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.41%,余额宝7天年化收益率上涨2BP至2.54%;十年国债收益率下行-4BP至3.36%,活跃十年国债期货本周上涨0.07%。

  资产配置建议

  • 调整资产配置排序:股票>债券>货币 >大宗。根据此次G20会议上中美双方达成重要共识的两方新闻稿,我们认为90天内中美双方将加大谈判力度,考虑到2018年3月底贸易摩擦至今,从中美商品贸易数据的变化来看,贸易摩擦对美国的短期经济影响更为直接,预计届时中美或许可以就商品贸易谈出双方能够接受的成果,但是在更高的层面上,就中国中长期经济转型升级等问题,则难以达成一致。但是对资本市场来说,这足以成为股票市场反弹的理由,并且由于此前债市收益率下行较快、中美利差明显收窄,不排除债市可能出现一波震荡调整。我们因此上调股票资产至超配,并下调债券资产至标配。

  风险提示:中美贸易谈判出现波折;经济工作会议对明年的政策定调更积极。

  目录

  一周概览

  大类小反弹

  要闻回顾和数据解读

  大类资产表现

  A股:指数普涨,行业分化

  债券:真的要休息一会儿了

  大宗商品:数据不好,继续下跌

  货币类:货基收益率12月或小幅上行

  外汇:外汇市场在年底前可能都维持稳波动

  港股:半点不由己

  下周大类资产配置建议

  一周概览

  大类小反弹

  股债齐涨,大宗下跌。本周沪深300指数上涨0.93%,沪深300股指期货上涨0.77%;焦煤期货本周下跌-1.37%,铁矿石主力合约本周下跌-10.44%;股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.41%,余额宝7天年化收益率上涨2BP至2.54%;十年国债收益率下行-4BP至3.36%,活跃十年国债期货本周上涨0.07%。

  11月PMI跌回荣枯线。本周A股指数小幅普涨,从估值变动幅度看,大盘股的估值上行幅度高于小盘股。本周央行在公开市场没有操作,下周有MLF资金到期,考虑到临近年底,我们认为央行可能继续采取对冲手段,经过四周的公开市场0投放货币资金开始上行, R007利率周五收于2.91%,GC007利率收于3.09%。本周十年国债收益率下行-4BP,周五收于3.36%。周末中美在G20就暂停提升关税达成重要共识,或将带动市场情绪产生一波修复,但是考虑到经济数据或仍不见好转,建议谨慎对待股市波动。另外,不排除在当前的水平上,利率债收益率可能上行,小幅修复中美利差空间。

  大宗掉队。股市方面,本周A股指数普涨,涨幅较大的指数包括创业板指(1.58%)、沪深300(0.93%)、中小板指(0.87%);港股方面恒生指数上涨2.23%,恒生国企指数上涨2.24%, AH溢价指数下行-1.11收于116.04;美股方面,标普500指数本周上涨4.85%,纳斯达克上涨5.64%。债市方面,本周国内债市反弹,中债总财富指数本周上涨0.2%,中债国债指数上涨0.21%,金融债指数上涨0.14%,信用债指数上涨0.01%,分级债A下跌-0.07%;十年美债利率下行-4BP,周五收于3.01%。万得货币基金指数本周上涨0.05%,余额宝7天年化收益率上行2BP,周五收于2.54%。期货市场方面,NYMEX原油期货上涨0.6%,收于50.72美元/桶;COMEX黄金上涨0.38%,收于1227.8美元/盎司;SHFE螺纹钢下跌-11.83%, LME铜下跌-0.14%, LME铝上涨0.05%;CBOT大豆上涨1.36%。美元指数上涨0.25%收于97.2。VIX指数下行至18.07。本周全球资产价格回升,预计一定程度上是大跌之后的反弹效应。

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  • 11月官方制造业PMI为50,创2016年7月以来新低,预期50.2,前值50.2。11月官方非制造业PMI为53.4,前值53.9;11月综合PMI产出指数为52.8,前值53.1。

    【评:PMI继续回落,特别是原材料价格、产品价格回落,产成品库存上升,值得关注】

  • 10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%,前值4.1%;1-10月,全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元,同比增长13.6%。

    【评:工业企业利润增速维持在低位,新增利润主要来源于钢铁、石油、建材、化工行业】

  • 习近平同特朗普会晤达成重要共识:中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施;两国元首指示双方经贸团队加紧磋商,达成协议,取消今年以来加征的关税,推动双边经贸关系尽快回到正常轨道,实现双赢。

