袁广平:本次回购潮规模力度均胜以往 释放托底信号

摘要
进入9月以来,A股倍显颓势,量能持续萎缩。所有市场参与者都在思考一个问题:这到底是不是底部?纵观国内经济,通胀、滞胀危机尚未解除,而另一边,美国经济正如火如荼,双面夹击下的A股要怎么走?当前是否已经到达底部?对投资者来说,现在是买卖的好时机吗?怎样操作才能度过这个磨底过程?《金融街会客厅》带您了解A股不断“地量”成交背后的市场真相。

  【本期导读】进入9月以来,A股倍显颓势,量能持续萎缩。所有市场参与者都在思考一个问题:这到底是不是底部?纵观国内经济,通胀、滞胀危机尚未解除,而另一边,美国经济正如火如荼,双面夹击下的A股要怎么走?当前是否已经到达底部?对投资者来说,现在是买卖的好时机吗?怎样操作才能度过这个磨底过程?《金融街会客厅》带您了解A股不断“地量”成交背后的市场真相。

  【本期嘉宾】袁广平,星石投资组合投资经理。

  【核心观点】

  1、 目前市场已经处于底部区间。基本面看,虽然今年的宏观环境压力比2017年更大,但是目前公布的中报显示出上市公司的盈利依然维持在较好水平。资金面看,表现较为平稳,产业资本增持积极。估值看,全市场市盈率“重心”也接近历史低位。

  2、 新经济和好企业始终保持扩张。在存量经济的背景之下,要寻找长期的投资机会,关注总量数据意义不大,更应该把握好经济结构调整的长期趋势。新兴产业的持续扩张和优质公司的份额提高不会因为经济总量数据的短期扰动而中断。

  3、 在A股市场情绪极度低迷的行情下,外资的不断流入也在一定程度上起到稳定市场的作用。

  4、 降成本势在必行,在目前市场情绪极度悲观的情况下,类似降低社保费率的未来相关政策出台或将成为市场期待的积极信号,甚至可能成为改变目前市场低迷状态的关键因素。

  5、 市场短期难言反转,大概率继续磨底。但鉴于在财政货币政策共同托底经济、上市公司业绩维持稳健、市场估值处于底部、长期资金持续引入A股的环境下,也不宜对市场继续悲观。

  第四节 袁广平:本次回购潮规模力度均胜以往 释放托底信号

  金融界:短期看,在未来1-2个月之内,市场的核心驱动因素是什么?风险因素又是什么?《公司法》修正草案优化了当前的股票回购制度,您如何理解这一优化的意义?有人把这一制度比作股价稳定器,您怎么看这种说法?

  袁广平:首先,草案有望使提升上市公司股份回购的可操作性,释放托底信号。

  目前上市公司回购股份操作限制较多,一方面是可实施回购的情形有限,二是执行流程不够简便。本次草案对上述情况进行了改进,增强了股份回购的可操作性。一是增加了回购股份的情形:包括用于员工持股计划,上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的,上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的,法律、行政法规规定的其他情形等;二是简化前述新增情形下实施股份回购的决策程序;三是建立库存股制度,明确公司因特定情形回购的本公司股份,可以以库存方式持有。

  第二,今年以来上市公司再现回购潮,上市公司维稳股价诉求强烈

  从规模上看,今年以来上市公司回购家数和回购金额大幅上升,在近3月尤其明显。今年以来截至20180906,共发生642笔股份回购(去年同期为345笔),累计回购金额达到236亿(去年同期仅为52亿),最近3个月回购规模达到151亿元。与2008年以来的及回购潮相比,本次回购潮规模明显增大。自2009年来共发生过3轮回购潮,分别是: 2012年10月-2013年6月共有49笔回购,规模为78亿元; 2015年8月-2016年6月,共有300笔回购,规模合计108亿元。不论是从规模还是从数量上看,本轮回购力度都强于以往。

  从回购类型来看,过去股票回购的主要部分是股权激励回购,而普通回购相对较少。但 2018 年以来,随着市场调整幅度增大,普通回购预案增加更快。

  股票回购制度的完善有望扩大A股上市公司回购规模。虽然今年以来国内股市回购规模大幅上升,但占A股市值比例仅为不到0.05%,从海外经验来看,金融危机后近10年的时间里,美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,2018年的股票回购规模已经超过5000亿元。若按平均每年回购4000亿美元、总市值25万亿美元来计算,近几年美股平均回购比例约为1.6%。

  第三,股票回购能在一定程度上对市场传递信心

  从历史经验看,回购潮往往发生在A股底部区间。12年10月至13年6月回购潮出现在10-14年熊市的底部区域附近,回购潮尾声刚好与上证综指最低点重合;15年8月至16年6月回购潮出现在15年6月股灾爆发后,16年1月上证综指触及2638点底部,直至16年6月这轮回购潮才结束。但考虑到当前这轮回购潮持续时间已接近上两轮回购潮,从侧面印证了A股已处于估值底部区域。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看,目前的市场已经接近底部区间。

  金融界:从二季报的情况看,另外一个市场稳定器——国家队的持仓变化不大,而二季度市场整体震荡下行且波动较大,您如何看待国家队的这种操作?

  袁广平:“国家队”的使命,不是拉抬股价,而是稳定市场,在不同的市场环境下相机抉择,最大限度的发挥每一笔交易带来的稳定作用。截止2018年二季报,国家队(汇金+证金+中证金融+梧桐树+五只基金)持仓市值为1.05万亿,较上个季度有所下滑,但占A股总市值的3.02%。

  持仓变化上,减持了金融、机械设备等周期行业,增持了许多食品饮料、医药生物、家用电器等消费行业。

——访谈结束——

更多详见访谈实录。

袁广平:市场短期难言反转 大概率将继续磨底

关键词阅读:回购 托底 A股

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