11月中旬已过，从中观高频数据来看：终端需求仍处低位，部分二线城市短期推盘增加令地产销售略有反弹，但比重更大的三四线城市未见起色，而乘用车批、零增速仍在探底；工业生产涨跌互现，发电耗煤降幅略有收窄，钢铁行业开工率持续上升且同比转正，但汽车、化工等行业开工率仍在回落。

　　8月下旬以来，粗钢产量持续上行，是否代表工业生产出现改善？我们认为，钢铁行业供给放量，主要缘于环保限产放松，京津冀空气污染再现可为印证。而下游地产开工转弱、基建开工初见改善，意味着下游需求并未强力复苏，而供强需弱也令钢价在11月以来持续下行。因而，在缺乏需求支撑的背景下，仅靠监管政策放松带来的生产反弹或仅是昙花一现。

　　需求：下游地产分化，乘用车、家电走弱，文娱仍强。中游钢铁、化工走弱，水泥走强。上游煤炭、有色走弱。交运改善。

　　价格：10月70城房价同比涨幅扩大，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回落。

　　库存：下游地产去化，乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭有平有去、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：11月上中旬地产销量略回升，上周土地成交量价均降。11月上中旬41城地产销量增速-1.8％，跌幅较10月明显收窄，且中旬销量增速转正至8％。但各线级城市分化有所加大，三四线销量增速并未因低基数反弹，仍在低位徘徊，而二线城市销量明显回暖，主因部分城市推盘量短期回升。销售增速回升带动库存去化，上周十大城市商品房库销比略降至40.3周，但仍处历年同期较高水平。上周土地成交仍弱，百城土地成交面积和溢价率双双回落。

　　乘用车：11月前两周乘用车批零跌幅扩大，开工率略有下行。11月前两周乘联会乘用车批、零增速分别回落至-31％、-32％，均较10月继续下滑，且跌幅均超过30％。一方面，去年同期基数较高，制约销量增速上行空间；而另一方面，销量增速再创新低也反映汽车终端需求仍在萎缩，未现改善迹象。上周半钢胎开工率略下行至69.2％，且处于历年同期较低水平，行业格局仍是供需双弱。

　　家电：10月三大白电产量涨少跌多，空调厂家销量增速放缓。10月三大白电产量增速涨少跌多，其中空调产量增速大幅转负至-0.4％，冰箱产量增速也略下滑至5.2％，仅洗衣机产量增速因低基数而由负转正至4％。10月产业在线空调销量增速放缓至-14％，并仍处低位，需求转弱令库存被动回补，10月空调厂家库销比升至1.18，创历史新高。在地产销售持续低迷、可选消费仍在下滑的背景下，家电行业景气依然堪忧。

　　文体娱乐：上周电影票房人次同比略有回落，需求仍较旺盛。上周电影票房收入、观影人次同比增速降至51％、45％，环比增速亦降至4％、3％，虽较前一周略有回落，但仍处较高水平，指向下游需求仍然较为旺盛。上周《毒液》以约6.6亿的单周票房收入继续保持票房冠军，《神奇动物2》以2.6亿的单周票房收入紧随其后，而其它电影单周票房收入均未破亿。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价继续下滑，开工率同比转正，社会库存去化。上周钢价螺纹、热板双双下滑，并带动吨钢毛利回调。11月上旬重点钢企粗钢产量增速略回落至6.4％，不及10月下旬和10月整月增速，但仍在高位。今年采暖季环保政策边际放松，令京津冀空气污染情况重现，也令供给明显放量。上周高炉开工率升至67.8％，高于去年同期。但10月地产投资和新开工增速均有回落，意味着终端需求有所转弱。生产扩张、需求走弱令近期钢价持续下行。

　　水泥：上周全国水泥均价继续走高，库容比再创新低。上周全国水泥均价继续走高，环比增速继续回落至0.7％。上周全国水泥企业库容比降至46.3％，再创历史新低。11月中旬，尽管国内部分地区遭遇雨水天气，但受益于低库位和赶工需求支撑，水泥价格继续保持上行态势。考虑到多地区水泥价格已经处于历史较高水平，企业继续推涨意愿下降，除少数地区价格仍有上涨预期以外，大部分地区将会进入高位稳定阶段。

　　化工：上周PTA产业链价格普降，库存仍高，生产缓中趋降。上周PTA产业链产品价格普遍回落，其中涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降，行业景气继续回落，主因近期油价回调幅度较大。上周涤纶POY库存天数降至15天，库存虽略有去化，但仍处年内高位，也是历年同期新高。上周PTA产业链负荷率有平有降，PTA工厂、聚酯工厂双双下滑，江浙织机也在历年同期新低。行业延续供需双弱格局。

　　电力：11月上中旬发电耗煤跌幅略收窄，工业生产难言改善。11月中旬六大集团发电耗煤同比跌幅扩大至-14％，环比增速虽转正至5％，但仍处于近五年同期新低，均指向生产边际走弱。11月上中旬发电耗煤同比增速降幅较10月收窄至11％，主要缘于去年基数较低。除钢铁行业开工率明显回升外，汽车、化工行业开工均在回落，指向工业生产难言改善。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂库存去化、钢厂库存走平。上周煤炭价格有平有降，其中秦皇岛港煤价格有所回落。11月上中旬六大集团发电耗煤同比增速跌幅略有收窄，电厂煤炭库存去化，上周电厂煤炭库存天数降至32.4天，但仍处历年同期高位。上周高炉开工率略有回升，钢厂炼焦煤库存天数继续走平在14.2天，处于历年同期中等水平。

　　有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨跌互现。智利铜业委员会下调今年和明年铜价预估值，其认为中美贸易紧张将使需求景气度持续下降，家电行业销售疲弱也令铜价承压。美国宣布制裁俄铝时间推迟至19年初，上周铝价同样有所回落。

　　大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。上周原油价格继续大幅回落，美国原油产量不断攀高，库存也有所上升，OPEC和EIA等机构均下调了原油需求增长预期。上周CRB指数均值下行。上周美元指数均值回升，10月美国核心CPI环比增速创三个月以来最大涨幅，支持美联储加息，英国脱欧进程也再起波澜。

　　交通运输：10月货运量增速有所回升，公路、铁路货运均现改善。10月货运量同比增速回升至9.5％，其中公路和铁路货运量双双回暖，同比增速分别升至10％、10.1％，印证工业增加值增速短期反弹，部分原因也在于去年同期基数走低。上周集运表现仍优于散运，BDI指数回落而CCFI指数再升。上周公路物流运价指数有所回落。