    【评:G20达成中美贸易重要共识,暂停升级关税等贸易限制措施】

  • 中共中央、国务院发布关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见。意见提出,推动国家重大区域战略融合发展,以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领,以西部、东北、中部、东部四大板块为基础,促进区域间相互融通补充。统筹发达地区和欠发达地区发展,健全国土空间用途管制制度,引导资源枯竭地区、产业衰退地区、生态严重退化地区积极探索特色转型发展之路。加强区域政策与财政、货币、投资等政策的协调配合,优化政策工具组合,推动宏观调控政策精准落地;财政、货币、投资政策要服务于国家重大区域战略。

    【评:中共中央、国务院发布关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见】

  • 央行、银保监会、证监会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》。通过两条途径完善系统重要性金融机构监管,一方面,对系统重要性金融机构制定特别监管要求,以增强其持续经营能力,降低发生重大风险的可能性;另一方面,建立系统重要性金融机构特别处置机制,防范“大而不能倒”风险。

    【评:央行、银保监会、证监会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》】

  • 发改委等部委密集调研,拟出台新一轮民企支持政策。包括石油、电力、通信、军工等重点领域民资准入将迎来重大突破。

    【评:部分行业加大对民资放宽力度】

  • 人社部印发《支持海南人力资源和社会保障事业全面深化改革开放的实施意见》,支持海南开展国际人才管理改革试点;支持海南解决引进人才涉及的社保有关问题,完善养老保险制度、失业保险制度、工伤保险制度和加强社会保险基金监管,支持海南启动“中国(海南)康复中心”项目建设。

    【评:人社部支持海南开展国际人才管理改革试点】

  • 上海推出乡村振兴战略新规划,将加大农村土地流转力度,预计今年底上海市农村承包地流转率可达80%。上海还将加快农业产业结构调整步伐,积极促进农业由增产导向向提质增效转变,地产绿色农产品率预计2022年将提高到30%。

    【评:上海加快农村土地流转】

  • 财政部进一步调整海南离岛旅客免税购物政策,将离岛旅客每人每年累计免税购物限额增加到30000元,不限次,12月1日起执行。海南省财政厅:海南离岛免税政策将对岛内居民无差别对待;未来,乘船旅客也将享受免税购物政策,同时海南还将新增两家免税店。

    【评:海南离岛免税政策力度加大】

  • 人社部、财政部正会同金融管理部门、金融监管部门等单位,就深化养老保障第三支柱进行研究设计。相关人士表示,希望如期在2019年5月份启动个税递延养老制度试点转常规。

    【评:相关部门就深化养老保障第三支柱进行研究设计】

  • 教育部基础教育司:将和金融监管部门联合完善学前教育领域过度逐利有关制度措施,会同有关部门加快制定学前教育法。

    【评:教育部将加快学前教育立法】

  • 个税改革实施首月,全国个人所得税减税316亿元,有6000多万税改前的纳税人不再缴纳工资薪金所得个人所得税。在普遍减税的各行业中,制造业纳税人减税规模最大,民营企业减税幅度较为明显。

    【评:个税减税措施效果明显,最利好制造业纳税人】

  • 银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》。《办法》进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票;在非标债权投资限额管理方面,根据理财子公司特点,仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%;理财子公司的最低注册资本为10亿元人民币。商业银行理财子公司按照理财产品管理费收入10%计提风险准备金;允许理财子公司发行分级理财产品;不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。

    【评:银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》】

  大类资产表现

  A股:指数普涨,行业分化

  市场选择反弹方向,周期行业下跌明显。本周市场指数普涨,涨幅较大的指数有创业板指(1.58%)、上证50(1.2%)、上证180(0.94%),涨幅较小的指数包括中证500(0.04%)、中证1000(0.13%)、上证380(0.3%)。行业方面分化明显,领涨的有农林牧渔(2.93%)、食品饮料(2.1%)、电力设备(2.06%),领跌的行业有钢铁(-3.8%)、家电(-1.44%)、煤炭(-1.04%)。本周主题指数分化,次新股指数领跌(-5.28%)或表明市场炒作的偏好有所回落。

  A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 雄安新区 | 据雄安发布微信公众号11月26日消息,11月25日上午,河北雄安新区规划建设工作领导小组召开会议。会议强调,要深化细化各类专项规划,进一步健全完善雄安新区规划体系。要按照雄安规划纲要要求,完善绿化空间布局,积极构建“一淀、三带、九片、多廊”生态格局。

