投资大佬管大宇:美股调整是暂时的 仍看好其后市表现

1评论 2018-10-15 09:56:59 来源:金融界网站 作者:张仙 603022老妖不死!

美股大跌数日,全球金融市场哀鸿一片,所有的目光都聚焦于美股,然而,在美国经济强劲复苏的背景下,美股是短暂的调整,还是会从此掉头向下?美联储强势加息,特朗普大呼其“疯了”,这种加息节奏会给美国经济和新兴市场国家带来什么?对本已“跌无可跌”的A股来说,又一次要面对更加强势的美联储,这给A股投资者增加了新的难度,专家如何建议?

  【本期导读】美股大跌数日,全球金融市场哀鸿一片,所有的目光都聚焦于美股,然而,在美国经济强劲复苏的背景下,美股是短暂的调整,还是会从此掉头向下?美联储强势加息,特朗普大呼其“疯了”,这种加息节奏会给美国经济和新兴市场国家带来什么?对本已“跌无可跌”的A股来说,又一次要面对更加强势的美联储,这给A股投资者增加了新的难度,专家如何建议?

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  【本期嘉宾】管大宇,锐信资本CEO。资深交易员,6年衍生品量化交易经验;在内盘及全球市场的股票,期权,期货,外汇等品种都有独到的交易理念、丰富的实战经验和优秀的交易业绩资深投资,毕业于中国科技大学少年班。通过善用期权工具,2017年取得了180%的收益率,回撤不到10%。

  第一节 管大宇:美股此次调整早有先兆 三方面原因带来下跌

  金融界:美股的这一波调整,引发了全球金融市场的动荡,您认为美股此次调整的原因是什么?

  管大宇:其实美股的此次调整是有其深刻原因的。

  首先,美国宏观市场的信用利差已经被压缩到极致,信用利差是高收益债和国债收益率的差。大资金一般都会配债,而国债收益率太低,就会配一些高收益债,如果市场资金很充沛的话,就会把高收益债价格炒起来,这样收益率就会降低,信用利差会进一步收窄。前段时间已经收窄到3%左右,这就是“弹簧”已经压缩到极致的表现。

  这种时候,如果出现一些宏观增量的边际变化,比如说,根据我们统计,新兴市场国家购买美债的量非常少,主要是美国人自己在买,在美国通胀预期抬头、工资上涨乏力以后,国内持有美债的人会抛售,首先就会抛出高收益债,这就表示资金开始紧张。所以可以看到,9月底10月初美股大跌之前,信用利差已经从底部出现明显的上升趋势,这是明显的领先指标。这意味着已经有资金开始离场。

  另外,前几天市场走势很有意思,连续四天盘中跌下去以后后来又被拉起来,市场情绪还可以,但后来随着中美贸易摩擦升级等一些风险事件的发酵,投资者不仅开始卖高收益债,也开始卖国债,可以看到美债收益率有一个跳升的过程,大量基于国家利率调整带来的恐慌情绪一下子占据了主导地位,随着大盘日内波动增加,触发了很多日内程序化策略进入一起做空,加上止盈盘的卖出,市场出现了巨幅调整。

  总体来说,我认为这次美股的波动主要原因是美债收益率上升带来的风险偏好下降引起的。

  第二,根据我们的观察,从1950年到现在,每逢中期选举年,波动都会比其余的三年要大。回撤幅度通常会大于16%,而且,次年的平均点位一般要比中期选举年的低点高20%左右。当然历史不能简单复制,但我认为历史规律非常有参考作用。

  第三,据我们观察,9月底基金经理的超配比例已经达到历史新高,这说明大家手里已经没有流动性了,该买的都买了,需要通过卖股票来释放流动性。

  第二节 管大宇:美股此次调整并非牛熊转换 仍看好后市

  金融界:所以您认为美股这一次只是短期波动,并不是掉头向下?

  管大宇:至少目前我的判断是这样的。后续还需要持续关注。特别是要关注通胀预期,如果通胀预期持续上升,不排除后期的下跌。本来股债之间存在跷跷板,你涨我跌,但一旦通胀预期足够强,就会造成股债双杀的局面。

  就目前看的话,这种情况还不存在,但我们应该保持警惕。

  金融界:对通胀预期,您的判断是什么?您又如何看待美国经济?

  管大宇:整体来说,现在美国的经济还是非常彪悍,消费数据、工资、就业、房价等数据都不错。特别是中小企业盈利指数,包括其贷款,融资以及对未来预期等都很好。美国与中国不同,美国经济真正的根是中小企业,中小企业好,大企业才会好,大企业好,股市也会好。所以,在今年2月份,股市下跌之后,罗素指数率先创新高,然后是纳斯达克指数创新高,后来才是标普创新高,它有一个传递的过程。

  其实美国经济基本面还是非常好的,问题在于它的需求是不够的。这当然也是世界性的问题,以前全球化的资源配置,大家日子都好过,现在需求不足,只能通过贸易摩擦等这些孤立措施来保护国内需求。美国未来可能面临的问题是,企业利润好,不需要涨工资利润就好,少数企业员工有钱,整个社会大众没钱消费,这同样会带来需求不足,除非是劳动生产率的提高。

  这个时候,美联储还是要尽可能快的把利率加起来,以前收益率曲线会趋于扁平,现在会趋于陡峭,

  整体来说,现在美股和美国经济表现还好,但是存在隐忧。

  第三节 特朗普怒喷美联储加息 管大宇:美联储不看重总统看法

  金融界:对美联储的强势加息,美国总统特朗普直言其“疯了”,您怎么看特朗普的这个表态?

