刘柯:中期业绩超预期 优质银行股显露投资价值

1评论 2018-07-25 23:55:40 来源:金融投资报 2018年A股放心王

  截至目前,招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)、上海银行(行情601229,诊股)和杭州银行(行情600926,诊股)等几家优质银行股已经预告了中期业绩,让很多非“银粉”大跌眼镜的是,这些银行股的中期业绩超出预期,这也为银行股最近底部崛起给了一个最好的诠释。

  我们用数据说话。股份制银行的典范招商银行日前预告的中期业绩显示,公司上半年营收同比增长11.47%,净利润增长14%,而其今年一季度营收增长只有7.2%,净利润增长13.5%,按最新的业绩动态估算,招商银行2018年的动态PE只有7.8倍。此外,城商行的两个代表上海银行和杭州银行也非常优异,上海银行中期营收增长28.28%,净利润增长20.22%,按最新的业绩动态估算,上海银行2018年的动态PE只有6.6倍;杭州银行中期营收增长26.39%,净利润增长19.12%,按最新的业绩动态估算,杭州银行2018年的动态PE只有7倍。

  请注意上述数据,这三家银行营收与净利都是两位数增长,而动态估值都只有6-8倍!

  而在此前,市场对银行股的预期比较悲观。宏观经济增速下行、房地产市场受困、“去杠杆”压力重重、资管新规悬而未决、人民币快速贬值等,无一不成为压制银行股的利空因素,银行板块今年以来整体调整幅度接近40%,成为拖累指数走低的重要因素。但现在看,这些利空“地雷”正一个个被排除,特别是央行货币政策的微妙转向,市场流动性相对宽裕,央行MLF一天可以做到5020亿,这是史无前例的。此外,被认为是压制金融行业的最大监管压力——资管和理财新规也适度放宽,这些都为银行经营带来相对宽松的市场环境。

  部分优质银行借助行业回暖的东风,有望率先突围。如全面转型零售的招商银行,依靠内生发展就能获得近15%的平均增长,因为其二季度增速提升主要得益于非息业务收入的较快增长,这在今年上半年表外监管趋严的情况下更显得难能可贵。而上海银行、杭州银行更是成为经济发达地区城商行的典范,营收与净利都出现了高速增长态势。不仅营收出现了好苗头,而且这些优质银行的不良率也在下降,招商银行截止上半年的不良贷款率只有1.43%,是股份制银行最低的,且拨备覆盖率高达296%,使招行有足够能力抵御资产质量波动风险。上海银行的不良贷款率只有1.09%,呈现逐季下降的趋势,拨备覆盖率304.67%;杭州银行指标略差,不良贷款率为1.56%,拨备覆盖率228.78%。

  理论上讲,如果不考虑行业因素,一家正常经营的银行应该和绩优股的平均估值相当。我们可以看看同样有强大赚钱能力的贵州茅台(行情600519,诊股),今年上半年预期的增长是40%,虽然其董事长都说了这种破纪录的增速不可持续,但市场依旧给与了其25倍左右的动态估值,是其业绩增速的62.5%;还有一个稳定赚钱的典型是上海机场(行情600009,诊股),虽然有高铁的冲击隐患,但市场给予的动态估值也是25倍左右,是其业绩增速的65%。我们假设银行股遭遇的行业冲击潜力与上述两个典型企业相当,则动态估值也应该与业绩增速的65%相符,则差不多为10-15倍左右是合理估值,按这个算优质银行股理论上讲应该有30-50%的上涨空间。

  市场会不会纠错?让我们拭目以待。

关键词阅读:银行股 拨备覆盖率 业绩增速 MLF 投资价值

责任编辑:付健青 RF13564
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