[摘要] 对受冲击的新经济国家而言，用“美元周期梦魇”来形容毫不夸张。这次的美元周期波及范围广，除了印度、巴西、土耳其，还有阿根廷、南非、波兰等国家。

　　盘和林

　　6月6日，印度央行逾四年来首次加息。6月8日，巴西雷亚尔下跌1.89%至3.9274—自2月以来，已下跌近19%。同日，土耳其央行宣布将一周回购利率从16.5%上调至17.75%，同时将隔夜贷款利率上调至19.25%。

　　这一切的“罪魁祸首”是美元周期。所谓的美元周期，主要指在美元升值过程中，由于资金外流等影响，不少经济体尤其是新兴经济体将受美元升值的冲击。1980年代的美元升值，造成了拉美国家的债务危机。1990年代中期的美元升值，带来了1997年的亚洲金融(港股00662)危机。

　　近期的美元升值，并非陡然出现。从2015年开始，美元已经上扬。2017年末和2018年年初的美元贬值，只能说是小插曲而已。经历一段疲软之后，美元于今年4月份强势反弹，指数升值5%。

　　对受冲击的新经济国家而言，用“美元周期梦魇”来形容毫不夸张。这次的美元周期波及范围广，除了印度、巴西、土耳其，还有阿根廷、南非、波兰等国家。目前，阿根廷比索贬值已经超过20%，阿根廷政府已经加息至匪夷所思的40%。美元周期之所以对新兴市场有如此严重的影响，其原因还是在于，从2008年之后逐渐兴起的经济体，经济发展高度依赖外国资本尤其是美元。受2008年金融危机影响，美国、欧洲的资产收益率逐渐下降，就此产生的大量流动性货币大部分都选择流入新兴市场。当美联储进入加息周期，大量外国资本选择放弃不稳定的、经济发展相对滞缓的新兴市场，转而大都会选择流回美国，正是大量流动性的撤出导致了新兴市场的大幅动荡。

　　与此同时，由于大部分新兴市场发展都急需资金，所以一般外债规模都比较大，外债基本上都是以美元为计价单位。因此，美元走强其实意味着本国货币的贬值，会造成同等债务规模所需归还的本国货币量直线上升，使得新兴经济体难以负担沉重的债务。

　　美元周期仅仅只是导火索，真正的原因在于经济体本身。就拿阿根廷比索来说，美元升值的确使得美元兑比索的价格不断偏高，但阿根廷汇率崩盘且拯救不见效的真正原因，还是在于阿根廷本国的经济情况。这几年，阿根廷本国的国内生产总值一直处于下跌状态。从2006年起，阿根廷的GDP十余年来没有上涨过，作为全球唯一一个从发达国家跌落至发展中国家的经济体，阿根廷国内的经济形势难以让国民对其重燃信心。阿根廷过度依赖外资，而糟糕的经济形势只能吸引投机的、缺乏稳定性的游资，当大量游资撤走之时，留给阿根廷的只有崩盘的比索。

　　一个国家经济稳定的命脉不应当掌握在其他国家手里。从根本来说，经济发展才是硬道理，只有全力发展生产力，提升整体经济实力，才能在风云变幻的国际汇率上占据有利位置。

　　事实上，中国也是受到美元周期影响的新兴市场之一，但由于宏观经济稳定增长，扩大外商投资、加快对外开放等举措应对有力，人民币在美元升值的预期下保持了长时间的稳定。至于市场信心方面，似乎已经不再把人民币当作新兴市场货币看待，人民币正向具有避险性质的成熟经济体货币迈进。

　　（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）