程智鹏诗曰：

　　交易浪涤泛流河，迷离扑朔五万哥。

　　细寻病弊交易所，但愿公平正人和。

　　作为一个历史和象棋围棋的爱好者，我对于局部损失和换取整体胜利的智慧非常之喜爱。以前讲历史课，我喜欢讲田忌赛马和解放战争中的塔山阻击战等经典案例作为解读这种智慧的榜样。但说来可惜，在金融交易市场上这样的案例还很少见。不过，前两天在数字货币交易市场发生了一起这样的类似的事件。这样的案例不拿来品读一番实在可惜。

　　更何况，这个事件还反应了一些更为深刻的问题。

　　7月31日，在OKEX的合约交易市场上，有个外号“五万哥”的交易者名声大振，原因在于他爆仓了5万个比特币多单。

　　具体的数据来看，“五万哥”是在大跌反弹时比特币报价8000左右的位置多单建仓，此后比特币一路下跌，“五万哥”就被爆仓了。按爆仓价格算，开仓均价在8100左右，然后以20倍的杠杆多单，保证金在1.2亿人民币，预计损失了几千万。

　　交易市场上，很多时候更让交易者们开心的事，不光是看到自己挣钱，还有看到别人赔钱。所以许多嘲弄的声音认为“5万哥”是个傻子，以为5万个比特币可以逆势改变市场，最终赔大发了。

　　此后，市场上有解读认为“五万哥”一点都不傻，只不过他的操作太过于神奇，以至于一般交易者都看不懂。

　　市场上有的解读认为，“五万哥”在此前的比特币8000元的时候同时开多单和空单5万个比特币，做了一个锁仓的动作，随后在比特币价格提升的过程中，逐渐提出本金，让利润充当保证金的角色。此后随着比特币价格的下跌，虽然多单爆掉了。但是空单有足够大的盈利，把亏损弥补了回来，继而大赚。

　　我个人认为这个解读有一些问题，因为从数据中是实实在在看见了这个“五万哥”多单合约的，但是没有看到他空单的合约，这没有办法证明他是实实在在做了这个操作。

　　事实上，在市场的解读中，有人是不相信这样的解读的。质疑者认为“五万哥”要做到这个操作，必须能够神仙一样地预判比特币会走到8400的价格后又反过去下跌，而如果他能够预判这样的走势，为什么不直接在8000的点位做多以后，直接全部在8400反手做空呢？

　　质疑者还提出，穿仓的损失是巨大的，“五万哥”如果担心交易所的流动性不够，完全可以找一个流动性比较大的交易所去做这样的操作，完全没有必要去OKEX把事情搞得那么复杂。

　　我很欣赏这样的质疑，如果交易圈子都靠编故事搞操作，会把一些交易者引入歧途。而且这样的质疑之声还指出了一些很关键的问题。但是，我认为观察一个事件，需要看到更深刻的事实，以及洞察前后更深刻的逻辑，才能够接近真相。

　　我们先说说关于双向交易的一些用法，有助于我们理解交易市场的一些思路和手段。

　　就期货本身而言，有一个很大的功能是套期保值。套期保值是在现货市场做多或做空以后，在期货市场反向做多或做空。现货做多，期货就空，现货做空，期货就多。因为有部分期货升水和期货降水，把控好节奏，总有一定的浮盈空间。这个是一种薅羊毛的思路。

　　比较常见的，比如在A股市场，有人在沪深300的股票中做多，同时在股指期货中做空，这样的手段就属于套期保值。这种手段不会谋求巨大的暴利，但是常用于那种资金规模巨大，对风险控制要求极强的交易主体。大宗商品市场的交易中，套期保值就是一个非常重要的传统手段。没有接触过期货的币圈交易者，可能就会觉得新鲜。

　　另外，在外汇交易市场上，有时候鉴于非农数据，美联储利率决议这种可能会对市场产生重大影响的事件中，有的零售交易者即会用多空双向交易法谋利。比如，在某个重大数据公布之前，以一百倍杠杆同时买入多单或者空单，锁仓以后，随着行情的剧变，爆掉其中一个单子，让另一个单子的利润倍增。这个手法看起来很聪明，但这招最怕的就是行情发生双向剧震，扫完了多单扫空单，最后全部赔掉。

　　还有一种双向交易就是单纯地锁仓，通过多单和空单的介入把利润或者亏损锁定，从而控制风险。有人吐槽锁仓，即认为交易总要有个方向判断，锁仓的手法会加大手续费，最后会越亏越多。但空仓的心态，和锁仓的交易者心态是不一样的，所以不能单纯地评价某一个手法的优劣，具体还是看交易者的交易系统如何适用。

