姜超:只要坚持市场化和减税就有信心

1评论 2018-11-05 09:22:41 来源:金融界网站 作者:姜超 低吸也能抓涨停!

我们相信,只要我们坚持市场化的方向不动摇,收缩货币打破刚兑,同时大力减税降费,就有希望驱逐劣币、奖励良币,走向靠内需和创新发展的繁荣之路。

  作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

  支持民企发展,丝毫不会动摇——只要坚持市场化和减税就有信心!(海通宏观每周交流与思考第291期,姜超

  支持民企发展,丝毫不会动摇——只要坚持市场化和减税就有信心!

  (海通宏观每周交流与思考第291期,姜超等)

  摘 要

  在过去的一周,国内股市出现了久违的反弹,而这一切都源于上周国家召开了两个重要的会议,一个是中共中央政治局会议,另一个是总书记与民营企业座谈会,而这两个会议都重点谈到了民营企业的问题,而且极大地鼓舞了市场的信心。

  那么问题来了,首先我们要问的是,

  为什么民营企业如此重要?

  因为民营经济是我国经济的重要支柱,占据我国经济的半壁江山。

  按照政府的总结,民营经济具有“五六七八九”的特征,即贡献了50%以上的税收,60%以上的国内生产总值,70%以上的技术创新成果,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量。

  民企贡献了50%以上的税收。

  根据《2017年民间投资与民营经济发展重要数据分析报告》,2017年前11个月,全国税收增速11.8%,而其中民营企业税收增速是15.9%,而国有及控股企业税收增速只有4.4%

  而从企业部门最大的两个税种增值税和营业税来看,2017年前11个月民企贡献了增值税的59%,而国企只贡献了22.3%;民企贡献了企业所得税的43.3%,而国企贡献率为31.5%

  而从各地政府公布的税收结构数据来看,山东、安徽、河北、江苏、浙江、河南、江西等地的民企税收占比超过60%

  由此,可见民企确实贡献了中国一半以上的税收收入。

  民营经济贡献了60%以上的国内生产总值。

  从投资来看,18年前3季度我国民间固定资产投资总额为30.2万亿,占总投资的比重为62.4%,而这一比重在15年时最高达到过65%

  从外贸来看,18年前3季度我国民营企业进出口总额为8.77万亿元,占我国外贸总额的39.4%。其中出口5.68万亿元,占出口总值的47.9%

  从消费来看,17年我国GDP当中的最终消费为43.5万亿,其中居民消费占比为73%,而政府消费占比只有27%

  因此,综合投资、消费和出口的占比来看,非公经济的平均贡献达到了60%

  民企贡献了70%以上的技术创新成果。

  创新是经济增长的根本动力,美国经济的一枝独秀靠的就是强大的研发投入,其研发占GDP的比重达到3%,而中国只有2%。从上市公司来看,17年美国上市公司平均每家研发费用为2亿美元,而A股的企业只有1亿多人民币,两者相差10倍左右。

  但是,并非中国的所有企业都缺研发,我们发现同样是A股的上市企业,民营企业的平均研发强度是3.3%,而国企只有1.7%。而在海外上市的中概股公司,主要也是中国的民营企业,其平均研发费用与美股企业接近,远高于A股上市公司。

  中国研发投入最大的企业是民企华为,17年总研发费用接近900亿人民币,而A股当中研发投入最多的是国企中兴通讯(行情000063,诊股),其17年研发费用为130亿人民币,两者相差6倍。

  国家知识产权局公布了18年上半年发明专利授权量的排行榜,华为、中石油、OPPO分列前三,其中前十名当中有七家是民营企业。

  因此,各种角度来看,中国创新的主力在于广大的民营企业。

  民企贡献了80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。

  2017年,我国一共有2907万家企业,其中民营企业2607万家,民营企业占比达到90%

  从就业来看,17年的全国城镇就业人口为4.25亿,其中非公有制就业3.4亿,占比超过80%

  因此,各方面数据显示,我国民营企业从78年改革开放以后开始拉开发展的大幕,到现在为止已经成为国民经济的顶梁柱。

  为什么大家现在如此关心民营?不仅因为民企的巨大重要性,还因为当前

  民营企业面临着巨大的困境!

