【信息】

　　据国家统计局统计，2018年9月CPI同比2.5％，高于前值的2.3％，但符合预期；9月PPI同比3.6％，符合预期，但低于前值的4.1％。

　　【点评】

　　1.CPI同比稳中有升。9月CPI同比上涨2.5％，较上月上涨0.2个百分点，已经连续三个月上涨幅度相当，表现出稳定的态势。食品烟酒价格同比上涨3.0％，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.90个百分点。其中，鲜菜价格上涨14.6％，影响CPI上涨约0.36个百分点，鲜菜价格同比涨幅较大，主要是受到水灾以及鲜菜的季节性上行的影响，但我们具体来看影响如何，9月鲜菜价格环比增长9.8％，较上月上涨了0.8个百分比，由于受到水灾的后续影响以及蔬菜的季节性涨价因素的共同影响，上涨幅度尚可接受；9月畜肉价格同比下降0.4％，其中猪肉价格下降2.4％，影响CPI下降约0.06个百分点，而9月猪肉价格环比上涨3.7％，上涨幅度较上月降低2.8个百分点，由于受到非洲猪瘟的影响，使得市场加快生猪出栏去库存的速度，使得猪肉价格上涨幅度有所减缓，目前我们要注意的是当前猪肉库存。

　　2.PPI同比稳中有降。9月PPI同比上涨3.6％，环比上涨0.6％。展现出稳中有降的态势。其中，生产资料价格同比上涨4.6％，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.46个百分点。生产资料中的采掘工业价格上涨11.7％，原材料工业价格上涨7.3％，加工工业价格上涨2.9％。生活资料价格同比上涨0.8％，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.19个百分点。整体上，PPI同比创五个月新低，9月PPI同比涨幅较上月回落0.5个百分点，生产资料价格上涨4.6％，涨幅比上月回落0.6个百分点，主要受去年同期对比基数较高影响。

　　3.CPI-PPI剪刀差缩小。证明两者之间传导效果逐渐加强，之前的扩大是因为上游原材料的大幅上涨，而因为需求弱抑制了价格，使得企业不能有效的转嫁成本。另外，剪刀差缩小利好于上下游整合较为完善的企业，因为其整合产业链，使得没有中间企业赚差价，产品价格又可以随着行业的平均价格的提高而提高，或者保持原来的价格增加市场占有率，不管哪一个都会提高企业的利润。同时，也利好上游行业，因为价格传导通畅以后，可以激发中游行业购买原材料的欲望。

　　4.四季度整体通胀承压不大。就目前情况来看，我们认为四季度通胀压力不大，除了原油以及其他原材料价格上涨外，CPI上行压力不大，最主要的原因是目前消费疲软，特别是冬季，基建施工淡季难以推动需求，从整体上看四季度通胀承压不大。

　　5.通胀不会对货币政策形成掣肘。今年的通胀走势与央行的降准关系不大，主要是由于国内外经济环境导致的输入性通胀。目前的情况是，宽货币到宽信用的传导受阻，所以目前我们要明确一点，宽货币仍将持续，这是打通受阻的一个前提，当前我们需要关注的是到宽信用打通的情况。