10月中国进、出口超预期高增，主要原因如下：1、季节性因素，季调后的进出口增速均有所回落；2、人民币汇率贬值对出口的正面推动；3、中美贸易形势恶化下的“抢出口”、“抢进口”。

　　最后一点可能最关键：从制造业PMI的新出口订单指数看，财新PMI从今年4月就掉下了荣枯线，但未触及2013和2015年的低位；官方PMI6月才掉下荣枯线，10月在幅度上已赶上了2013年和2015年的水平。这体现目前企业的出口前景已经恶化，但“抢出口”使得既有订单和产品生产仍然得以维持。从制造业PMI的进口分项看，10月已连续四个月显著回落并低于荣枯线，这可能有两个原因，一是也存在部分“抢进口”的情况，二是非制造业的进口需求，尤其是居民进口消费品需求提升可能也是个重要驱动。因此，进出口高增状况料难持续。

　　一、外贸形势依然良好

　　10月中国出口增速再创新高，进口增长也明显反弹，但季调后进口增速进一步回落，出口增速也有小幅下降。10月出口同比进一步回升1.2个百分点，至15.6％，创下2013年以来新高；进口同样显著反弹，同比回升6.9个百分点，至21.4％；贸易顺差进一步回升至340.2亿美元。但按照海关总署的季调数据，以美元计价，10月进口增速延续了7月以来的高位回落，出口增速也从高位小幅下降（图表1、图表2）。这体现10月进出口的高增长，有一部分是季节性因素，但总体上贸易景气度仍然较好，超出市场预期。

　　二、人民币贬值对出口有所促进

　　出口超预期的主要原因有三：人民币贬值（价格因素）、抢出口和季节性。分国别来看，10月中国对美、欧、港出口的拉动均明显上升，对其他国家出口的拉动则下降（图表3）。对欧洲出口攀升可能主要与欧洲圣诞节的季节性需求有关，近期欧洲经济景气下降是较为明显的；对美国出口上扬主要与2000亿美元关税上调和或有的更多关税相联系；对日本出口增加则主要与近期日本经济景气上升有关，10月日本首相访华或许也在一定程度上促进了对日本出口的增长（图表4）。10月人民币对美元平均汇率进一步贬值1.2％，人民币名义有效汇率贬值0.7％，今年6月以来的人民币贬值，对出口仍然发挥着正面推动作用（图表5）。6-9月中国出口价格指数连续攀升，由于该指数衡量的是以人民币计价的价格，因而与人民币贬值关联较大（图表6）。

　　从制造业PMI的新出口订单指数来看，财新PMI从今年4月就掉下了荣枯线，但尚未触及2013年和2015年的低位（图表7）；官方PMI6月才掉下荣枯线，10月在幅度上已经赶上了2013和2015年的水平（图表8）。这进一步体现了目前抢出口和季节性因素的情，企业的出口前景已经恶化，但既有订单和产品生产仍然得以维持。

　　三、进口的价格支撑有所减弱

　　10月中国从美欧日港进口的拉动均仍处于较低水平，而从东盟和其它地区进口的拉动显著上升，体现进口需求向好（图表9）。10月加工贸易和非加工贸易、高新技术和机电产品进口增速均有提升。从主要大宗商品进口数量来看，中国对原油、钢材、铁矿、大豆、塑料等商品进口数量的拉动也均显著上升（图表10）。其中，大豆、原油、成品油和金属加工机床的价格拉动同样有所增强（图表11）。

　　进口向好的情况，与10月PMI进口分项连续四个月显著回落并低于荣枯线的状况不符（图表12）。这可能有两方面原因：一是，进口的高增长中可能也存在部分“抢进口”的情况。9月18日，国务院公告对美国600亿美元商品加征关税时表示，“如果美方执意进一步提高加征关税税率，中方将给予相应回应”。二是，非制造业的进口需求，尤其是居民进口消费品的需求提升，可能也是个重要驱动。SITC分类标准下的食品及或动物、饮料及烟类、杂项制品三个大类基本可以代表居民消费品进口情况，今年前三季度，以此衡量的居民消费品进口增速由去年的7.9％进一步提升至13.1％。