原标题:股份回购对股价影响不很明朗 要警惕部分忽悠式回购

　　近段时间A股出现较大的调整，很多公司股票跌幅较大，不少公司纷纷回购维稳。据Wind数据统计，截至7月9日收盘，今年上半年A股市场上已有330家上市公司回购股份，比去年的210家增长了5成，回购金额合计140.78亿元，平均回购金额超4000万元。诞生了A股史上最大规模回购，美的集团的40亿元回购。

　　上市公司回购股份出发点是维稳

　　A股回购起源于20世纪90年代，1992年豫园股票的合并回购，1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股，1996年厦门国贸回购减资案。1999年云天化与申能股票部分国有股的成功回购，国有股回购才引起市场的广泛关注，并成为资本市场的一个亮点。2000年冰箱压缩、长春高新回购、2001年青岛啤酒与科龙电器计划回购H股、2002年深高速计划回购H股，将股票回购交易推上了日程，但这一时期回购与提振股价好像不存在太多的关联。

　　2015年A股非理性波动期间，为了提振市场并注入流动性、提升上市公司投资价值，证监会、财政部等部门出台文件《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。

　　美国股市连续九年走牛，原因是美国股市很多上市公司不断回购股份，提升每股含金量。2009年第一季度牛市开启以来，科技公司回购了价值1万亿美元的股票。苹果公司在此期间回购了价值1996亿美元股票，约占整个科技行业的20％，也相当于目前苹果总市值的20％左右。 美股回购的逻辑是基于公司前景向好，账上现金太多，回购有助于提升企业估值。

　　A股上市公司选择回购更多发生于股价暴跌之际，希望能够借此稳定股价，这与美股如苹果公司在股价上涨中还回购的逻辑不同。目前A股还没有一家公司在股价上升期选择回购股份的案例，不少公司股价大跌时才宣布回购股份。这对上市来说有点勉为其难，说严重一点就是迫不得已，并且回购数量不多，更多的是一种维稳股价的态度。上市公司选择回购股份与企业估值高低关联度并非那么强，与市盈率高低不存在太多关联，与公司业绩增长也不存在多大的联系，与公司现金流变化也没有绝对的关系。

　　上市公司回购和股票走势没有规律可循

　　有媒体统计，在股份回购完成实施，以及有回购意愿（即进度为董事会预案/股东大会通过）的295家公司中，雷科防务、皇庭国际等13家公司在6月20日创下了年内最低收盘记录，此外还有49家公司在本月其他交易日中创下年内最低收盘记录。

　　粗略统计了数家上市公司回购股份公告以后的走势，发现并没有太多规律可循。流通股本较小的公司短线走势往往相对较好，容易出现短线急涨，不过，这也可能是游资利用回购利好短线炒作。流通股本较大的公司走势相对疲弱，可能与流通市值较大，游资难以炒作有关。但是也有流通股本小的公司在公布回购公告后股价继续创新低，和股本大小没有什么必然的关系。

　　流通股本不足1个亿的蓝海华腾，6月24日晚间公告，公司计划自筹资金进行股份回购，回购总金额不超过3000万元且不低于1000万元，回购价格不超过18元/股。股价在此后三个交易日涨停，触及18元一线就开始大幅回落20％左右。蓝海华腾一季度业绩并不理想，新能源客车销量萎靡拖累公司业绩收入和利润均出现下跌，每股收益两分钱，动态市盈率200多倍，而且现金流也不充沛，经营活动现金净流量增长-2378.6％，每股经营现金流量 -0.1544元。这样的公司回购要说估值被严重低估似乎有点牵强，经营活动现金净流量是不支持公司股份回购的，何况200倍市盈率估值水平也难言被低估。

　　东方时尚和华铁股份回购发生于股价连续跌停以后，东方时尚五个跌停以后公告，公司拟回购公司股份，回购金额不超3亿元，不低于5000万元，回购价格不超28元/股，但股价走势就不如蓝海华泰那么强劲了，只是止住了连续跌停跌停。华铁股份则是在4个跌停以后选择回购股份，但股价持续创新低。这种连续跌停的股票，市场难以准确判断哪儿出了问题，所以股价走势难以提振，而且估值并不便宜，华铁股份市盈率90多倍，东方时尚市盈率140多倍。

　　美的集团拟回购金额不超过40亿元，成为A股史上最大规模回购。公司拟回购价格不超过50元/股，预计回购股份数量不低于8000万股，占公司总股本约1.2％以上。美的集团是一家优秀的家电公司，估值不高，属于典型的白马股，但回购消息发布以后，美的集团股价反应并不明显，高开冲高回落，此后走势也是基本与大盘同步而已，看不出回购对股价的明显影响。

　　上述统计不全面，但是可以反映一个大概，那就是流通股本小的公司可能会引发游资短期炒作，但是中线走势依然不明朗。个中原因复杂，有一部分上市公司很难说价值被严重低估，另外公司回购比例不多，像美的集团虽然动用40亿元，但回购比例也只有1.2％。还有的公司更多的是象征意义的回购，回购比例不到总股本的1％。因此要警惕的是某些上市公司利用回购消息，光打雷不下雨，没有履行回购承诺。

　　上市公司回购的陷阱

　　上市公司回购对于二级市场个股股价影响不大，可能与A股上市公司历史顽疾有关。历史上虽然也有新湖中宝和永辉超市等不少公司如期完成回购，但是也有颇多的回购方案存在作秀的成分，显得华而不实。最终不了了之。比如，上市公司现金流无法覆盖回购资金，回购就是做戏的，有媒体统计，截止7月4日，甚至有287家上市公司的回购金额上限仅500万，占已公布或实施回购计划的近1/2。

　　上市公司回购承诺爽约的也不在少数，有大企业也有中小企业，市值规模从几百亿元到十几亿元的都有，爽约的原因也是各种各样，令人耳目一新，这让市场失望之极，回购对股价的影响也就不一而足了。

　　上市公司回购自食其言，不履行承诺在于回购股份公告存在一定的玄机，甚至可以说是漏洞，这就给了上市公司在实际操作中留下很大的回旋余地，形式上回购一点或者干脆一股不回购也不构成违规。这导致市场质疑上市公司的诚信，给投资者带来一些困扰，影响回购对投资者信心的提振。

　　为了杜绝回购忽悠，应该从制度上要求上市公司回购股份要注明回购不低于多少，而不是回购上限不超过多少，防止上市公司利用回购股份忽悠投资者。