杨苏:增持回购是馅饼还是陷阱?

1评论 2018-07-07 04:41:03 来源:证券时报 A股进入长线抄底区域

  大股东或者董监高增持股份,或者上市公司回购自身股份并注销,一直被视为增强市场信心和有效提振股价的重要举措。然而,近几个月A股的市场走势表明,许多公司实施了上述股份增持或者回购,但是股价仍然一蹶不振,那么投资者究竟是遇到了馅饼还是陷阱?

  增持或者回购股份,无疑是正能量满满的举措。监管部门近日发言是非常好的诠释,“支持具备条件的上市公司及其大股东依法合规回购增持股份”。监管部门具体解释为,上市公司回购股份、大股东增持股份的行为,表明其对公司经营状况、盈利能力和发展前景的坚定信心,有利于提振投资者信心、稳定市场预期,对资本市场健康发展具有积极正面作用。

  在笔者了解过的公司中,目前能够拿出资金进行增持股份的大股东或者董监高,一定是有相当的资金实力,能够拿出资金回购的上市公司,主营业务在行业内一般也是龙头公司。在增持或者回购股份后的短暂时间内,上市公司股价会出现一定的涨幅并且维持平稳的走势。

  然而,几乎所有公司估值水平都无法避开整体市场估值中枢下移的影响。也许从长期看,实施增持或者回购股份的上市公司,仍然能够长年实现业绩和市值的稳步增长。但是短期看来,投资者面对实施股份增持回购公司的投资风险并不会因此而减小。

  有一个很重要的因素是,增持或回购股份对于市场信心增强存在一定的杠杆效应,容易被希望市值管理的公司所利用。例如,一家港股上市国内知名品牌的消费品公司,一方面公司在回购注销股份,一方面公司董监高在按照原计划减持股份,回购股份似乎一路在为高管套现保驾护航。减持股份需要公告很容易被大家关注到,但还有很多其他公司的行为可能不容易被关注到。

  最简单的角度是,投资者需要关注公司进行增持或者回购股份的规模是否足够大,更要关注是否因为其他事项而不得已为之的无奈之举。比如,有的公司员工持股计划的持股成本,已经远远高于当前股价,那么公司无论董监高稍作增持还是公司回购部分股份,均无法消除巨大的投资风险。又如,公司大股东是否存在较高比例的股权质押,增持回购的资金规模与公司市值比例如何等等,都是要重点考量的角度。

  让投资者可能惊讶的是,有时候公司宣布回购股份但是实施比例较小,也不能因此否决公司的投资机会。有公司宣布数十亿回购计划但是实施很少,公司高管后来解释为对市场走势比较担忧所以没有大量实施。笔者对此不能理解,因为公司高管非常了解公司现金流、业务预期和行业景气度。随后一两年,有聪明的投资者根据自己对公司价值的判断,大量买入公司股份而获得了丰厚的回报。

  近几年A股市场加速进行IPO融资以及对违法违规行为严厉打击,特别是近期连续两家A股公司实施退市处理,已令A股游戏规则巨变,让上市公司的发展前景真正差异化。此前,再不济的上市公司也能通过卖壳实现数十亿元的收益,现在连续数家公司退市意味着造假会倾家荡产。美国投资大师巴菲特曾表示,价值投资者会等待着股价下跌带来的投资机会。在笔者看来,如果公司股价因为市场因素下跌过多,不需要增持或者回购股份,价值投资者也会考虑大笔买入股份。

  (作者供职于证券时报)

关键词阅读:回购股份 增持股份 上市公司 大股东 公司退市

责任编辑:付健青 RF13564
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