  • 人工智能 | 据媒体报道,26日商汤科技与东亚银行(中国)有限公司签订战略合作协议。根据协议,在身份识别与验证、影像识别、智能风控、精准营销等多个领域,商汤科技将应用计算机视觉和深度学习原创技术,提供最优解决方案,结合东亚中国在金融领域的场景与经验,探索长期、深入的合作空间,共同推进人工智能技术在金融领域的转化。除此之外,双方还将成立人工智能联合实验室。

  • 传媒|2018年中国电影票房于25日达到559.57亿元,已超过去年全年国内票房总成绩558.80亿,提前36天创造了内地年度票房新纪录。

  • 新能源汽车产业链 | 据媒体报道,今年北京车展上,宝马发布了首款纯电动SUV—iX3,并表示新车将于2020年国产上市。日前有媒体从华晨宝马官方获悉,企业还将投产基于全新一代长轴距3系(车型代号G28)打造的纯电动车型,年产能达到26.64万辆。

  • 地热 | 国家能源局官员27日表示,国家能源局今后将进一步推动地热资源勘探工作;继续加大科研支持力度;通过建设地热能高效利用示范区,因地制宜推动多种地热能形式的开发利用;建立完善地热能的管理和监管体制机制,多管齐下促进地热产业发展。

  • 5G|12月4日至6日,第三届高通骁龙技术峰会将在美国夏威夷举行,届时高通骁龙8150将会正式登场。另外,5G方面,一加手机作为合作伙伴被邀请在峰会上演讲,内容或涉及一加与高通合作的5G终端。

  • 电竞 | 2019年东南亚运动会组委会宣布,电子竞技成为这一赛事的正式比赛项目之一,共将决出6枚金牌。

  • 跨境电商|《经济参考报》记者从正在福建莆田举行的“一带一路”跨境电商国际合作高峰论坛上获悉,我国跨境消费已经形成万亿级的市场,并且还在快速增长。为适应市场需求,各项配套监管措施正在抓紧制定,顶层设计的加快完善有望使中国跨境电商从以往的低品质、灰色不透明转变为注重品质、规范发展。

  债券:真的要休息一会儿了

  G20带来的消息或导致债市调整。十年期国债收益率周五收于3.36%,本周下行-3BP,十年国开债收益率周五收于3.84%,较上周五下行-6BP。虽然市场的风险偏好还是低的,但债市的问题是调整的太快,预期的空间已经大幅收窄。本周期限利差下行-1BP至0.87,信用利差上行5BP至0.92。

  有一笔MLF到期。本周央行在公开市场依然没有操作,但周四有一笔MLF资金到期,虽然央行此前降准时提出对MLF资金的置换,但是从11月的情况来看,央行依然进行了适量的对冲操作。临近年底加之央行已经四周没有公开市场净投放资金,货币市场资金利率开始上行,周五 R007利率收于2.91%,交易所资金GC007利率收于3.09%。我们认为年底资金本就相对紧张,容易造成市场波动,预计央行接下来或加大公开市场资金投放。若央行仍坚持当前的0投放,我们将对明年的货币政策操作目标进行适当调整。

  债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 国有四大行相继布局理财子公司。工商银行公告称,拟出资不超过160亿元,发起设立全资子公司工银理财。农业银行拟出资不超120亿元设立农银理财。此前,建设银行拟出资不超150亿元设立建信理财,中国银行拟出资不超100亿元设立中国银行理财。

  • 央行:中国外汇交易中心与彭博公司合作项目准备工作基本就绪,双方通过交易平台连接支持境外机构投资者进入中国银行间债券市场的项目将正式启动。

  • 央行上海总部、上海市金融工作局共同组织召开上海民营企业债券融资支持工具宣介会。会议明确,将不断加大推进力度,让更多优质的民营企业用好这一债券融资工具,真正帮助企业缓解融资难、融资贵问题,共同促进上海民营经济健康发展。

  大宗商品:数据不好,继续下跌

  11月PMI显示制造业出现价格快速回落。本周商品期货指数下跌-1.95%。从各类商品期货指数来看涨少跌多,上涨的有非金属建材(1.17%)、谷物(0.45%)、有色金属(0.43%),下跌的包括煤焦钢矿(-4.35%)、能源(-3.35%)、油脂油料(-1.19%)、化工(-0.97%)、贵金属(-0.08%)。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有纤板(17.61%)、胶板(8.08%)、棉纱(3.42%),跌幅靠前的则有苹果(-5.89%)、燃油(-5.58%)、锰硅(-5.45%)和焦炭(-5.45%)。经济趋势依然向下,大宗商品依然下跌。

