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徐阳：10月官方制造业和非制造业PMI环比双降

1评论 2018-10-31 12:06:01 来源：金融界网站作者：徐阳感谢300643

　　作者：顶点财经首席宏观分析师徐阳　　　

　　【信息】

　　今日国家统计局公布，10月官方制造业和非制造业PMI分别为50.2和53.9，环比双双下降。其中，制造业连续27个月高于临界点，总体延续扩张态势，但创2016年以来新低。此外，综合PMI产出指数为53.1%，比上月回落1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动延续扩张态势，但增速有所放缓。

　　【点评】

　　关于制造业PMI

　　1.制造业总体处于扩张期但增速放缓。据统计，10月制造业PMI为50.2，处于50枯荣线的上方，但是其回落幅度超市场预期的0.2个百分点，达到0.6个百分点，制造业总体处于扩张期，但增速放缓。

　　2.制造业生产指数扩张加速放缓。10月PMI生产指数为52.0，下降了1个百分点，而9月下降仅仅为0.3个百分点。主要原因是，目前总需求低迷，其压力从消费端传导至生产端，而且成品库存指数最近四个月一直处于47左右，去库存的压力较大。

　　3.总需求继续承压。10月新订单为50.8，较上月下降了1.2个百分点，新出口订单继续下降，从48.0下降到了46.9；进口订单指数从48.5下降到了47.6。由于国际贸易环境恶劣以及国内经济处于转型的“阵痛期”，而基建目前正处于淡季，且减税降费政策初步出台，政策的影响传导到数据中需要时间，所以总体看来，总需求目前承压较大。而出厂价格指数从54.3下降到了52.0，也从侧面印证了目前需求的低迷。据分析，出产价格指数与环比PPI有着拟合程度较高的线性关系，因此我们可以估测10月PPI环比可能为3.26%。

　　4.经济处于被动补库存阶段。10月产成品库存指数从47.4减小到47.1，原材料库存指数从47.8下降至47.2，采购量指数从51.5下降至51.0。总需求放缓的背景下，企业主动减缓了采购原材料和生产扩张的速度。然而，其速度依旧不及总需求放缓的速度，导致企业被动的积累成品库存。

　　5.企业扩张分化减缓。大型企业PMI为51.6较上月回落0.5个百分点，继续保持扩张态势；而中型企业PMI分别为47.7，较上月回落1.0个百分点，收缩加剧；而小型企业则小幅跌破50枯荣线，小幅收缩。整体上，中型企业明显要弱于大型企业和小型企业，主要原因是大型企业是行业整合中的受益者，尤其是处在经济转型的“阵痛期”中，可以承受较大的压力去扩张，并侵蚀其他中小企业的市场空间；小型企业则有明显的政策倾斜。而中型企业一方面没有像大型企业那样规模优势，另一方面，又不是政策倾斜的重点，因此受到的压力较大。我们预测，这种情况会逐渐的减缓，主要原因是政府的已经正在酝酿更大规模的“减税降费”，对于中小企业来说可谓是“雪中送炭”。

　　关于非制造业PMI

　　1.非制造业依旧保持高增长。据统计，非制造业商务活动指数为53.9%，比上月回落1.0个百分点，表明其继续保持较高的增长态势，但增速有所减缓。

　　2.服务业继续扩张但增速减缓。服务业商务活动指数为52.1，较上月回落1.3个百分点，增速有所减缓。

　　3.新订单指数小幅扩张。新订单指数为50.1%，比上月回落0.9个百分点，微高于临界点，表明非制造业市场需求扩张步伐放慢。分行业看，服务业新订单指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点，降至临界点以下。建筑业新订单指数为56.2%，比上月上升0.5个百分点。

　　4.投入品指数继续高增长。投入品价格指数为54.9%，比上月回落0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上扬，但涨幅收窄。分行业看，服务业投入品价格指数为53.4%，比上月回落0.9个百分点。建筑业投入品价格指数为63.0%，比上月上升0.2个百分点。

　　5.销售价格扩张速度减缓。销售价格指数为51.2%，比上月回落0.3个百分点，在临界点以上，表明非制造业销售价格总体水平涨幅有所收窄。分行业看，服务业销售价格指数为50.7%，比上月回落0.3个百分点。建筑业销售价格指数为54.0%，比上月回落0.4个百分点。

　　6.业务活动指数继续高增长。业务活动预期指数为60.6%，比上月上升0.5个百分点，继续处于高位景气区间，表明非制造业企业对市场发展预期持乐观态度。分行业看，服务业业务活动预期指数为59.7%，比上月上升0.4个百分点。建筑业业务活动预期指数为66.0%，比上月上升0.9个百分点。

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