姜超:地产“金九”成色不足 房产市场仍需持续关切

1评论 2018-09-28 08:09:31 来源:金融界网站 作者:姜超 打板粤泰股份错在哪?

8月工业收入、利润放缓、库存再创新高,被动补库存印证经济下行。而从中观高频数据看,9月经济未见改善迹象。一方面,终端需求继续走弱,地产销量跌幅扩大,且各线级城市同步走弱,金九成色不足,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大;另一方面,生产难言改善,虽然上旬粗钢产量增速回升,但全月发电耗煤跌幅扩大,汽车、化工等行业开工率仍趋下行。

  作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

地产金九成色不足——实体经济观察2018年第37期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  

  8工业收入、利润放缓、库存再创新高,被动补库存印证经济下行。而从中观高频数据看,9月经济未见改善迹象。一方面,终端需求继续走弱,地产销量跌幅扩大,且各线级城市同步走弱,金九成色不足,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大;另一方面,生产难言改善,虽然上旬粗钢产量增速回升,但全月发电耗煤跌幅扩大,汽车、化工等行业开工率仍趋下行。

  目前经济下行压力未消,投资、消费均处下行通道。上周国常会部署加大有效投资以扩内需,而党中央国务院印发《关于完善促进消费体制机制、进一步激发居民消费潜力的若干意见》。过去两年居民收入增速稳中略升,但消费增速明显回落,其核心原因在于居民加杠杆买房透支购买力。若要提振居民消费,其前提必然是不再刺激地产,避免居民再度加杠杆。

  需求:下游地产、乘用车走弱,家电、纺服改善,文娱走强。中游钢铁、水泥走强,化工走弱。上游煤炭、有色、交运分化。

  价格:870城房价涨幅续升,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

  库存:下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭有平有去,有色去化。

  

  下游行业:

  地产:941城地产销量增速下滑转负,土地成交加速回落。9月下旬前641城地产销量跌幅扩大至34%,这固然与中秋假期令楼市成交惨淡有关,也反映地产需求仍弱。9月前2641城地产销量增速下滑至-12%,由正转负,其中一二线销售转弱,上周十大城市商品房库销比也升至38.8周,而三四线销量跌幅扩大。土地市场景气同样低迷,9月前三周百城土地成交面积同比增速-5.6%,较8月下滑转负,上周百城土地溢价率大幅降至1%,指向土地成交量价齐缩,对地产投资的支撑正在减弱。

  乘用车:9月前三周乘用车批零跌幅仍大,上周开工率略回升。8月汽车产销增速继续下滑,汽车制造业收入增速降至3%,创下15年10月以来的新低。9月第三周乘用车批、零销量增速分别升至-15.2%-18.5%,而前三周批、零增速分别为-18.5%-23.2%,降幅虽较前两周收窄,但仍较8月扩大,指向需求继续走弱。需求羸弱在生产端同样有所体现,上周半钢胎开工率略有回升,但9月前三周均值61%,较8月下滑,也低于去年同期,指向生产依然偏弱。

  家电:8月三大白电出口涨多跌少,空调厂家销量跌幅扩大。8月三大白电出口增速涨多跌少,其中空调增速回落至6.6%,而冰箱和洗衣机增速分别回升至9.7%1%,指向行业外需略有改善。8月产业在线空调厂家销量增速降至-17.2%,其中内销跌幅扩大,主因前期地产需求不振,而出口增速下滑转负,反映外需走弱。销售放缓也令8月空调库销比大幅升至0.86,创下历年同期新高。

  纺织服装8月子行业收入涨多跌少,低基数推升增速走高。8月纺织服装各子行业收入增速涨多跌少,其中纺织业收入增速略降至5.4%,服装服饰和皮革业收入增速分别升至3.6%2.3%。但收入增速回升主要缘于去年同期基数较低,8月限额以上服装类零售和各子行业出口增速均明显回落,指向内外需同步走弱,行业景气未见好转。

