“公开增发没有锁定期限制，可以让认购的机构放心。而且目前对募资上限没有限制，这也可以满足上市公司更大规模融资的愿望。”

　　10月9日，创业板上市公司拓斯达披露的“公开增发 A 股股票方案”受到市场的高度关注。该公司拟公开增发A股股票数量不超过2600万股，募集资金总额不超过8亿元，用于在苏州建立智能装备产业园，完善公司生产基地布局，加强产品及服务辐射能力。该公司公开增发方案的出台，意味着在A股市场销声匿迹了4年之久的公开增发又重出江湖了。而在过去的4年多时间里，公开增发曾遭到市场遗弃。

　　公开增发遭到市场抛弃是很正常的事情。因为公开增发对上市公司有较多的要求，既有现金分红的要求，比如，要求上市公司最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30%；又有财务指标的要求，比如最近3年盈利（创业板为最近两年盈利），不存在利润下滑50%以上的情形，且最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%等。也正因为公开增发在各方面有较多的要求，相对应的就是证监会在审核方面也较为严格。

　　与公开增发相比，定向增发无疑具有更多的优势。对上市公司既没有盈利的要求，也没有分红的要求，上市公司即便是利润亏损，也一样可以进行定向增发。而且定向增发是向特定对象的发行，特定对象不超过10位即可（创业板不超过5名），因此上市公司发行起来很容易。并且从监管的角度来说，因为是向特定对象发行，而不是向公众投资者发行，所以审核把关也相对宽松，上市公司的发行成本也相对低廉。

　　正是基于定向增发具有的巨大优势，所以定向增发很快就取代了公开增发，并在2014年5月6日沧州大化完成最后一单公开增发之后，这一再融资方式遭到市场的抛弃。

　　那么，为什么在4年之后，公开增发又重出江湖了呢？这既与去年初证监会对定向增发的从严监管有关，也与近两年来尤其是今年以来股市行情的低迷有关。

　　正所谓物极必反，定向增发成为再融资的主要手段后，上市公司也因此狮子大开口。2016年，定向增发的融资规模达到惊人的16951亿元，成为上市公司圈钱的利器。市场要求严控上市公司定向增发的呼声也此起彼伏。为此，2017年2月，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资。一方面是规定非公开发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，另一方面是作出了18个月再融资间隔期的规定，三是明确定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。如此一来，定向增发就很难再成为上市公司的圈钱利器了。

　　尤其重要的是，定向增发对参与认购者有股份锁定要求，认购股份需要锁定12个月，有的甚至长达3年。而由于近年来，股市持续下跌，参与认购者只能面临着亏损的命运。如果遇上黑天鹅事件，认购者更是损失惨重。如此一来，定向增发开始遭到机构的冷落。

　　在这种情况下，公开增发又重新回到了上市公司的视线。毕竟公开增发没有锁定期限制，可以让认购的机构放心。而且目前对募资上限没有限制，这也可以满足上市公司更大规模融资的愿望。

　　这其实也是一件好事。作为上市公司来说，可以进行更多的选择。而从投资者的角度来说，公开增发更有利于保护公众投资者的权益，毕竟公开发行的公司需要盈利、需要向投资者分红，这是对上市公司的质量要求。而且投资者可以决定要不要参与公开增发，不像定向增发，完全不考虑公众投资者的需求。从承销商的角度来说，公开增发面临着包销的压力，这也有利于增加承销商的责任感。也正因如此，公开增发有利于股市的健康发展，股市需要倡导公开增发，减少定向增发。