  我们首先来看一组利润数据的对比:

  2018年前9个月,国有企业利润同比增速高达23.3%,而民营企业利润增速只有9.3%。而在上一年,国有企业利润增速为45.1%,同样远高于民营企业的11.7%

  如果只看利润增速,我们可能会感觉民营企业只是日子过得不如国企,毕竟利润还是在增长的。但是如果我们看一下利润金额的数据,18年前9个月民营企业的利润总额为1.26万亿,而去年前9个月的民企利润总额为1.8万亿,同比下降了30%。而18年前9个月国有企业利润总额为1.5万亿,而去年前9个月的国企利润总额为1.26万亿,同比增长了20%

  也就是说,按照利润金额来测算增速,今年民营企业不仅是日子过得不如国企,而且是利润增速出现了大幅下滑,为什么不同的利润增速算法显示的差别这么大?

  而这个背后的一个重要解释,叫做幸存者偏差。

  统计局其实会定期调整规模以上工业企业的数量,比如11年时就把规模以上工业统计的起点,从年主营收入500万提高到了2000万,使得当年规模以上工业企业数量从10年的45.3万家缩减到11年的32.6万家,也使得11年按照利润总额增速计算的同比增速明显低于可比口径增速。

  因此,今年工业企业利润总额和增速的背离,很可能是一样的原因,也就是符合规模以上要求的工业企业数量变少了,而统计局公布的利润增速只反映了剩下来的企业在近两年的利润增速在增长,而那些消失的企业其实没有被统计到,这其实就是“幸存者偏差”。

  我们知道,过去两年去产能发力,这个过程当中很多企业被关闭了,可能是僵尸企业,也可能是不符合环保要求的中小企业,但是从结果来看,我们看到的是规模以上民营企业的利润总额同比出现了大幅的下降,而国企利润总额同比还在增长,这说明从规模以上工业中消失的是大量的民营企业。

  因此,民营企业所面临的压力不仅仅是利润增速的下滑,而且可能是大量的在消失。

  那么,为什么民营企业压力这么大?是因为

  行政干预在增加,而市场化在后退!

  中国民营企业在过去40年从无到有,从小到大,成长为中国经济的半壁江山,靠的是改革开放,靠的是市场化,因此只要是靠市场来决定资源的配置,其实对民营企业就是最为有利的。

  但是我们看到,在过去几年的很多领域,其实是行政干预在增加,而市场化在退后。

  比如说去产能政策,从出发点来说,确实是应该做的,因为煤炭钢铁等行业存在着大量过剩产能,不仅严重污染环境,而且还带来了过剩和浪费,所以去产能不仅可以改善环境,还能够提高中国经济的效率。

  但是,采用什么方式去产能,结果会千差万别。

  如果是用是市场化的方式,其实可以选择让破产的企业关闭来减少产能,或者是政府制定严格的环保标准,让环保不达标的产能关闭、但是符合环保要求的产能可以增加,我们相信如果是市场化的手段,其结果应该对于所有的企业是一视同仁的。

  但如果采用行政化的手段,比如说以往每年到了冬季采暖季,北方的诸多城市就会宣布钢铁等行业产能限产50%,其他建材、有色化工等行业也要实施停产或者限产。由于是强行限产,那么由于国企和政府关系更近,那么民企相对而言更可能是被限产的那一个。

  因此,环保限产导致了钢铁煤炭等上游行业价格高涨、利润高企,18年前三季度钢铁行业利润增长71.1%,建材行业增长44.9%,石油开采行业增长4倍,石油加工行业增长30.8%,化工行业增长24.5%5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。由于上游行业的民企大量关停,剩下的主要是国有企业,结果导致了国企利润高增,而中下游的民企利润承压。

  再比如去杠杆,如果是采用市场化的手段去杠杆,哪些企业债务违约,就强行破产清算,那么对国企和民企的影响应该是一样的。

  但是,我们看到的是对民企的去杠杆非常市场化,非标融资该停就停了,该违约的就违约了,但是对于国企尤其是融资平台,则是一直存在着政府隐性担保、刚性兑付,结果就是虽然中国民企占信用债市场融资的比例不到20%,但是在今年违约债券当中的占比高达80%

  归根到底,在中国,民企是完完全全的市场信用,而国企背后有着政府信用的隐性加持,所以如果我们政策调控越来越行政化、而非市场化,那么就会对国企有利,而对民企不利。

  支持民企发展,丝毫不会动摇。

  而在民营企业和民营经济遭遇巨大挑战的背景下,总书记召开与民营企业的座谈会,对于我国民营企业的发展具有重大的意义:

  一段时间以来,社会上有的人发表了一些否定、怀疑民营经济的言论。比如,有的人提出所谓“民营经济离场论”,说民营经济已经完成使命,要退出历史舞台;有的人提出所谓“新公私合营论”,把现在的混合所有制改革曲解为新一轮“公私合营”;有的人说加强企业党建和工会工作是要对民营企业进行控制,等等。

  对此,总书记明确表示,这些说法是完全错误的,不符合党的大政方针。

  首先,支持民企发展毫不动摇。

  总书记说,非公有制经济在我国经济社会发展中的地位和作用没有变!我们毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展的方针政策没有变!我们致力于为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会的方针政策没有变!我国基本经济制度写入了宪法、党章,这是不会变的,也是不能变的。任何否定、怀疑、动摇我国基本经济制度的言行都不符合党和国家方针政策,都不要听、不要信!所有民营企业和民营企业家完全可以吃下定心丸、安心谋发展!

