北上资金成为重要的投资力量

　　北上资金成为一个重要的投资者，市场话语权逐渐加大，影响力日渐增加，成为市场的一个重要风向标，沪港通和深港通开通后，北上资金成为A股市场重要的参与力量，截至2018年3月15日，通过沪股通净流入的资金规模是2085亿元，通过深股通净流入的资金是1786亿元，北上资金净流入3871亿元，2015年，北上资金共成交1.47万亿，但净流入仅185亿。2016年，北上资金成交额大幅下滑，但该年净流入455亿，2017年，沪股通成交再度活跃，重新步入万亿成交额，通过数据统计，截至2018年3月15日，沪股通和深股通持股市值累计6040亿元，这意味着北上资金豪赚2169亿元，关键是北上资金持股集中度很高，资金进出频繁，对标的股的股价影响不可小视。

　　随着中国入摩，作为国际成熟机构的北上资金投资风格更与国际投资机构接近，更加受到市场关注，截至5月30日收盘，陆股通资金5月来的净流入规模达451.03亿元，5月以来日均净流入23.74亿元，超越4月日均净流入21.34亿元，市场也一直非常关注北上资金的选股逻辑，并有投资者作为选股买进的依据之一，作为北上资金的重仓股贵州茅台、格力电器、中信证券、五粮液、上海机场、恒瑞医药、海天味业等等股票，均走出了长期牛股走势。

　　北上资金豪赚的2169亿元都是合法投资所得吗？有没有通过非法交易获得的不义之财呢？有没有资金利用北上资金的影响力赚钱呢？

　　北上资金违规不少

　　正因为北上资金被誉为市场的聪明资金，北上资金交投活跃的个股和重仓持有个股容易引发市场高度关注，能够吸引市场资金跟风，就会被别用心之人刻意利用，更容易操纵股价，成为牟利的工具，并利用港股的非实名制逃避监管，所以北上资金日渐活跃，交易量逐年增加的同时也给两地的跨境监管增添了难度，而其中不乏游资炒作以及通过陆港通来操纵市场的案例，截止5月底，港交所已累计通报疑似沪股通异常交易行为近20起，上交所提请港交所协助调查60余起，说明市场确实存在违规交易的情况，典型的有两个例子。

　　证监会查实，唐汉博跨境操纵“小商品城”一案中，唐汉博及其操盘手王涛利用3个香港账户和1个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对“沪股通”标的股票“小商品城”实施了操纵行为，短短几个月交易金额高达30亿，非法获利4188万余元，据红周刊，2016年2-4月期间，小商品城有30个交易日出现在沪港通名单上，在唐汉博撤离后便再无沪港通交易记录；

　　　证监会公布的调查结果显示，从2015年12月至2016年8月，两家私募基金管理人的相关从业人员预先合谋，集中6个资管产品筹集的资金，利用资金优势，在香港开立沪股通账户的同时，在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，该沪股通账户与境内多个关联账户相互配合，在盘中或尾盘采用大单买入、虚假申报等手法拉升股价，并于日内或隔日大额反向交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元。

　　北上资金被市场高度关注，本身就容易吸引内地资金关注，如果叠加市场大资金利用交易手段制造虚假成交，割韭菜等于多了一把锋利的刀，即使没有明确的利用交易手段操纵股价，也要防止内地资金南下利用北上资金的影响力，买卖股票赚钱，虽然难以认定非法，但是也可以通过资金穿透告诫市场，那不是国际成熟机构，而是内地南下的马甲资金，本质还是内地资金的投资行为。

　　国际成熟机构投资者更加倾向于长期投资，但从港股通资金进出和有关个股的交投看，很多个股短线交易特征较为明显，不一定就是国际资金所谓，而是某些内地资金借助北上资金影响力的一种短线套利，是一种波段运作，容易导致股价波动不说，还容易出现收割韭菜的行为。因此有必要分清是国际资金还是内地资金所为，这就需要穿透到账户信息。

　　借道陆股通加杠杆

　　中国资本市场经历了14年和15年的杠杆疯牛，痛定思痛，实施资本市场严格的杠杆管理，15年以后，证监会加大内地资本市场的高杠杆监管，高杆杆风险资金已经被有效的清除，但是内地一些激进的投资者并没有吸取教训，这批激进投资者借助香港市场的宽松监管，利用港资成本更加低廉的资金高杆杆卷土重来，加大市场的波动风险。

　　据红周刊报道，绕道陆港通后，最高可以实现2.33倍的杠杆，而年化成本仅4％左右，融资成本远低于内地。但上述杠杆比例也高于内地的两融和资管产品的杠杆比例，有高比例配资的嫌疑，与资管新规严重不符合。11月17日，中国人民银行等五部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》要求“每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140％，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200％”，2.33倍杠杆也高于国内融资融券最高1倍杠杆的上限。

　　内地资金转一圈，通过高杠杆回归股市，风险丝毫没有消除，只不过是换一个马甲而已，就把监管化为无形，这岂不是一种难堪，资金加杠杆不一定就会循规蹈矩的长线投资，很容易引发资金操纵市场的行为。

　　二级账户”架构不利于实名制监管

　　面对市场的乱象，关键在于资金能够穿透到投资者的账户信息，让投资者的资金在阳光下运行，简单直接的看穿交易者的交易行为 ，但沪股通沿用的是香港证券市场的“二级账户”架构。目前实时监控仅能看到香港经纪商信息，无法看到买卖申报的具体投资者。中国证监会已经认识到问题的严重性，副主席姜洋表示，中国的市场监管可以直接看穿投资者的帐户编码，但西方市场的监管者是看不到单个投资者帐户的，只能通过中介机构去看资本。市场要发展起来，实现对发展经济的支持，保护投资者，首先就要把市场看穿，看穿每个交易者的行为。

　　经过两地监管部门的协商，香港证监会监会去年11月30日公布，沪股通及深股通交易将引入投资者识别码制度，目前已与内地证监会达成共识。同日，港交所发布建议制度运行细节，拟定于2017年第四季度至2018年第二季度与市场沟通，2018年第三季度推出投资者识别码制度。港交所文件指出，港交所中华通交易系统中的券商，须向每位北向交易的客户编派一个唯一的券商客户编码，每个券商客户编码应与该特定客户的客户识别信息配对，该等信息包括客户名称，身份证明文件的签发国家，身份证明文件的类别及身份证明文件的号码。

　　按照拟定识别机制，有关信息将会提交给内地交易所。当投资者提交北向交易买卖盘时，必须全部加上适当的券商客户编码。值得注意的是，券商客户编码和客户识别信息仅供监管机构监控及监察市场使用。

　　姜洋今年三月表示，在沪港通，深港通，以及资产管理等领域也都会采用看穿式监管的方式。穿透式监管是市场阳光交易的保证，宜早不宜迟。

　　很多内地资金通过陆股通回到内地资本市场投资，实际上存在浑水摸鱼的概率，有利用北上资金影响力牟利的嫌疑，亟待穿透监管让其大白于天下。