  大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 统计局:11月中旬流通领域50种重要生产资料中,8种产品价格上涨,29种下降,13种持平;其中甲醇旬环比跌9.3%,液化石油气跌7.8%,95#国Ⅴ汽油跌6.2%,92#国Ⅴ汽油跌5.9%,苯乙烯跌5.5%,柴油跌5.3%,涤纶长丝跌4.8%。

  • 发改委发布通知指出,一般工商业电价平均降低10%,是今年《政府工作报告》向全社会做出的重要承诺,是一项必须完成的硬任务。要切实做好清理规范转供电环节加价工作,确保降价成果真正惠及终端用户。

  • 工信部:受用户市场需求减量与环保约束等因素影响,1-10月全国焦炭产量累计为35953万吨,同比下降1.0%,预计2018年我国焦炭产量将达到4.3亿吨左右。

  • 沙特11月原油产量约在1110万桶/天-1130万桶/天,创纪录新高。

  • 巴西政府正在寻求拍卖其国内巨大的盐下层油田,向更多私人石油公司开放原油开采,以削减巨额财政赤字。一旦巴西拍卖油田的提案获得通过,中标的各大石油公司将全力投入生产,或将带来全球石油产量的进一步提高。

  • 发改委要求做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作,鼓励支持更多签订2年及以上量价齐全的中长期合同。鼓励产运需三方不断创新衔接方式,多签直购直销合同和有运力保障的三方合同。

  • 俄罗斯总统普京与沙特王储穆罕默德会晤后宣布,同意将OPEC+减产协议延长至2019年,但目前尚无减产的明确数字。沙特随后也宣布,沙特与俄罗斯已经讨论了重新平衡石油市场相关事宜。

  • 国内现货钢价继续下跌,跌幅略有收窄,市场心态相对悲观。铁矿石市场弱势下行,矿石需求出现减量的趋势。

  货币类:货基收益率12月或小幅上行

  利率有上行趋势。本周余额宝7天年化收益率上行2BP收在2.54%;人民币3个月理财产品预期年化收益率上行2BP收于4.41%。本周万得货币基金指数上涨0.05%。临近年底,货币市场资金拆借利率波动加大,R007有上行趋势且央行尚未增加货币投放,另外G20会议上中美达成重要共识,可能带动债市调整。

  外汇:外汇市场在年底前可能都维持稳波动

  人民币兑美元中间价本周上行51BP,至6.9357。本周人民币对美元中间价小幅贬值,对大部分货币的汇率有升有贬,本周人民币对卢布(0.75%)、英镑(0.67%)、加元(0.65%)、日元(0.32%)、瑞郎(0.08%)、欧元(0.06%)升值,对韩元(-1.06%)、澳元(-1%)、兰特(-0.65%)、林吉特(-0.32%)、美元(-0.07%)贬值。随着G20上中美达成重要共识,预计年底前人民币汇率能够在7的下方维持稳定波动。

  外汇市场一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 海南自由贸易账户体系将于2019年1月1日正式上线。自由贸易账户是一套以人民币为本位币、账户规则统一、兼顾本外币风险差别管理的本外币可兑换账户。

  • 外汇交易中心:目前已有来自全球40多个国家的1100多家境外投资者进入银行间债券市场,今年境外投资者日均现券交易量约130亿元,同比增长近45%;净买入债券1.27万亿,同比增长50%;持有中国债券1.75万亿,同比增长54%。

  港股:半点不由己

  跟随国际股市上涨。本周恒生指数上涨2.23%,恒生国企指数上涨2.24%, AH溢价指数下行-1.11收于116.04。行业方面普涨,领涨的行业有资讯科技业(4.88%)、地产建筑业(2.98%)、电讯业(2.62%)。本周南下资金总量-39.85亿元,同时北上资金净流入109.85亿元。随着中美双方在G20达成重要共识,海外股市震荡下跌的趋势可能有所减缓,受海外市场波动的影响,港股或也将出现震荡格局。

  港股及海外一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  • 美联储会议纪要:几乎所有委员都认为有理由在“相当近期”进行加息;讨论在“进一步渐进式加息”上修改措辞;可能需要尽快调整超额准备金率(IOER),可能会在12月FOMC会议前调整。

  • 美联储主席鲍威尔:目前的利率水平依然低于历史的标准,但仅“略低于”中性利率水平;循序渐进加息对经济的影响是不确定的,可能花一年左右时间才会充分实现;重申美联储联邦公开市场委员会FOMC在加息问题上没有“预设路径”,决定将取决于未来的经济数据。鲍威尔的表态较十月初明显缓和,当时他曾经表示目前的利率水平离中性利率还很远。