  在改革开放以后,从十一届三中全会开始,我们党破除所有制问题上的传统观念束缚,为非公有制经济发展打开了大门。党的十五大把“公有制为主体、多种所有制经济共同发展”确立为我国的基本经济制度,明确提出“非公有制经济是我国社会主义市场经济的重要组成部分”。党的十六大提出“毫不动摇地巩固和发展公有制经济”,“毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”。党的十八大进一步提出“毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”。党的十九大把“两个毫不动摇”写入新时代坚持和发展中国特色社会主义的基本方略,作为党和国家一项大政方针进一步确定下来。

  总之,基本经济制度是我们必须长期坚持的制度。民营经济是我国经济制度的内在要素,民营企业和民营企业家是我们自己人。民营经济是社会主义市场经济发展的重要成果,是推动社会主义市场经济发展的重要力量,是推进供给侧结构性改革、推动高质量发展、建设现代化经济体系的重要主体,也是我们党长期执政、团结带领全国人民实现“两个一百年”奋斗目标和中华民族伟大复兴中国梦的重要力量。在全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化国家的新征程中,我国民营经济只能壮大、不能弱化,不仅不能“离场”,而且要走向更加广阔的舞台。

  其次,民企困难有多方面原因。

  对于当前民营经济发展遇到的困难和难题,其实是多方面因素造成的,是外部因素和内部因素、客观原因和主观原因等多重矛盾问题碰头的结果。

  从外部来看,国际经济环境在发生变化,保护主义在抬头,对出口主体的民企产生了冲击。从内部看,我国经济也在转型升级,市场的优胜劣汰对部分民企也有压力。同时,部分民企过去经营比较粗放,负债过高,环保、社保等方面不规范,所以在监管执法加强以后也面临压力。

  但是另外一方面,总书记也提到了政策落实不到位的影响,有些政策执行的时候存在偏差,有些政策调研不够,有些政策相互不协调,政策效应同向叠加,或者是工作方式简单,导致一些初衷是好的政策产生了相反的作用。

  最后,大力支持民企发展壮大。

  总书记提出,要不断为民营经济营造更好发展环境,帮助民营经济解决发展中的困难,支持民营企业改革发展。为此,要抓好6个方面政策举措落实:

  一是减轻企业税费负担,二是解决民营企业融资难融资贵问题,三是营造公平竞争环境四是完善政策执行方式,五是构建亲清新型政商关系,六是保护企业家人身和财产安全。

  而这六个方面就是当前民营企业关心的重点问题,我们相信如果能够得到大力落实,就能够缓解民企经营的压力,改善民企的信心。

  市场化与减税,通往繁荣之基!

  2005年、2010年,国务院相继发布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(简称“非公经济36条”或“旧36条”)和《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(简称“民间投资36条”或“新36条”),放开民企在基础设施等多领域的准入,清理和修订了阻碍民企发展的法律法规,但是为什么市场再次关心民企发展的问题,与之对应的另一个问题就是什么样的政策对民企发展真正有效?

  市场化对民企真正有效!

  我们认为,对民企发展真正有效的政策是坚定不移地市场化,民企发展的很多困境都来源于市场化不够彻底,而如果坚持市场化的方向,就可以改善对民企的信心。

  比如说去产能政策,今年的采暖季环保限产就和以往有了很大的变化,北方城市的环保限产没有再搞“一刀切”,而是根据空气质量变化安排错峰生产。如果我们更加倚重市场化的手段,比如制定好排放标准,那么满足标准的先进技术就可以生产,而无论国企和民企,这样其实可以让先进的产能重新生产,既可以稳定经济,又可以降低高企的上游价格,还不会污染环境,一举多得,何乐而不为呢?