　　总之，双向交易有很多种用法，但是具体的情况回到“五万哥”这里，似乎又不是那么回事。因为我们说了，没有看到“五万哥”的空单，不能肯定他的手法。

　　我个人猜测，“五万哥”在合约到期的最后一天，在交割的时间他一次性交割的话会蒙受比较实在的损失。所以他和其他账户做对敲，把这5万个比特币的多单扔进去了，而他手中确实是持有空单的。而这5万个比特币的是作为一开场说的田忌赛马的思路，用局部的牺牲去引爆更大行情的一个工具。毕竟在一个交易所爆仓5万个比特币的损失对于多头打击是巨大的，能够加大空头的士气。这5万个比特币的单子，扮演的是炮灰的角色。

　　之前说的市场质疑的问题来了，为什么他要搞那么复杂？直接反手做空不好吗？答案在于，这个单子的数量比较大，在OKEX可能不能完成这个交易，而且他爆5万个比特币的行情，和他自己反手做空的行情结果是不一样的。那问题又来了，既然有流动性的弊端，为什么不去流动性更好的更充足的交易所？

　　嘿嘿，这个问题就耐人寻味了。

　　需知，如果是爆仓了，那就可能是交易所强制平仓，但是如果是穿仓的话，交易所还会倒赔钱。所以一般交易所都会和客户追缴穿仓的损失。

　　但是，OKEX这个交易所有个奇葩的机制，叫穿仓平摊制度。简单说如果有交易者在OKEX平台交易出现“穿仓”的情况，也就是合约跌破了保证金的数额，还倒贴交易所钱的情况下，这个损失由其他交易者的利润来均摊。

　　所以在OKEX这个交易所交易，即使你赚钱了也不要急着高兴，因为可能有穿仓者的损失要你来填补，躺着也会中枪！不知道大家对于这种制度怎么看，我个人觉得是非常不公平的，很有抢人的意思。

　　这回大家明白为什么“五万哥”要选择在OKEX穿仓了吗？因为在这里穿仓赚钱，有别人可以帮忙填亏损！

　　我说的这一切虽然只是推测，但是交易所的一则公告让我认为这一切都是可能真实发生的。

　　据交易所OKEX的公告称，“在2018年7月31日 20:17:14分，BTC0928合约发生了1笔非正常穿仓单：4168515张卖出平多，导致了巨额穿仓损失，并且可能导致大的分摊比例。经过多次沟通后，该用户拒不配合，OKEx平台遂冻结其账户，但由于BTC价格急剧下跌，最终导致其仓位爆仓。OKEx平台处理方案如下：1.OKEx平台从自有资金中拿出2500个BTC注入到风险准备金池，以降低分摊比例。2.如果在2018年8月3日（本周五）下午4点的结算过程中，出现账户操纵结算价的行为，我们将会延迟结算10分钟，手动更新结算价或交割价至合理值再进行交割结算，并冻结操纵账户的交易和提现。”

　　这个处理首先从侧面可以看到，关于“五万哥”的操作极有可能是真实的，而且OKEX去谈还谈不拢，最后穿仓的结果应该也确实发生了。OKEX对于这样的损失全部让客户均摊也认为有所不妥，所以自己填了一部分比特币进去。

　　但是，这个制度依然存在。

　　作为一个中心化的交易所，可以管上币，交易撮合，还能制定交易规则，而且还有如此不合理的交易规则。这个交易规则被投资者利用以后，还有别的交易者来承担损失。

　　这个弊病，必须是数字货币交易所的发展必须警惕的。

　　虽然数字货币交易所，扮演的是数字货币的流通交易职能，数字货币的属性还不能完全定义，但是不管是金融证券也好，还是大宗商品交易机构也好，只要是执行交易的机构，都需要对交易者做到最基本的原则，是公平、公正、公开。如果连最基本的公平都做不到，那未来的发展前景还如何期待？

　　我们希望，未来交易所都能反思自己的制度行为，能正向地引导行业发展，把不合理的交易制度改革。

　　中心化的交易所很难做到自我改革，要推进交易所的发展，未来的路径我们所能展望的，一方面希望是政府引导，让交易所接受监管；另一方面希望市场能够对于不合理的交易制度予以拒绝性惩戒，不能纵容这样的势态延续。

　　而这样的情况，或许对去中心化的交易所能够有更大的脱颖而出地机会。

　　回看“五万哥”，不知道他是否真的把赚到的钱落到了自己的口袋里，毕竟OKEX冻结他的账户，是可以不让他提币的，这可是中心化交易所的常用手段。而且OKEX更狠的手段，可以利用数字货币交易市场中，回滚的模式把情况还原到交易之前，把“五万哥”所有的利润全部倒回去。

　　道高一尺魔高一丈，这就是中心化交易所可以采用的手段！你待拿他如何？

　　也许“五万哥”的钱最终没有赚到，不过，让我们看到了更多。就其套路而言，我不得不佩服这位交易者的智慧。仿佛IT世界的黑客一样，他们利用自己手段谋利的同时，也促进着行业和时代的发展。

　　而同时兼具IT和金融属性的区块链行业，使得这个事件更为发人深省。

　　哪怕只因为这样的精彩，未来，还是很值得期待的，不是吗？