曹中铭:科创板+注册制 A股将步入全新时代

摘要
11月5日国家主席习近平表示将在“上交所设立科创板并试点注册制”的消息公布后,立即在资本市场引起巨大反响。

  11月5日国家主席习近平表示将在“上交所设立科创板并试点注册制”的消息公布后,立即在资本市场引起巨大反响。当天,中国证监会、上交所以及财政部纷纷表态。个人以为,设立科创板与试点注册制,意味着A股市场将步入全新的时代。

  早在2015年,上海市就提出了设立战略新兴产业板的构想,但由于多方面的原因,最终没有成行。如今提出的科创板,应该是当年战备新兴产业板的延伸,但又不同于战略新兴产业板。当然,与深市的创业板相比,肯定亦会有所不同。

  证监会表示,科创板将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。虽然最终的相关规则还没有出台,但证监会的表态已说明,今后尚未盈利的,或存在AB股权结构的科技型、创新型企业,将会在科创板挂牌。此外,证监会表示将指导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与。该表态或透露出散户投资者或中小投资者今后将被排除在科创板之外。

  曾经,创业板被誉为中国的“纳斯达克”,但由于创业板对企业的挂牌存在盈利要求,而且其时的市场环境也不可能让创业板接受亏损企业,因而创业板不可能成为中国的“纳斯克达”,但科创板则完全是有可能的。也正因为如此,中小散户投资科创板,或只能借道于公募基金。

  打造中国的“纳斯达克”,曾经是我们的一大目标。如今,随着科创板的到来,有利于构建多层次的市场结构体系。而且,科创板也将补齐资本市场服务科技创新企业的短板,对于促进科技创新型企业的发展,对于实现经济的转型等方面都是大有裨益的。

  在科创板试点注册制,则凸显出资本市场步入新阶段。事实上,注册制已提了多年,而且,若非2015年股市出现异常波动,阻滞了注册制的推出,或许注册制早已在A股市场上推行。由于中小散户无法直接参与,虽然科创板的设立,或会分流市场的资金,但注册制率先在科创板试点,其对于整个资本市场的影响也会降低。

  但注册制既然开始在科创板试点,客观上也说明注册制离A股市场已经不远了。期间虽然存在试点时间的长短问题,但A股的新股发行最终会迈向注册制却也是无法回避的事实。因此,一旦注册制在科创板试点成功,下一目标无疑将是在沪深市场全面铺开,当年郭树清“IPO不审行不行?”也就会变成现实。

  目前的新股发行,需要经过证监会发审委的审核,新股发行市盈率有23倍的高压线,此外还有“窗口指导”。另一方面,过会企业什么时候发行,实际上都由监管部门掌控着,有形之手所发挥的作用是巨大的。而在实施注册制后,这一切都将发生改变,新股发行的审批权将下放沪深交易所,证监会职责完全归位于监管。而新股的发行,也将更加市场化。新股发行能否成功,将与投资者是用“脚”投票还是用手投票密切相关。

  由于注册制重在发行人的信息披露,只要其披露的信息真实、准确、及时、完整,将具备挂牌的资格。新股发行实施注册制,无形中会降低企业的挂牌门槛,上市公司的质量如何保证将是关键。不仅如此,由于科创板为创投资金提供了新的退出通道,科创板是否会与创业板一样变成了“套现板”同样值得关注。此外,由于尚未盈利与存在AB股权结构的企业可在科创板挂牌,投资者的利益又该如何保护,显然又是监管部门必须要直面的问题。

  但无论如何,设立科创板试点注册制,也是中国资本市场发展要一定阶段的必然,背后的积极意义是不容抹杀的。

关键词阅读:科创板 注册制 A股 曹中铭

责任编辑:Robot RF13015
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