海外：特朗普发难科技企业，欧元区9月PMI继续回落。上周媒体报道称，白宫起草了一份行政命令，指示美国反垄断当局“彻底调查是否有任何在线平台违反了反垄断法”。美元指数上周四跌破94，创7月9日以来最低，来自美联储和贸易紧张对美元的提振作用会逐步消退。特朗普为了获得更多选票正不遗余力的通过各种方式“迫降”油价稳定民心。上周公布的欧元区9月制造业PMI回落至53.3，不及预期，创两年新低。

　　经济：仍处下行通道。9月上中旬41城地产销量增速1.5％，较8月继续下滑，其中17个三四线城市销量增速跌幅扩大，是主要拖累。9月前两周乘联会乘用车批、零增速分别降至-20.4％、-25.8％，降幅虽较第一周收窄，但跌幅仍在20％以上，需求整体仍弱。9月上旬重点钢企粗钢产量增速5.6％，较8月明显回升。但9月上中旬六大集团发电耗煤同比增速降至-9.8％，较8月增速跌幅扩大，意味着9月工业生产仍在降温，工业生产未改善。

　　物价：通胀短期升温。上周菜价、猪价涨幅扩大，禽蛋价格继续上涨，预测9月食品价格环比上涨2.4％，9月CPI小升至2.6％。9月以来钢价、煤价、油价高位震荡，预测9月PPI环涨0.3％，9月PPI同比涨幅回落至3.4％。进入8月份以来，由于雨水天气和猪瘟等因素，推动蔬菜和猪价大涨，短期通胀预期明显升温，我们预计9月CPI或突破2.5％，4季度CPI或维持在2.5％-3％之间，而这也是过去5年的最高位水平。

　　流动性：资金合理充裕。上周货币利率继续回升，其中R007上行至2.71％，R001上行至2.58％。DR007上行至2.66％，DR001上行至2.54％。上周央行逆回购投放3300亿，逆回购到期回笼2700亿，国库现金的投放1200亿，MLF投放2650亿，央行净投放4450亿。上周美元指数大跌，人民币兑美元小升，在岸、离岸人民币分别回升至6.84。自从8月份以来，货币利率DR007、R007回升至2.7％左右，反映了通胀反弹、美联储加息在即等因素的影响，但另一方面央行近期加大公开市场投放力度，当前2.7％左右的货币利率水平仍位于17年以来的低位水平，意味着流动性依旧合理充裕。

　　政策：减税费、促消费。国务院发文要求完善促进消费体制机制，大力发展住房租赁市场特别是长期租赁，加快推进住房租赁立法；鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费。国务院总理李克强表示，积极的财政政策要更加积极，要以更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，坚决制止给企业增加新的负担，还要研究明显降低企业税费负担的政策。财政部发文加大研发抵税力度。

　　1. 海外：特朗普发难科技企业，欧元区9月PMI继续回落

　　1.1 特朗普发难科技企业，美元指数回落

　　特朗普发难科技企业。上周媒体报道称，白宫起草了一份行政命令，指示美国反垄断当局“彻底调查是否有任何在线平台违反了反垄断法”。行政令称，此举或能保护在线平台之间的竞争并消除平台的偏见。若特朗普签署了这一行政令，就代表着他对谷歌以及Facebook等社交媒体公司的抑制将进一步升级。

　　美元指数持续下跌。美元指数上周四跌破94，创7月9日以来最低。随着全球经济增长改善，市场投资者怀疑欧洲和日本央行将开始收紧政策，来自美联储和贸易紧张对美元的提振作用会逐步消退。

　　特朗普试图阻止油价上涨。美国11月的中期选举已近在眼前，而油价却一直居高不下。特朗普为了获得更多选票正不遗余力的通过各种方式“迫降”油价稳定民心。上周根据《金融时报》报道称，美国已经告诉相关盟友，正试图寻找替代从伊朗获得石油的来源。如果伊朗的出口继续下降，石油市场可能会大幅收紧。

　　1.2 欧元区9月PMI继续下跌

　　上周公布的欧元区9月制造业PMI回落至53.3，不及预期，创两年新低。德国9月制造业PMI初值创25个月新低，法国制造业PMI初值创下三个月新低。出口近乎停滞，贸易摩擦外加英国退欧导致欧元区经济在9 月表现低迷。

　　2. 国内经济：仍处下行通道

　　2.1 需求依然低迷

　　地产销售回落，汽车需求仍低。9月上中旬41城地产销量增速1.5％，较8月继续下滑，其中17个三四线城市销量增速跌幅扩大，是主要拖累。9月前两周乘联会乘用车批、零增速分别降至-20.4％、-25.8％，降幅虽较第一周收窄，但跌幅仍在20％以上。

　　2.2 工业生产未改善

　　粗钢产量回升，发电耗煤增速跌幅扩大。9月上旬重点钢企粗钢产量增速5.6％，较8月明显回升。但9月上中旬六大集团发电耗煤同比增速降至-9.8％，较8月增速跌幅扩大，意味着9月工业生产仍在降温。

　　3. 物价：通胀短期升温

　　3.1 食品涨幅扩大

　　上周菜价、猪价涨幅扩大，禽蛋价格继续上涨，食品价格环比上涨1.6％，涨幅比前一周扩大。

　　3.2 预计9月CPI继升

　　截止目前9月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为3.1％、5.4％，预测9月食品价格环比上涨2.4％，9月CPI小升至2.6％。

　　3.3 预计9月PPI回落

　　9月以来钢价、煤价、油价高位震荡，截止目前9月港口期货生资价格环涨0.5％，预测9月PPI环涨0.3％，9月PPI同比涨幅回落至3.4％。

　　3.4 通胀短期升温

　　进入8月份以来，由于雨水天气和猪瘟等因素，推动蔬菜和猪价大涨，短期通胀预期明显升温，我们预计9月CPI或突破2.5％，4季度CPI或维持在2.5％-3％之间，而这也是过去5年的最高位水平。

　　4. 流动性：资金合理充裕

　　4.1 货币利率略升

　　上周货币利率继续回升，其中R007上行2bp至2.71％，R001上行1bp至2.58％。DR007上行1bp至2.66％，DR001上行1bp至2.54％。

　　4.2 央行大额投放

　　上周央行逆回购投放3300亿，逆回购到期回笼2700亿，国库现金的投放1200亿，MLF投放2650亿，央行净投放4450亿。

　　4.3 汇率小幅升值

　　上周美元指数大跌，人民币兑美元小升，在岸、离岸人民币分别回升至6.84。

　　4.4 资金合理充裕

　　自从8月份以来，货币利率DR007、R007从2.4％左右低位回升至2.7％左右，这一方面反映了通胀反弹、美联储加息在即等因素的影响，另一方面央行近期加大公开市场投放力度，而当前2.7％左右的货币利率水平仍位于17年以来的低位水平，意味着流动性依旧合理充裕。

　　5.政策：减税费、促消费

　　促进居民消费。中共中央、国务院发文要求完善促进消费体制机制，大力发展住房租赁市场特别是长期租赁，加快推进住房租赁立法；鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费；全面取消二手车限迁政策，积极发展汽车赛事等后市场；鼓励和引导居民扩大信息消费；深化电影发行放映机制改革；支持邮轮、游艇、通用航空等消费大众化发展；抓紧修订民办教育促进法实施条例。

　　更大力度减税降费。国务院总理李克强表示，积极的财政政策要更加积极，要以更大力度通过减税降费为企业减负，激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施，坚决制止给企业增加新的负担，还要研究明显降低企业税费负担的政策。

　　加大研发抵税力度。财政部：为进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75％在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175％在税前摊销。