截止7月2日晚间，离岸人民币兑美元跌破了6.68关口，创下2017年10月来的新低，日内跌去了大约450点。事实上，在过去超过半个月的时间，人民币兑美元形成了一个持续单边下跌的行情，曾经连续12天下跌，累积下跌超过2500多点。和2015年以来下跌的情况相同，这一轮下跌，很多人在心理上没有做好应对的准备，人民币会不会持续下跌，会不会“破7”，成了最为关注的话题。

　　研判人民币汇率的走势，前提是搞清楚人民币下跌的原因。在中美贸易战阴云密布，对中国经济的负面影响不可谓不大的情况下，人民币的“突然”贬值，究竟是中国经济本身有什么问题，还是美元过于强势？还是人民银行为了减轻贸易战的影响而主动为之。只有把主要原因搞清楚，我们才能知道下一步人民币究竟会怎么走。

　　搞清楚人民币下跌的原因

　　在我看来，本轮人民币兑美元下跌，外界大多用“突然”二字，其实一点都不突然。从本轮人民币和美元指数的走势看，事实上，进入2018年以来，特别是在美联储新任主席鲍威尔上任以来，美元已经逐渐改变了2017年一年以来的弱势，鲍威尔明确的收缩货币的政策，使得美元走强的预期特别明显。

　　当然，支撑美元走强的关键因素是美国经济在今年整体复苏不错，一季度美国经济增长2.2％，虽然稍微低于预期，但二季度以来美国经济表现强劲， 5 月非农就业人口数增加22.3 万人，高于预期，失业率降低至3.8％，低于预期及前值，创下18 年来新低。美国5 月采购经理人指数（PMI）终值也均好于预期，表明美国经济依然强劲。据特朗普得意的提前透露，美国经济增速甚至可能达到4％，这推动美元走势重新走强。

　　在美国经济走强的同时，包括欧盟、日本以及很多新兴市场的经济在2018年却远低于预期。欧盟经济放缓，德国经济虽然实现了连续15个季度的扩张，但一季度经济增速只有0.3％，为2016年第三季度以来的最低点。欧元区综合PMI从1月58.8的高点连续4个月下跌至54.1，创下18个月来的新低。日本经济也结束了28年最长的连续8个季度的扩张周期，这使得全球经济的风险级别再次提升，美元的避险价值凸显。

　　特别是4月份，美元指数强势反弹，最高突破了95整数关口，今年整体已经升值超过了5％。美元的反弹，导致“美元魔咒”重现江湖，我在之前《美元魔咒重现江湖》的文章中已经提醒今年美元反弹导致的全球资本流动的风险。在美元反弹之后，阿根廷、俄罗斯、印度等国的货币再次跳水。其中，阿根廷的表现最为抢眼，仅5月3日这一天，阿根廷比索暴跌8.5％，创下两年多来的最大跌幅。

　　美元其实是全球经济真正的晴雨表和“锚”，在全球经济低于预期的情况下，美国经济和美元的避险属性就会凸显，资金就会流向美国，这是“美元魔咒”的本质。

　　美元走强，人民币兑美元走弱就是基本趋势。当然，导致人民币在6月份以来出现明显下跌趋势的，还有中国经济的基本面。从上半年中国宏观经济的基本面看，和我们去年年底一直警告的不要过度乐观，中国经济2018年下行压力之大可能超过很多人的想象。但是，一些专家和机构被2017年6.9％的增速迷失了心智和双眼，开始打了鸡血一样喊“新周期”，喊“L型见底”。

　　今年上半年，宏观经济不乐观的走势印证了我们的预判。前五个月，投资增速只有6.1％，基建投资增速下滑之大，远超预期，5月份基建投资增长只有9.4％。远低于过去20％以上的增速；消费也不乐观，社会消费品零售总额30359亿元，同比增长8.5％，增速比上月回落0.9个百分点。创15年新低。

　　在宏观经济下滑的情况下，民营企业出现了大量的违约情况，今年很可能是企业违约集中爆发的一年，央行基于宏观经济基本面和流动性的现状，在6月24日年内第三次降准，未来货币政策不可能基于以前去杠杆的考虑而过度紧缩，宽松的预期大大强化，这使得人民币未来走势下跌的预期也增强。

　　当然，影响人民币兑美元汇率走势的还有中美贸易战。中美贸易战对人民币汇率的最大影响是，在美国的施压下，中国出口今年低于预期的概率很大，中国对美国贸易顺差一定会大大收缩，这使得人民币对美元存在强烈的下行预期。

　　基于此，我个人认为，本轮人民币贬值可谓天时（贸易战）、经济基本面（全球及中国经济弱于预测）等各方面的因素导致的结果，既不突然，也符合目前中国经济的基本态势。我们也看到，在人民币持续贬值的情况下，央行的态度比2015年以来人民币贬值时大为不同，特别淡定。

　　我们考虑，央行在这个时候，不对人民币贬值进行干预，一是因为目前人民币的贬值在预期范围内，不会引发像2015年那一波一样的恐慌和资本外逃；二是人民币贬值也有利于减缓中美贸易战对中国出口的影响，有利于出口。

　　在这种情况下，人民币年内出现“破7”并非没有可能。但是，对于人民币本轮贬值，我们认为没有必要恐慌。人民币即使跌破“7”也属正常区间，而且，随着央行对人民币汇率干预力度的减轻，未来人民币双向波动会成为常态。

　　但是，我坚定认为，人民币绝不会出现某些专家预计的“暴跌”行情，因为中国经济尽管今年面临极大的挑战，但没有那么糟糕；贸易战对中国经济有影响，但在中国持有3万多亿外汇储备的情况下，中国有能力稳定汇率。

　　特别是，不要忘了，特朗普可不喜欢人民币过度贬值，这点在贸易战的背景下非常重要。你可以不相信央行，但你一定要相信特朗普能够维护人民币汇率的稳定。