  所以,我们欣喜地看到,在稳增长的预期之下,近期钢价、煤价不涨反跌,其实主要归功于环保政策的变化,这是有助于降低高企的上游产品价格,改善下游民企盈利。

  再比如说金融政策,要想切实改变对民企的信心,一方面可以鼓励金融机构加大对民企的支持,通过政府和有关金融机构对融资困难的企业展开救助。但是更为重要的,其实是在于进一步市场化,如果能够在国企和融资平台领域打破刚性兑付,放开债务违约,那么金融机构就会对国企和民企一视同仁,对优秀的民企才会自发地提供金融支持。

  再比如说在资本市场,如果我们试图管住所有价格交易和融资,那么市场就会缺乏流动性,最终定价机制就会失效,而资本市场也会变成死水一潭。如果我们能够放开对金融资产价格交易的管制,和对融资的限制,那么市场价格就会走向分化,垃圾资产价格会下跌,而优秀资产价格会上涨,而资金也会自动流向优秀的企业。

  减税让利于民,经济繁荣之基!

  而要想支持民企和民营经济发展,减税是最值得推行的政策。

  中国经济当前出现的诸多问题,比如房地产泡沫、债务率高企、产能过剩,归根到底在于我们过去依赖于货币发展经济。在经济的起飞阶段,靠货币发展是有效的,可以发挥我们过去廉价劳动力充足的优势,可以模仿海外的先进技术。但是现在我们的人口红利已经结束、城市化已经接近尾声,如果还是靠货币发展经济,只会是越来越多的债务和泡沫。

  在人口红利结束之后,我们迎来了工程师红利,也就是人口的质量红利,我们每年有800多万大学生毕业。而以华为为代表的民营企业是中国经济创新的脊梁,靠创新发展前景广阔。面临贸易摩擦的挑战,我国拥有全球最有潜力的内需市场,13亿多人口的消费升级,蕴含着巨大的空间。

  而要想激励创新,其实需要减税让利给企业;而要想激活内需,需要减税让利给居民。因此,减税是通往经济繁荣的基石。

  美国经济过去数十年的发展,充分诠释了减税的重要意义。在1970年代其靠货币发展经济深陷滞胀陷阱,而在1980年代以后里根收缩货币、大力减税,换来了经济繁荣的40年,资本市场走出了股债双牛的大牛市。

  我们欣喜地看到,总书记把减税降费列为扶持民企的六大政策之首,明确提出要推进增值税等实质性减税,对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除,要根据实际情况,降低社保缴费名义费率,稳定缴费方式,确保企业社保缴费实际负担有实质性下降。

  而在减税的实际政策方面,我们看到越来越多的证据,比如在今年5月份增值税税率下调1%之后,到今年9月份增值税增速出现了负增长。比如10月份个税起征点从3500元上调到5000元,未来还会把教育、医疗、养老和社保等四大支出列入抵扣范围。

  由于增值税是最大的税种,如果未来还能进一步加大增值税税率的改革,简化三档税率为两档,并且进一步下调增值税税率,我们测算每下调1%的增值税税率减税金额大约在5000亿,因此大幅下调增值税税率可以切实改善企业和居民的债务负担。

  最重要的一点是,税收代表了政府掌握的资源,如果我们愿意真心实意大力减税,其实就是走向市场化的最为直接的证据。

  我们相信,只要我们坚持市场化的方向不动摇,收缩货币打破刚兑,同时大力减税降费,就有希望驱逐劣币、奖励良币,走向靠内需和创新发展的繁荣之路。

  一、经济:PMI再创新低

  1PMI再创新低。1810月全国制造业PMI50.2%,较9月继续回落0.6个百分点,创下168月以来的新低,横向比较看,也处在历年同期低位,均指向制造业景气转弱。中观数据也印证了供需双双放缓。

  2)内外需均走弱。10月新订单指标由9月份的52.0%大幅回落至50.8%,进口由9月份的48.5%大幅回落至47.6%9月社融增速继续下行,10月地产、汽车销量增速跌幅均扩大,内需继续走弱。10月新出口订单指标由9月份的48.0%大幅下滑至46.9%,创13年以来同期新低。虽然出口增速在9月份出现短期回升,但中美贸易摩擦阴霾未散,外需仍存压力。

  3)生产加速下滑。10月生产指标由9月份的53.0%降至52.0%,采购量也由9月份的51.5%降至51.0%10月生产指数创13年以来同期新低,且降幅较9月扩大,印证10月发电耗煤跌幅扩大至19.1%,指向工业生产仍在走弱。

