“集中性风险在风险管理中很难被控制，但如果监管机构采取防范措施，有效分散它，有效控制违约数量和额度，将有助于我国金融市场的稳定。”

　　自7月20日证监会新的《资管业务新规》发布后，一些公私募的短债基金、纯债产品等再次引起投资者关注。但是从另一个角度，截至7月份，仅今年上半年就有31只债券违约，债券余额合计321.27亿元，涉及16个发行主体。在当前债券违约潮之下，债券类产品可以成为投资目标么？此次违约潮的特征都有哪些呢？

　　集中性风险是本轮违约债券的主要特征。所谓集中性风险，在信用风险领域上是指债券及信贷产品的违约风险在发行方、信用评级、行业、地域等方面同时出现的概率很高。举个例子，曾有段时间基建行业的贷款违约率很高，就是信贷在基建行业的集中性风险。有了集中性风险的定位，人们可以具体分析原因，而后有的放矢进行风险防范。

　　截至目前，2018上半年的债券违约数量已经达到了去年全年总和，而上半年债券违约额度是去年的近一倍。违约企业的种类高度集中在民营企业，从这个角度来看，往年违约债券在一定程度上分散于民营、国企、合资等类别企业的特征消失了。这些违约的民营企业以新能源为高发行业，地域集中在北京与中原地区。这一点区别于往年。以2017年为例，高发行业为传统基础工业领域，地域特征为中原略高，其他地区平等分散。

　　从经济发展角度来说，新能源行业在近一年半来，一直受到相关国际贸易政策的负面影响，处于低谷阶段。行业、企业经营遇到屏障，势必会使其财务状况发生变化。从2018年该行业债券违约的过程来看，违约企业被降级的速度偏高，有的企业甚至是连续几个月被多次降级。从特征来说，新能源行业主要的融资方式除发行债券以外，还有通过风投VC。国际上为新能源提供资金的VC也就几家。这种集中模式就构成了金融风险传染。当出现新能源行业债券违约、企业财务瓶颈的时候，融资方、供资方、产业链的各方都会受到行业集中度的影响，这就是金融传染效应。当集中风险发展到一定程度的时候，势必威胁到产业，行业系统性风险继而爆发。

　　从地域角度来说，北京与中原地区都是经济网络密集的区域。经济命脉相互交织，金融系统紧密相连。如果它们产业结构的部分发生危机，整个受制于经济命脉的其他行业构成都会以不同方式受到影响。

　　此次违约债券的集中性风险还体现在其后续处置方式集中在“拖欠”上，这一点同往年有所区别。以2014年至2017年为例，这几年除“拖欠”以外，都有一定规模的“足额偿还”方式。集中在中期企业债类别的违约数量最高。同往年相比，私募债违约的数量有了显著下调。

　　在2018上半年的违约债券中，还存在几只违约债券的信用级别本为B级，但突然违约的现象。一般来说，债券违约过度应当是从C级到D级。从B级信用评级突然违约的可能性非常低，概率大约在2％-3％左右。这一点在往年是几乎不存在的。这些都突显了今年债券违约特征的多样化变化，违约的强度越来越大。

　　集中性风险在风险管理中很难被控制，但是如果早期采取好的防范措施，它可以在一定程度上被规避或缓解。如果监管机构现在采取有效措施，针对当前的债券集中性风险，有效地分散它，有效控制违约数量和额度，将有助于我国金融市场的稳定。