8月2日午后，两市继续下探，创业板跌破1500点，上证综指跌破2800点，深成指创2014年11月以来新低。A股市场到底怎么了？为何如此下跌？投资者如何规避黑天鹅风险？

　　1、A股市场到底怎么了？A股市场下跌，可说是多因素共振的结果。

　　其一是外部因素。美计划将价值2000亿美元的中国进口商品的关税从10％上调至25％，向中方施压，有升级之虑，A股市场出现杀跌态势。

　　其二是高层对对房地产调控态度坚决，未来房地产预期发生根本性改变，除了地产板块及产业链利空外，房贷对银行也会有影响　房地产行业方面，会议关于房地产政策的表述整体延续以往态度，强调坚持因城施策、促进供求平衡及加快建立长效机制。地产板块大跌，带动A股市场情绪，风险偏好下降。

　　其三是近期黑天鹅乱飞，市场不少个股和板块有突发风险。医药板块最为明显，医药板块受到机构高度抱团，一旦出现利空将可能引发较大的抛压，同时部分资金由于已经享有一定浮盈，也可能会锁定收益。

　　其四是最根本的，经济转型中的暂时因素。股市滞涨和经济滞胀的本质是相通的，产业结构转型迟滞，全要素生产率下滑。企业的盈利水平下降，自然也难以支撑长期成长，股市的盈利水平和估值提升双重承压。这也印证了格雷厄姆的话：长期来看，市场是台称重机。

　　2、A股市场处在什么阶段？是该抄底还是逃命？记住今后多年A股仍以结构性行情为主。

　　估值方面，此前四次阶段性低点市场整体市盈率分别为18.6倍、12倍、12倍、17.7倍，市净率分别为2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍，而今年上证指数在2691点的年内新低时，市盈率和市净率分别为15倍和1.6倍，估值处于底部区域。

　　人民日报刊文称A股市场风险总体可控，长期发展前景值得期待。从市盈率看，当前A股市场已处于较低水平。今年以来，A股多家上市公司披露大股东增持、股份回购公告，表明其对公司经营和发展的坚定信心。同时，今年以来海外机构资金对A股市场也呈现持续流入状态。初步统计，沪市已有201家公司披露大股东及董监高增持计划，累计承诺增持金额超过300亿元，实际已增持约167亿元。年初至7月19日，沪股通累计净流入资金972.35亿元，深股通累计净流入资金767.82亿元。一季度，A股非金融上市公司实现营业收入7.9万亿元，同比增长13.8％；实现归母净利润0.5万亿元，同比增长25.0％。截至7月15日，深市934家战略性新兴产业公司披露了业绩预告，上半年预计实现净利润合计1078亿元，同比增长15.99％。

　　天风证券发布了一篇研报，认为现在A股与美股70到80年代十分相似。1973年的石油危机给美国带来了高油价和输入性通胀，抬高了美国无风险利率水平，压低了美股估值，标普500静态PE从1970年的15倍左右下降到1980年的7倍左右。过去10年，中国“胀”在了房子，房地产近乎没有回撤的高收益抑制了资金对股市的偏好，过去十年A股的估值水平两上两下，2009年和2015年分别冲到35倍以上和25倍以上，但多数时候都处在20倍以下的估值消化期。

　　3、投资者如何远离黑天鹅风险？

　　当市场处于调整状态时，原来积累的矛盾和问题会逐渐显露出来，若隐若现的“灰犀牛”、黑天鹅风险会看的更为清楚。投资者如何远离这些黑天鹅风险？

　　其一是远离股市治理不规范的公司，例如销售费用过多的医药类公司。292家国内A股上市医药公司中，86％的公司销售费用超过其研发费用。不少药企的广告费开支在1亿元以上，超过自身的研发费用。与广告、销售上大肆撒金相对的是，医药企业在研发、创新上投入力度不足，自主生产的新药、好药不多，反过来更加剧了对营销的依赖。“重销售轻研发”是我国医药行业多年沉珂。可以说，一批所谓依靠“狼性”销售的医药公司混的风生水起，一些从保健品、直销等行业转型而来的人士在医疗行业呼风唤雨。与此同时，一批广告“神药”近期引发关注。医药行业盛产广告“金主”，监测数据显示，我国的药品及健康产品行业自2015年以来，已连续3年问鼎广告投放之首。去年市场排名前十的广告“金主”中，6家是药企。

　　其二远离过度股权质押的公司。虽然总体风险可控，但A股市场过度股权质押的风险仍然不可掉以轻心。A股中有3349只股票存在质押情况，其中质押比例超过50％的公司有128家，有9家公司质押比例更是超过70％。7月分统计，A股共619家公司接近预警线，跌破预警线公司共564家。由于质押比例较大个股的质押规模也相对较大，在平仓抛售的风险下，可能形成较强的负反馈效应，促使股价急剧下行。

　　其三是远离负债过多、债务风险大的公司。2018年以来，神雾环保、富贵鸟、ST中安和凯迪生态等多家民营上市公司债券出现违约，民营上市公司的信用风险问题受到市场关注。发生信用违约的民营企业可以说自身都存在一些问题：有的本身财务杠杆过高，对外投资风格过于激进；有的债务结构不合理；有的没有管理好企业的债务期限，出现了债券、债务集中到期的现象；还有一些则是企业规范运作出现了问题。

　　其四是远离不务正业、玩弄资本运作的上市公司。目前，上市公司炒房炒股、投资理财产品的规模不是个小数。随着市场去杠杆，上市公司的财务投资风险也暴露出来。 炒股专业户投入31亿赔了9亿，上市公司这是投资还是赌博？这家公司就是一向擅长炒股与资本运作的的血液制品龙头上海莱士。