  4)库存继续去化。10原材料库存由9月份的47.8%继续降至47.2%。产成品库存由9月份的47.4%继续降至47.1%。供需双双走弱,令企业库存去化放缓。

  二、物价:通胀再度回落

  1)食品跌幅扩大。上周菜价、禽蛋价格继续下跌,食品价格环比下跌0.6%,跌幅重新扩大。

  210CPI小降。10月商务部食用农产品(行情000061,诊股)价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为0.4%-1.5%,预测10月食品价格环比持平,10CPI回落至2.4%

  310PPI回落。10月原材料购进价格由9月份的59.8%回落至58%,出厂价格指数由9月份的54.3%回落至52%。均创下3个月新低,印证10月以来钢价回落,煤价、油价先涨后跌。我们预测10PPI环比增速0.3%,同比增速回落至3.2%

  4)通胀再度回落。3季度CPI出现短期回升,主要源于食品价格上涨,但进入10月份以来,蔬菜和猪肉价格持续下跌,加上油价等生产资料价格的回落,这也使得通胀在短期反弹之后再度回落。

  三、流动性:资金整体充裕

  1)货币利率仍低。上周货币利率整体回落,其中R007均值上行5bp2.7%R001下行12bp2.21%DR007上行2bp2.6%DR001下行14bp2.15%

  2央行大幅回笼。上周央行暂停操作,逆回购到期4900亿,MLF到期回笼4040亿,央行净回笼8940亿。

  3汇率短期反弹。上周美元指数略有回升,人民币兑美元短期反弹,在岸、离岸人民币分别回升至6.896.9

  4)资金整体充裕。央行上周表示,目前银行间流动性整体处于较高水平。上周央行发布金融稳定报告,指出宏观杠杆率过快上升势头得到遏制,金融风险总体收敛,金融乱象得到初步治理。资管业务逐步回归代客理财本源,债券市场刚性兑付有序打破,市场约束显著增强,金融机构合规意识、投资者风险意识显著提升。总体看,我国经济金融风险可控,不会发生系统性风险。

  四、政策:改革释放活力,支持民企发展

  1)改革释放活力。中共中央政治局会议表示,要切实办好自己的事情,坚定不移推动高质量发展,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,有效应对外部经济环境变化,确保经济平稳运行。围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。

  2)支持民企发展。总书记主持召开民营企业座谈会强调,要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展,支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。当前要抓好6个方面政策举措落实,帮助民营经济解决发展中的困难;一是减轻企业税费负担、二是解决民营企业融资难融资贵问题、三是营造公平竞争环境、四是完善政策执行方式、五是构建亲清新型政商关系、六是保护企业家人身和财产安全。

  3)支持基建投资。国务院办公厅近日下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,要求支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略,围绕打好精准脱贫、污染防治攻坚战,着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板,加快推进已纳入规划的重大项目。重点任务方面,包括以中西部为重点,加快推进高速铁路“八纵八横”主通道项目等。

  五、海外:美10月非农好于预期,欧元区经济持续放缓

  1)美国10月非农好于预期。美国10月新增非农就业人数25万,好于市场预期。医疗保健、制造、建筑和运输仓储是主要就业增长部门。10月非农私人企业平均时薪环比0.2%,略低于前值,但同比3.1%,为9年以来最大涨幅。10月美国失业率维持3.7%的低位。

  2)欧元区经济持续放缓。上周二欧盟统计局公布经济数据,欧元区三季度GDP实际环比初值0.2%,同比初值1.7%,均不及预期和前值,且环比创2014年以来最低增速。此外,意大利GDP三季度停滞不前,实际环比初值0%10月能源价格推动欧元区调和CPI同比升至 2.2%,核心调和CPI同比升至1.1%

  3英国央行按兵不动,默克尔届满后将不谋求连任。上周四,英国央行宣布利率决议,维持基准利率不变,会议纪要显示,英国央行将渐进而有限地加息,货币政策委员会认为,英国退欧仍是货币政策面临的主要挑战。上周一,已进入第四届任期的德国总理默克尔确认2021年届满后将不再寻求连任德国总理,今年12月也将不再竞选基民盟党魁职务。

  4日本央行维持利率不变。上周三,日本央行决议维持政策利率-0.1%不变,符合市场预期。日本央行同时小幅下调了对2018财年实际GDP增长的预期至1.4%(此前7月预期为1.5%),预计核心CPI将升至约1%(此前预期为0.5%-1%)。日本央行还称,日本经济将继续温和扩张,当前实现物价目标的势头得到了维持,但仍缺乏动力。中长期通胀预期没有变,但物价、经济面临下行风险。

  本文转载自“姜超宏观债券研究”,本文由平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏。
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关键词阅读:民企 市场化 减税 姜超

责任编辑:江平波
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