  文体娱乐:上周电影票房人次同比由负转正,假期提振需求。上周电影票房收入和观影人次同比环比增速由负转正,其中同比增速分别升至10%5%,环比增速均升至18%,主因中秋假期提振观影需求。但上周电影市场票房佳作偏少,《反贪风暴3》以1.7亿的单周票房收入继续保持票房冠军,《黄金兄弟》票房收入1.6亿紧随其后,而其它电影单周票房均未破亿。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利均升,开工率微降,社会库存去化。上周钢价螺纹、热板双双走高,并带动吨钢毛利上行。近期下游需求回暖,叠加供给约束趋弱,供需两端均有所改善,行业景气明显回升。9月上旬重点钢企产量增速升至5.6%,且已连续两个旬度上行,而高炉开工率虽微降至68%,但较8月中旬的低点明显回升,同比降幅也继续收窄,均指向生产有所恢复。9月上旬重点钢企库存增速跌幅收窄至-0.9%,上周螺纹社会库存明显去化,需求改善带动厂商库存和渠道库存双双去化。

  水泥:上周全国水泥均价延续涨势,库容比继续低位回落。上周全国水泥均价延续涨势,环比增略回落至0.5%,库容比降至54.2%,仍在历史同期新低。9月中旬,国内部分地区受台风、降雨影响,下游需求阶段性减弱,因库存相对偏低,价格多延续上行态势,个别地区沿海地区如福建出现小幅回落。预计后期随着雨水天气减少,下游需求将会恢复,水泥价格稳中有升趋势不变。

  化工:上周PTA产业链价格下跌,库存回补,负荷率趋降。上周化纤产业链景气有所转弱。一是价格回落,PTA产业链产品全线回调,主要缘于下游需求转弱,处在历史高位的价格难获支撑。二是库存回补,涤纶POY库存天数升至13天,并已处于历史同期较高水平。三是负荷率下行,PTA产业链负荷率全线回落,江浙织机负荷率已降至同期低位,聚酯工厂负荷率也已低于去年同期。

  机械:8月子行业收入增速普遍回落,制造业投资复苏仍偏弱。在去年同期基数偏低的情况下,8月机械各子行业收入增速仍普遍回落,其中通用设备和专用设备增速分别降至4%6.4%,均创年内新低,铁路船舶增速降至-3.3%,由正转负。8月制造业投资累计增速虽继续上行,但较7月已有所放缓,当月同比增速更是连续两月下滑,令子行业收入承压。

  电力:9月发电耗煤增速跌幅扩大,工业生产未见改善。9月下旬前7天六大集团日均发电耗煤同比增速-13.5%,较中旬降幅略收窄,环比增速升至7.5%9月前27天发电耗煤增速降至-11%,较8月跌幅再度扩大。一方面,耗煤增速下行受到去年同期高基数的影响;另一方面,9月以来,汽车、钢铁、化工等行业开工率涨少跌多,意味着工业生产未见改善。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存走平。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格有所回落。9月下旬六大集团发电耗煤增速跌幅略有收窄,且环比增速走高,电厂煤炭库存由补转去,上周电厂煤炭库存天数降至21.9天,处于历年同期中等水平。9月上旬重点钢企粗钢产量增速回升,但钢厂煤炭库存尚可,炼焦煤库存天数持平在14天。

  有色:上周LME价升、价降,铜、铝库存双双回落。上周基本金属价格涨多跌少。铜消费转入旺季,美国向中国加征关税落地,但目前加征税率不及市场预期,利空因素释放令上周铜价有所回升。上周铝价走势震荡偏弱,基本面上来看,无论是环保限产力度、海德鲁提前复产等均无更新的进展。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回落。上周原油价格有所回升。美国对伊朗制裁继续发酵,沙特称对目前油价满意,预计增产或有放缓,美国原油库存继续下滑。上周CRB均价上行。上周中美两国互加关税,但未及市场预期,避险情绪有所降温,上周美元指数回落。

  交通运输:上周BDI升、CCFI降,公路物流运价指数回落。上周散运表现依然优于集运,BDI指数升而CCFI指数回落,海岬型船舶平均租金环比下降0.7%,巴拿马型船舶平均租金环比上升1.5%,超灵便型船舶平均租金环比上升3.4%。上周公路物流运价指数略有回落。

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关键词阅读:地产 金九

责任编辑:王汉威
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