国开收益继续回升 中高等级超额利差主上行

1评论 2018-09-13 11:19:49 来源:金融界网站 作者:靳毅 低吸也能抓涨停!

  作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

  投资要点

  国开债走势及行业信用利差

  国开债走势方面,2018年9月7日,1年期、3年期、5年期中债国开债到期收益率分别为3.14%、3.71%、3.92%。较2018年8月27日分别上升6.45BP、0.57BP和7.92BP。行业信用利差走势方面,行业整体信用利差收139.36BP,较2018年8月24日上一报告期末上升0.88BP,AAA级行业引用利差较上一报告期上升1.61BP,AA+行业上升2.34BP,AA行业则下降5.25BP,行业信用利差情况明显分化。

  各行业超额利差

  行业整体超额利差方面,轻工制造农林牧渔行业超额利差位于高位,分别为312.09BP和185.72BP;AAA级,医药生物、通信、商业贸易行业超额利差在本报告期内处于高位,分别为165.54BP、132.12BP和117.32BP。同时,国防军工公用事业、非银金融超额利差处于低位,仅为12.58BP、14.35BP和28.05BP;AA+级,有色行业、房地产行业和通信行业超额利差处于高位,分别为238.89BP、208.97BP和200.42BP。同时,食品饮料、建筑装饰行业超额利差处于低位,分别报112.68BP和93.66BP;AA级,超额利差最大的为食品饮料及化工,分别为385.16BP、372.81BP,同时,交运和非银金融行业的超额利差处于低位,分别为112.43BP及125.77BP。

  行业超额利差走势

  上游采掘及有色超额利差在报告期双双走高,但变化仍属平稳;中游建筑装饰超额利差呈现高位转折下行态势,化工行业超额利差拐头向上;下游地产及商贸超额利差涨跌不一,但整体微弱下探;服务行业交运及公用事业超额利差皆微弱下跌。

  区域属性利差

  行业整体利差方面,海南省信用利差最大,达到422.66BP,北京市最低,为86.54BP;区域行业利差方面,海南的行业信用利差最大,为451.93BP,北京最低,为86.64BP;区域城投利差方面,内蒙古信用利差最大,为304.69BP,北京最低,为85.27BP;区域民企信用利差最高是山东,为655.41BP,最低为四川,241.01BP。

  风险提示

  关注基本面波动带来的超预期影响。

    国开债走势及行业信用利差

  1.1、国开债到期收益率走势

  2018年9月7日,1年期、3年期、5年期中债国开债到期收益率分别为3.14%、3.71%、3.92%。较2018年8月27日分别上6.45BP、0.57BP和7.92BP。可以看到,随着近来市场“宽货币”及支持信用债指导政策逐步明朗,各期限国开债到期收益率边际略有回升,未来或将稳中走高。

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

  1.2、行业信用利差

  2018年9月7日,行业整体信用利差收139.36BP,较2018年8月24日上一报告期末上升0.88BP,AAA级行业信用利差较上一报告期上升1.61BP,AA+行业上升2.34BP,AA行业则下降5.25BP,行业信用利差情况明显分化。国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

  各行业超额利差

  2.1、分行业超额利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    行业超额利差方面,轻工制造、农林牧渔行业超额利差位于高位,分别为312.09BP 和185.72BP。同时,国防军工、公用事业、非银金融等行业超额利差处于低位,仅为16.57BP、38.53BP和45.81BP。本期内,行业超额利差涨幅最大的为化工行业,期内波动幅度为8.04BP;行业超额利差跌幅最大的为建筑装饰行业,下跌4.72BP。

  2.2 AAA行业超额利差

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    AAA行业超额利差方面,医药生物、通信、商业贸易行业超额利差在本报告期内处于高位,分别为165.54BP、132.12BP和117.32BP。同时,国防军工、公用事业、非银金融超额利差处于低位,仅为12.58BP、14.35BP和28.05BP。报告期内,计算机行业超利差上涨幅度最大,为5.95BP;房地产行业AAA企业超额利差缩减幅度最大,为4.71BP。

  2.3 AA+行业超额利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    AA+行业超额利差方面,有色行业、房地产行业和通信行业超额利差处于高位,分别为238.89BP、208.97BP和200.42BP。同时,食品饮料、建筑装饰行业超额利差处于低位,分别报112.68BP和93.66BP。报告期内,有色金属装行业超额利差涨幅最大,为34.14BP,建筑装饰行业超额利差降幅最大,为7.36BP。