  管大宇:美联储的独立性很强,它不太会看重总统的看法,而且它也不太在乎其他国家,包括中国。美联储的核心目标是管理美国的就业和通胀,对美元体系的信誉负责。

  金融界:也就是说,您认为它现在加息的幅度和频率还是一个比较正确的选择。

  管大宇:至少它认为比较正确。

  金融界:关于加息的幅度,您的判断是什么?

  管大宇:明年应该还有三到四次吧,每次加0.25的话,加起来可能就有一个点了。

  金融界:这样的话,必然会给企业带来资金成本的上升,是否会影响到美国经济的复苏之路?

  管大宇:其实加息的前提是经济增长。美联储只有认可美国经济增长,才会有加息的动作。美联储有100多位经济学家,他们对经济的研究是非常深入的,敢于加息其实也就是给了市场一个信号,他们对经济基本面和金融市场都持有乐观态度。认可当前的经济活力、就业以及通胀水平。

  金融界:那为什么特朗普会有这样的表态?

  管大宇:这是他的风格,他是商人出身,不是政客出身。他特别关心股市,他认为股市的大跌是美联储加息造成的。

  其实特朗普速上台以后,对美国的政治生态影响非常大,之前的美国政局,就是一帮政客争来争去,非常无聊。特朗普是个实战派,他上台以后,直打痛点,关注就业,促进制造业回流等等,做了非常多实事,甚至把关注就业和促进制造业回流做成了一种“政治正确”。

  金融界:所以您对特朗普的评价是正面的。

  管大宇:嗯,正面的评价。而且我觉得中期选举共和党获胜是没有什么问题的。

  金融界:这美联储的这种加息节奏之下,新兴市场国家都要面临着保外汇和汇率的抉择,对中国来说,曾经有过牺牲外汇保汇率的惨烈战争,这一次,您如何看?中国的外汇储备和汇率分别临近3万亿和7的重要心理关口,我们应该如何操作?

  管大宇:其实西方国家对中国的了解远远大于中国对西方国家的了解,这次中美贸易摩擦的背景下,汇率肯定是保得住的,央行手上有足够多的工具可以用。而按照我们的测算,外汇储备到2.5万亿也是可以的。目前的问题在于从高层当局到下面存在断层,好在我们的社会已经有了自我调整的能力,存在内部纠偏机制。如果没有这个的话,可能还有一波调整。

  第四节 管大宇:A股大票底部到了 小票难言底部

  金融界:美联储的加息节奏是否会刺激到本来已经非常敏感的A股?对A股投资者来说,应该如何应对?

  管大宇:A股当前是压力释放的过程,受到当前一些不稳定因素的影响,最敏感的金融市场最先做出反应。过去以来,A股从来就不是一个融资场所,而是一个赌场。现在的外部环境,刚好促进了这样压力释放的过程。

  但值得注意的是,即使全A指数跌的很凶,但大票表现还不错,尤其是银行、保险、地产、券商中的龙头企业。

  比如说万科,手里拿着1400亿的现金流,三季度拿地总量比恒大、碧桂园、融创和保利加起来还多,却高呼着“活下去”,这就是说给外人听的,它的经营动作还是非常激进的。不要听他们怎么说,要看他们怎么做,万科刚刚在房价几乎腰斩的燕郊收了华夏幸福(行情600340,诊股)一块地。

  金融界:所以对于A股,您的观点是分化。大企业会变得更好,小票会很惨?

  管大宇:小企业实际上会跌,五年里面金融板块是比较有机会的,各个行业里面的头部企业也是有机会的。

  金融界:这两天A股投资者其实是非常恐慌的,您认为单从指数来讲的话是一个底部吗?

  管大宇:大票上差不多了,小票还不好说。10月11号大跌当天,我们是净买入的,恐慌就是别人恐慌我们捡钱。

  金融界:您刚刚提到楼市,对楼市您能谈谈吗?在当下,很多人对楼市的看法是比较悲观的。

  管大宇:首先,楼市的流动性会越来越差,手上持有大量房产的人建议尽快变现。其次,从表面价格看,一线城市的核心地段价格很难有大的下跌,一线外围以及二三线城市可能会遭遇调整。投资者一定要关注这两方面,不仅仅要看价格,也要看流动性。

  但对刚需来说,该买就要买,现在不买以后会越来越难买。

  整体看来,中国楼市存在巨大的泡沫,甚至超过美股和美债泡沫总和,但短期看是不会崩掉的,局部崩盘很正常,但对于乱加杠杆的,可能会非常不好过。

  ——访谈结束——

关键词阅读:管大宇 美股 调整 涨幅

责任编辑:王汉威
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