今年以来多家上市公司先后被强制退市，也成为今年A股市场加快退市步伐的真实写照。

　　然而，原本有着巨大投资风险的身处即将退市之际的上市公司，却在退市之前的最后一刻，遭到了市场资金的热炒。结合今年5月份退市的*ST吉恩与*ST昆机在退市前一刻股价出现明显异动的表现来看，值得市场参与者深思。

　　以*ST吉恩为例，自今年6月25日低点1.02元回升以来，股票价格累计最大涨幅达到60%；再以*ST昆机为例，自今年6月22日股价创出1.18元的低价之后，股价持续回暖，累计最大涨幅达到了20%以上。

　　如此亮眼的市场表现，却是建立在近期A股市场持续恶化的背景之下，不仅如此，其股票平均交易量有持续活跃的趋势，完全不像是即将退市的上市公司股票的表现。

　　退市股受到市场资金的热捧，主要原因在于：

　　首先，即使大部分上市公司退市，但是其壳资源价值依然凸现。不少投资者之所以热捧甚至豪赌退市股，押的是退市公司会重组。在中国现有的上市制度之下，壳资源是宝贵的资源，就连退市公司也成了宝贵的资源。在一些投资者看来，在退市之后重新上市的公司，理应比从头开始IPO的企业要顺利很多，就如同高考的复读生，第二次参加高考理所当然要比应届生考出更好的成绩，因而，退市之后重新上市的公司会比起从头开始IPO的企业驾轻就熟。然而，这不过是投资者一厢情愿罢了。

　　其次，退市股虽然在A股市场中摘牌终止交易，但并不等同于企业倒闭。在实际情况下，退市股在完成摘牌交易之后，依旧是可以到三板市场挂牌交易的。尽管比起A股市场，三板市场的交易活跃度极地，且对一些质地较差的企业而言一周仅有一次交易机会，因而，其流动性极大地降低了。但是，退市前一刻的股价，实际上再混迹到三板市场中挂牌交易，其价格并不会太低的。

　　最后，退市股的低价和超跌更容易引起疲软市场环境下投资者的关注。在当下极度疲软的市场环境下，资金缺乏赚钱效应，对于退市股来说，低价是一个看点，超跌是一个优势，面对股价只有1元上下的上市公司股票，哪怕是退市股，都会或多或少引发抄底资金的关注。在极度疲软的市场环境之下，市场中的资金本就无处可逃，因而，更愿意到超低价、超跌股之中淘金，趁浑水摸鱼。

　　不妨参照一下国外上市公司退市之后的状况。武汉科技大学金融证券研究所的数据显示，在纳斯达克7年退市的4133家公司中，自愿退市与规则退市大体各占一半。

　　关于上市公司退市，美国有着一条“1美元退市标准”。正是这个“1美元退市标准”的存在，让美股市场保持着大进大出、大开大合的一个状态，源源不断地有企业进入股市，也有企业大量地被自动淘汰，从而让证券市场保持了充足的活力。美股退市的这种标准是真正市场化的退市标准，将退市决定权交由投资者“用脚投票”，并由投资者直接决定是否将其赶出股市。因而，这才是市场化的力量，更是投资者成熟的标志。

　　图片资料来源：Wind，国金证券研究所

　　国外那些退市后企业的“壳”怎么样了？答案是无人关注。美国人一直所坚持的是依靠企业自身的内在驱动力、原创科技让企业获得竞争力。而注册制的成功经验，在国内也将被推行，随着推行力度的加大，基于退市公司的“壳”资源价值将会不复存在，退市股所具有的魅力将与日俱减。

　　就当下而言，国内退市后重新上市的制度并不成熟和完善，对此，建议投资者多在市场上选择、寻找有优良发展前景的企业，而不是盲目地热捧退市股，将赌注压在退市公司的重新上市上。

　　作者：李勇（系原中兴汇金高级研究员）