  • 欧洲央行金融稳定报告:风险包括新兴市场、贸易和债务可持续性,金融稳定环境正变得更有挑战性,预计意大利预算问题对欧元区带来的影响有限,全球经济增速前景的下行风险更加显著,几个市场指标显示美国宏观金融周期面临下行风险。

  • 英国央行:预计无序脱欧将导致英国GDP下跌8%,英镑下跌25%;没有放款机构在压力测试中需要提高资本金;英国7大放款机构通过了央行的压力测试;无序脱欧可能削弱英镑和国债的信心。英国央行行长卡尼:只有不到一半的英国企业启动了无协议脱欧应对计划。

  • IMF估算,随着人口减少,日本今后40年实际GDP可能减少25%以上。IMF建议日本央行应维持货币宽松政策,对尽早缩小货币宽松给出了否定的观点。

  • 美国近150家行业协会致信美国总统特朗普,敦促其利用本周阿根廷二十国集团领导人峰会期间中美元首会晤的机会解决对华贸易争端,撤销今年对华加征的关税,并放弃实施进一步升级关税措施的计划。

  • 欧盟委员会主席容克和欧洲理事会主席图斯克联合声明:欧盟将在G20峰会上推进积极的贸易议程,包括WTO改革;G20的永久承诺是要保证市场开放、对抗保护主义和支持WTO贸易体制;在解决全球钢铁产能过剩方面取得进展是关键的。

  • 新西兰联储金融稳定报告:将放宽贷款与估值比率限制;国内银行业系统稳定;需要更高的资本要求;将重新评估银行业系统是否有充足的资本以抵抗未来的经济冲击。

  • 美墨加三国领导人签署了美墨加协定(USMCA),取代北美自由贸易协定。新协定文本将送交各国立法机构审议。如获通过,新协定将正式生效。

  • 韩国央行宣布加息25个基点至1.75%,为2017年11月以来首次加息,符合市场预期。韩国11月份进口同比增长11.4%,预估为12.1%。韩国11月份出口同比增长4.5%,预估为6.6%。

  下周大类资产配置建议

  关注生产端价格的快速下行。11月官方制造业PMI为50,创2016年7月以来新低,预期50.2,前值50.2;11月官方非制造业PMI为53.4,前值53.9;10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%,前值4.1%;1-10月,全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元,同比增长13.6%。11月制造业PMI回落至荣枯线,主要是受到新订单指数回落的影响。除此之外,购进价格指数、出厂价格指数都出现大幅回落至荣枯线附近或低于荣枯线,并且产成品库存也明显回升。我们认为随着工业产品价格的回落,本轮供给侧改革推动上游周期品价格回升,进而推动工业盈利回升的经济周期或已经出现了拐点,需要及早预防经济周期的快速回落。

  中美在G20达成重要共识。中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施;两国元首指示双方经贸团队加紧磋商,达成协议,取消今年以来加征的关税,推动双边经贸关系尽快回到正常轨道,实现双赢。此前中美贸易摩擦已经就双方的全部贸易品种加征了关税,并且实质性的影响到了中美之间商品贸易的总量和价格,我们认为此次G20会议上中美双方达成了重要共识,有助于此后双方就贸易及其他相关问题展开进一步谈判,在谈判期间预计不会一帆风顺,但考虑到在当前的关税水平上中美双方若进一步提高关税会对本国经济复苏造成实质性伤害,因此预计中美之间的贸易争端将向少数高端制造和知识产权领域集中,减小对经济整体的打击面。

  中场休息90天。根据此次G20会议上中美双方达成重要共识的两方新闻稿,我们认为90天内中美双方将加大谈判力度,考虑到2018年3月底贸易摩擦至今,从中美商品贸易数据的变化来看,贸易摩擦对美国的短期经济影响更为直接,预计届时中美或许可以就商品贸易谈出双方能够接受的成果,但是在更高的层面上,就中国中长期经济转型升级等问题,则难以达成一致。但是对资本市场来说,这足以成为股票市场反弹的理由,并且由于此前债市收益率下行较快、中美利差明显收窄,不排除债市可能出现一波震荡调整。我们因此上调股票资产至超配,并下调债券资产至标配。调整大类资产配置顺序:股票>;债券>; 货币>;大宗。

  风险提示:中美贸易谈判出现波折;经济工作会议对明年的政策定调更积极。

关键词阅读:朱启兵 中美

责任编辑:Robot RF13015
精彩推荐
加载更多
全部评论
金融界App
金融界微博
金融界公众号