桂浩明:债市风险缘何重创股市?

1评论 2018-06-02 00:11:55 来源:金融投资报 作者:桂浩明 黄金三角

  近段时期,债券市场风险事件不少,一批为数不少的上市公司,在债券到期后无法如期支付本息,造成严重违约。也有一些债券,由于其发行主体被曝资金链发生问题,尽管当事方反复承诺有能力按期还本付息,但还是抵挡不住价格大幅度下跌。受此类事件影响,新债券的发行也陷入困境,某业绩还算不错的公司,原本准备发行两期共10亿公司债,但尽管利率定到了7%,还是应者寥寥,最后只发行了5000万元债券就草草收场。如果要形容如今的债券市场,那就是一个词:惨淡。

  不少股票投资者对债券市场是很陌生的,在他们看来这是完全不同的两个市场,自己又不准备参与债券交易,因此对当前的债市走势也是毫不关心。但其实,你不理债市,债市却还是会理你。这不,最近一段时间股市走势很低迷,其中的一个重要原因,就在于受到债市的拖累。那么,发生在债券市场上的风险,又是如何重创股票市场的呢?显然这里是存在传导机制的。

  首先,一些上市公司之所以没有能够到期还本付息,一个很重要的原因是它无法通过其它途径融到资金,以至出现了资金链断裂的现象。一般来说,企业在维持正常经营的情况下,其能够形成的现金流是有限的,如果要支付大笔的到期本息,必须要发新债,或者是借新的贷款。在市场资金面处于正常的情况下,作为上市公司,做到这一点也许并不是太难。但问题是现在要金融去杠杆,再加上打击违规的表外业务与非标业务,使得商业银行可以有效动用的资金大幅度减少,这就使其无法满足相关公司继续融资的要求,这样一来,这些公司也就只能拖欠债务,造成事实上的违约。同样的,一些上市公司的自身或者其大股东,现在也面临银行抽贷等问题,资金紧张,而在市场上的投资者看来,其发行在外的债券,很可能会因为企业得不到相应的资金补充而难以按时支付本息。如此一来,其风险度就大大增加,也使得一部分风险厌恶型的投资者不得不提前止损离场。应该说,虽然现在债券违约的绝对数不少,但是相对于整个市场来说,还是属于个别现象,由此所导致的恐慌与不安,主要也是发生在债券市场,特别是信用债市场上。

  然而,股市还是受到了拖累,为什么?首先,投资者从债市所爆发出来的风险中,感受到全市场资金面的紧张,随着去杠杆的推进,加上对各种违规现象的打击,市场上资金的流动是规矩多了,但与此同时其规模也要小了,这就使得一部分企业的资金需求难以得到充分的保障。在这种情况下,投资者本人会卖出那些对资金使用量大的公司股票(譬如从事房地产PPP项目的公司),转而投入那些现金流量好的白酒、软饮料公司,以策安全。这些表现在市场上,就是一大批周期性的股票大幅度下跌,仅有防御性的股票能够上涨。

  此外,当人们从债市风险中看到资金格局紧张的现实后,必然会联想到,如果资金不足,一方面经济增长速度也会有所下降;另一方面股市就面临更大的资金压力,弄不好“存量博弈”会演变为“减量博弈”。这样一来,股市供求失衡的局面会更加严重,行情就更难以看好。最近,市场人气涣散,成交低迷,虽然其中的原因是多方面的,但是与债券市场出现的风险事件,还是有一定的直接关系。债市的风险,通过多种途径传导到了股市。

  当然,就目前的大环境来看,债券市场的风险还是处于可控的状态,不至于演化为系统性风险,因此它对股市的冲击,也是有限的,不必过于担忧。但反过来说,既然现在问题已经出现,那么就有必要正视它,对于专事股票的投资者来说,对债券市场的风险,也是要有足够的提防,并且在分析股市的运行时,更多地考虑债券市场波动的因素。

关键词阅读:风险事件 债券市场 股市走势 上市公司 本息

责任编辑:付健青 RF13564
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