美股的断魂时间到来，A股进入热气腾腾的大幅反弹期，但没有进入牛市。

　　11月12日，道指暴跌602.12点，跌幅2.3％，报25,387.18点。标普500指数下跌2％，报2,726.22点。纳指重挫2.8％，报7,200.87点。

　　标普500指数11个主要板块中，科技股和金融股受压最重。标普500科技股指数下跌3.5％，金融类股指数下跌2.0％。油价走低，能源股尾盘加速下跌。

　　美股下行刚刚开始。

　　美股经历了“猎杀的十月”：当月，标普500下跌6.94％；道琼工业指数下跌5.07％，而纳斯达克指数是重灾区，单月重挫9.20％，美国高科技板块人心惶惶。

　　预期改变，美股向着熊市之路疾奔。虽然美国宏观经济数据还可以，但信心不强时，大家关注的是坏消息。

　　美联储加息让美股一头冷汗

　　上周（截止11月11日的一周），美联储上周重申将在12月加息的计划，2019年年中以前可能再加息两次。

　　前美联储主席耶伦判断，明年美联储将加息三到四次，今年还有一次。迄今为止，美联储已经加息8次。

　　美国进入加息周期，加息6次以后，一定对资本和货币市场有负面影响。这次多亏川普降税，跟历史加息周期相比，美国牛市多拖了半年的时间。

　　美联储可不可以不降息？不行。

　　因为美国经济太热，必须降温。

　　耶伦认为，美国的宏观经济指标目前非常出色，失业率降至3.7％，甚至低于美联储公开市场委员会大多数参与者认为的“与充分就业相符”的水平。通货膨胀似乎稳定在美联储2％左右的目标。GDP增速约3％，远远超出潜在产出的增长率。

　　此时不加息，更待何时？可一加息，问题就来了。

　　美元指数大幅上升，对市场可不是什么好事。11月12日，ICE美元指数最高触及97.71，刷新年内以来的高位，创下去年6月以来的新高。反映美元供需情况的伦敦银行间同业拆借利率（Libor）连续走高，3个月Libor已达到2.618％，创2008年11月以来新高。

　　借不到美元，按理新兴市场进入熊市，美股进入牛市。这一次，情况大不相同，美国提前透支了牛市，新兴市场提前进入了熊市。

　　美联储不光加息，从2017年10月开始，还缩减资产负债表。

　　2017年10月18日，美联储资产负债表为4.47万亿美元，截至当年11月7日缩水至4.142万亿美元，缩表是抽离基础货币，相当于直接从市场抽水，也会变相加息。

　　道明证券的Misra预计，缩表最晚2019年12月结束，美联储资产规模将从4.1万亿美元降到3.7万亿左右，这个数据虽然远远高于危机前的9000亿美元，已经让市场喘不过气来了。

　　祸不单行的是，因为利率曾经很低，美国垃圾公司兴致勃勃地举债，标准普尔的数据显示，美国公司创下负债的历史新高——6.3万亿美元。

　　标准普尔1500指数中有14％的公司，几乎没有足够的未计利息和税前收入来支付利息支出，比世界平均水平整整高出了10％。

　　股市下跌，市场抽水，负债上升，利率上升，负债垃圾公司只能买根绳子上吊去。

　　有檀香会问，川普不是实行减税政策了吗？川普减税的好消息早就被消化了，市场炒的是预期，投资者的眼睛盯着今年12月的加息预期。

　　美国高科技公司出大问题了！

　　纳斯达克领跌，说明美国高科技公司出问题了，出大问题了。

　　先说大家耳熟能详的苹果，11月12日，苹果股价跌到194.17美元，从10月2日的纪录高点超16％，再跌4％，苹果就会跌入技术熊市。

　　11月1日，苹果公布令人失望的三季度财报，手机销量零增长。

　　这只苹果真的被啃了一口，苹果产业链跟着玩完。11月13日，鸿海精密、和硕联合集团、台积电、大立光电下跌3.6％股价全部下跌。

　　还有韩国、英国、香港地区，苹果新iPhone3D传感器主要供应商Lumentum削减7000万美元的收入预期。屏幕制造商Japan Display降低业绩预期，英国芯片制造商IQE预计今年业绩下降。香港声学组件制造商、韩国电子零部件供应商三星电机全部下跌。

　　苹果通知了两大代工厂，暂停扩大iPhone XR生产规模。日经新闻引述知情人士的话说，苹果原来要求富士康集团准备60条生产线生产iPhone XR，但是最近只用了45条生产线，这意味着iPhone XR手机的生产计划比过去的乐观估计减少了四分之一。

　　苹果被逼得没办法，宣布不再公布硬件销量数据。

　　看来，这种损招美国公司也会玩。

　　美国高科技股估值已经高不可攀，一些机构落袋为安。瑞士央行（SNB）今年上半年购入60亿美元美股，第三季出售市值70亿美元的美股。

　　出售的美股，包含110万股苹果、89.3万股微软、8.3万股Alphabet（Google母公司）股票、4.4万股Amazon、2.96万股Facebook。上半年买，下半年赶紧抛。

　　美银美林指出，今年上半年，科技股对标普500指数涨幅的贡献率高达98％。仅亚马逊、微软、苹果和奈飞（FAANG）四家，对标普500指数的贡献就达到了84％。

　　FAANG股票估值逼近2000年的互联网泡沫峰值，今年8月和9月，苹果与亚马逊的市值分别冲破了万亿大关，这就是顶峰。

　　苹果从高科技股蜕变为消费股，就得跟中国、东南亚拼成本拼效率，还是别了。

　　A股大反弹 但不是牛市

　　美股大跌，A股大涨，跟美股是两根轨道。

　　11月13日，沪指涨0.93％，深成指涨1.68％；创指涨1.70％。创业板指成交8729万手，创历史新高。

　　这就是我们一直以来的观点，四季度美股从顶峰向下，A股大反弹。

　　A股为什么大反弹？

　　股价低了，杠杆高了。

　　像《中国基金报》采访了邱国鹭，他认为很多上市公司的估值，基本上是反映了对中国经济特别悲观的一种预期，比如金融股。

　　港股中一些金融股的市净率已低于0.5，比2008年美国金融股的估值还要低，这反映了一种极为悲观的预期。银行的坏账过去八个季度持续改善，未来可能会有一些小恶化，但没有市场担忧的那么严重。

　　赢利、坏帐率低的银行，市场信心好转，就会反弹。

　　还有，中小企业融资难、融资贵，有望得到缓解。从央行到银保监会，都提出了具体的举措。按照以往的经验，便宜钱会有部分进入股市。

　　监管略松，鼻子比狗还灵敏的各路资金蜂拥而入，形成了完美的内部闭环炒作。

　　A股市场有自己的内部逻辑，小涨得有小杠杆，大涨得有大杠杆。外盘的涨跌，对我大A股来说，胜似闲庭信步。

　　但大牛市基础未成熟，从央行发布的最新货币数据，从全球资本支出下行，就可窥一斑。

　　檀香们，低谷的时候不悲观，我们时时跟大家在一起。