  2.4 AA行业超额利差

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    报告期内,AA行业超额利差最大的为食品饮料及化工,分别为385.16BP、372.81BP,同时,交运和非银金融行业的超额利差处于低位,分别为112.43BP及125.77BP。变动方面,房地产行业AA级超额利差下降幅度最大,为9.64BP、化工行业AA级信用债超额利差涨幅最大,为58.49BP。

  上下游行业超额利差走势

  3.1 上游行业

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    2018年9月7 日,采掘行业超额利差为50.36BP,较上期增加1.44BP;AAA、AA+级超额利差为42.58BP和175.21BP,分别较上期上涨2.40BP和6.06BP。有色金属行业整体超额利差为90.00BP,较上期增加6.52BP;有色AAA、AA超额利差分别为59.75BP和238.89BP,较上期分别增加了1.22BP和34.14BP。

  3.2 中游行业

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    根据数据及上图走势,中游建筑行业超额利差近期皆呈现高位转折下行态势。截至2018年9月7日,上游建筑装饰整体行业超额利差为89.18BP,较8月24日数据下跌4.72BP。同时,建筑装饰行业AAA、AA+级超额利差分别为67.65BP、93.66BP,环比上一报告期分别下跌1.46BP和7.36BP。化工行业则在报告期内收于157.27BP,AAA、AA+和AA级超额收益分别上升1.39BP、6.67BP和58.49BP。

  3.3 下游行业

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    2018年9月7日,下游行业中,房地产行业超额利差为138.59BP,较8月24日下跌1.90BP。同时,房地产AAA、AA+、AA时点超额利差分别为97.96BP、208.96BP和161.65BP。商业贸易行业本期整体超额利差为136.08BP,相较前一报告日下跌2.57BP。同时,商贸行业AAA、AA+和AA级超额利差分别为119.41BP、131.48BP和247.07BP,较上一期变化分别为上升1.81BP、下降1.63BP和24.67BP。

  3.4 服务行业

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    报告期内,公用事业行业超额利差为38.53BP,较上一报告期下跌0.41BP;AAA、AA+、AA级公共事业信用债超额利差变化分别为:上涨0.2BP、下跌5.22BP和下跌7.99BP。同时,交通行业整体超额利差为52.22BP,下跌1.10BP;AAA、AA+及AA债的超额利差分别为28.67BP、185.63BP和112.42BP,分别下跌0.74BP、上浮1.26BP和下跌5.15BP。

  属性利差

  4.1 区域属性利差

  4.1.1、区域信用利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    区域整体信用利差方面,海南省信用利差最大,达到422.66BP,北京市最低,为86.54BP。信用利差变动方面,区域各省市整体信用利差窄扩不一,黑龙江省信用利差变动幅度最大,报告期内信用利差扩大23.26BP;福建省信用利差变动最小,报告期内信用利差微跌0.09BP。

  4.1.2、区域行业利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    区域行业信用利差方面,海南的行业信用利差最大,为451.93BP,北京最低,为86.64BP。变动方面,天津行业信用利差跌幅最大,达50.67BP;海南省变动幅度最低,小幅微涨10.09BP。

  4.1.3、区域城投利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    区域城投信用利差方面,各省市城投信用利差全面向下。截至报告期末,内蒙古信用利差最大,为304.69BP,北京最低,为85.27BP。变动方面,报告期内,内蒙古信用利差跌幅最大,为52.83BP;河北跌幅最少,为9.18BP。

  4.1.4、区域民企利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    区域民企信用利差最高是山东,为655.41BP,最低为四川,241.01BP。报告期内,山东民企信用利差涨幅最少,为19.54BP,福建民企信用利差涨幅最大,为48.04BP。

  4.2 企业属性超额利差

  国开收益继续回升,中高等级超额利差上行为主(国海固收 靳毅 等)

    2018年9月7日,相较于上一报告期,各类型企业信用债利差缩小和扩大不一。截至本期,中央国企、地方国企、非城投地方国企、民企、外商独资企业的当日信用利差分别为:24.43BP、83.04BP、95.80BP、274.27BP和255.06BP。其中,中央国企和非城投地方国企的信用利差微涨1.31BP和4.12BP;同时外商独资企业的信用债利差上升幅度最大,为21.66BP。

  风险提示:关注基本面波动带来的超预期影响。

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关键词阅读:国开债 利差 靳毅

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