张平:美联储9月加息在即 人民币汇率该往哪儿走?

1评论 2018-09-05 10:12:25 来源:金融界文章 作者:张平 打板粤泰股份错在哪?

 但是如果宣布跟着美联储小幅加息,货币收紧,人民币汇率倒是可以保住,但我国的实体经济下行压力会更大。所以在加息过后必须还要通过MLF工具解放流动性,通过压制中长期利率方式,来确保实体经济的恢复增长。人民币汇率走势取决于央行货币政策的走向。

  作者:知名财经评论家,金融界网站专栏作者 张平   

  受到美联储即将加息的影响。本周一(9月3日),据中国外汇交易中心数据显示,人民币兑美元中间价报6.8347,贬值至2018年8月27日以来最低。就在上周五(8月31日),在岸人民币兑美元上周五低开高走,最终收升并破6.83元。上周五,人民币中间价跌逾130点,明显高于市场预期。

  自从8月24日中国宣布重启中间价因子,在岸人民币当天夜盘即走出了逾千点升幅。上周在汇率重新接近6.80元后,交易员反映客盘购汇重新偏多,而当上周三、四回落至6.84元附近后重新有客盘结汇出现。目前,暂保汇率趋于稳定,但人民币贬值压力仍然较大。

  对此,业内专家认为,第二次使用逆周期因子的效果,可能会比第一次要差。如果后期客盘购汇仍然偏多,提高人民币双边和维稳难度增加,央行或许仍面临祭出更多的稳定汇率的工具,包括必要时动用外汇储备来应对。

  众所周知,造成短期人民币汇率向下压力的是美联储9月的加息。那美联储为何要选择在9月份加息呢?

  一方面,美国经济目前复苏势头仍在,从而推升通胀率的上升。另一方面,美国与全球很多国家打起了贸易战,这无形中抬高了美国进口商品的价格,所以7月份数据,已触及美联储的通胀目标。

  实际上,随着美联储9月加息脚步的临近,美元指数重新走强,非美国家货币又呈现一波贬值的压力,不仅是欧元日元,还有人民币汇率更是首当其冲,在短期内仅靠通过逆周期因子来调节汇率,其效果肯定会是越来越差。

  所以,美联储若在9月宣布加息,我国央行只有同步跟进,适度收紧货币政策,这样才能起到稳定汇率的作用。

  但目前中美两国的货币政策呈现相反走势,美国经济复苏强劲,通胀抬头,加息时机成熟,而对于中国来说,第三季度经济有较大下行压力,如果贸然跟着美联储加息国内经济可能面临下行风险。跟与不跟真是左右为难。

  自2016年以来中美政策利率调整趋于一致:2016年1月至今美联储共计加息6次,其中2017年3月和12月、2018年3月央行都在美联储宣布加息后当日提高逆回购利率。

  但有三次例外。在2016年12月美联储加息后,我国央行并未立即跟进,而是在2017年2月提高逆回购利率。同时,在2017年6月和2018年6月美联储加息后我国央行都未跟进。央行之所以没有跟进,主要是因为我国经济这几次都存在较大下行压力。

  值得注意的是,2018年6月美联储加息后,我国央行没有跟进,相反通过MLF的方式,释放了数千亿的流动性,再加上第二季度GDP增速放缓至6.7%,这才导致了新一轮的人民币汇率的下跌。

  目前,人民币汇率受到逆周期因子的影响暂时保持了双向波动,如果美联储9月份加息之后,我国央行没有相应的收紧货币,而是货币政策继续宽松,那么人民币汇率将会有继续下行的压力。

  现在很多人建议,美联储在9月宣布加息之时,中国央行也应该同步上调短期逆回购的利率,使短期利率逐步抬升,防止资金流向资本市场。与此同时,央行还应该在9月末定向降准,把一年期以上的中长期贷款利率给降下来。

  不过,我们认为,央行如果在上调逆回购利率之后,还要进行第四次定向降准,这对于市场预期放水的影响太大。但是倘若通过释放1年期的MLF工具,便可使实体经济的中长期贷款有了低息资金支持,同时,MLF到期后还能有效收回,以确保这次不是大水漫灌。

  美联储加息在即,人民币汇率该往哪儿去?目前,人民币汇率仍有很大下跌压力。如果美联储9月加息,我国央行不随后跟进,那么人民币汇率肯定会再度出现下跌趋势,破7关口没有悬念。

  但是如果宣布跟着美联储小幅加息,货币收紧,人民币汇率倒是可以保住,但我国的实体经济下行压力会更大。所以在加息过后必须还要通过MLF工具解放流动性,通过压制中长期利率方式,来确保实体经济的恢复增长。人民币汇率走势取决于央行货币政策的走向。

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关键词阅读:美联储 加息 人民币汇率

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