【本期导读】上交所新设科创板，并试点注册制，这成为近期热点。该如何解读科创板，科创板会给中国资本市场带来什么改变？它和其他的主板、创业板、新三板之间又有什么关联？《金融界会客厅》带您了解纷繁股事背后的市场真相。

　　【本期嘉宾】刘煜辉，中国社会科学院经济研究所教授，天风证券首席经济学家，人民币交易研究论坛学术委员会主任，中国首席经济学家论坛三十人成员。

　　【核心观点】

　　1、科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块，是一块新开辟的“实验田”，属于“增量改革”，先探索出一条成功路径，再去改造存量市场，这也是改革开放40年最成功的经验。

　　2、中国资本市场的问题核心，是过去三十年，一直没有培育出一个对上市公司股票的内在价值真正负责任的市场化主体。

　　3、国家推进经济转型，走向自主创新、创新发展，最重要的工作是形成创新资本，而创新资本的形成只能在资本市场里面形成。

　　4、权益资本的形成是股票市场的核心功能，资本形成效率高的话，资本结构就会变得合理，资源的配置效率相应提高，经济体的杠杆率就会变得合理。

　　5、希望“实验田”能真正走出一条路径，成为中国的纳斯达克，再去解决存量市场；最后科创板、创业板合二为一，整个市场简单到没有必要划分了。

　　第一节 科创板是“增量改革”思路下的独立“实验田”

　　金融界：最近有关设立科创板，并试点注册制的消息备受各方关注，这是中国股市一项前所未有的重大改革，也是迈向市场化中最为重要的关键一步。您如何看待科创板给中国资本市场的发展带来的影响？注册制将为IPO上市带来怎样的促进作用？

　　刘煜辉：上交所公布的信息讲得很清楚。科创板是一块新开辟的“实验田”，未来大家可以看到一系列关于资本市场制度层面的改革快速推进。因为科创板将成为中国资本市场各种制度改革的“实验田”，。改革开放40年最成功的经验就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。这次可能也是同样的思路。

　　中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，很容易对现有市场产生较大冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。让市场机制发挥更大作用，从“增量改革”来讲，这次改革有一个自上而下的整体设计，想摸索一套有中国特色的资本市场，除了试点注册制以外，在新市场中还可探索发行、上市、交易、中介责任、监管等环节的配套制度改革创新，是和现行市场相隔离的，相当于独立运行。

　　“实验田”的思路，是先探索出一条成功路径，再去改造存量市场。这可能会产生一些误解，把科创板当作类似创业板、中小板、新三板的板块，即一个融资的市场。其实不然，它是独立的，包括实施注册制，打造一批合格的资本市场的主体，也就是强大的投资银行、长期的证券市场投资人。

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　　刘煜辉：科创板是“实验田” 增量改革探路解存量问题