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　（海通宏观姜超、于博、陈兴）

　　从目前已经公布的宏观和中观数据看，4月工业经济或有所改善：景气指数方面，官方和财新PMI虽然一升一降，但都创下13年以来同期新高；终端需求方面，地产、乘用车销量增速双双回升；工业生产方面，各行业开工率普遍回升，发电耗煤增速也回升转正。春节偏晚令工业经济回暖珊珊来迟。

　　出口和地产投资回升是当前工业经济回暖的主要驱动力。但考虑到去年3季度以来地产销量增速重回个位数，即便棚改实物化安置对地产投资形成支撑、地产销售到投资的传导时滞有所延长，下半年地产投资也都将面临较大下行压力。去年下半年人民币升值、今年以来欧美经济回升势头放缓，意味着出口也将大概率下滑。两大驱动力转弱势必令下半年工业经济重回下行通道。近期财政部发文加快财政支出进度，或在短期托底工业经济，但未来经济增长的希望还是在于创新为主的新经济。

　　需求：下游地产仍弱，乘用车、家电走强，纺服走弱，文娱改善。中游钢铁、水泥、化工均改善。上游煤炭、有色走弱，交运偏弱。

　　价格：3月70城房价涨幅回落，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价上涨。

　　库存：下游地产回补，乘用车去化，中游钢铁去化，水泥低位回补，化工走平。上游煤炭分化，有色去化。

　　下游行业：

　　地产：4月41城地产销量增速仍低，百城土地成交增速回落。4月41城地产销量增速-28.4％，较3月略有回升，但依然偏低，其中一二线跌势放缓，但三四线由正转负。而龙头房企销量增速升至31％，回升显著，指向行业集中度提升。4月前四周百城土地成交面积增速较3月回落，而结合钢材社会库存加速去化、水泥库容比持续低位，意味着4月土地购置仍较低迷，但开工继续回暖。

　　乘用车：3月汽车制造收入增速回升，4月供需改善库存略升。3月汽车制造业主营收入增速回升至11.1％，指向乘用车市场需求稳健，带动行业收入增速走高。4月以来乘联会乘用车批零增速均较3月走高，半钢胎开工率也较3月明显提升，上周半钢胎开工率升至74.1％，更是创下16年5月以来新高，意味着需求、生产双双向好。而供需改善也带动4月经销商库存小幅回升，经销商库存预警指数上行至54.6％。

　　家电：3月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比均回落。3月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中空调增速回升至15.4％，冰箱增速降幅收窄至-3.2％，洗衣机增速转负至-1.6％，受销量季节性回升带动，冰箱、洗衣机库销比分别回落至0.53、0.38。具体看，冰箱、洗衣机内销尚可，主要受出口拖累。一方面，去年同期基数较高；另一方面，受春节较晚影响，部分出口提前安排到2月，令3月出口增速承压。

　　纺织服装：3月各子行业收入增速涨少跌多，主因出口拖累。3月纺织服装各子行业收入增速涨少跌多，其中纺织业收入增速由正转负至-0.8％，服装服饰业增速下滑至1.9％，而皮革业增速回升至8.1％。纺织服装行业收入增速的下滑主要受到出口拖累，3月子行业出口增速创15年4月以来新低，春节错位造成的高基数是主要原因。而收入增速放缓也令纺织业、服装服饰业库销比分别回升至0.5、0.57，并创下历年同期新高。

　　文体娱乐：上周电影票房人次同比环比均升，需求有所改善。上周电影票房收入、观影人次同比增速降幅分别收窄至-2％和-1％，环比增速分别由负转正至60％和59％，指向需求有所改善。上周电影票房头部效应明显，《后来的我们》上映仅2天票房已达5.6亿元，问鼎票房冠军，《狂暴巨兽》以1.3亿的票房收入紧随其后，其它电影单周票房均未破亿。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价升、毛利上行，开工率回升，社会库存去化。上周钢价回升，螺纹、热板同步上涨，受钢价上行带动，吨钢毛利也双双回升。上周钢材社会库存继续去化，并降至历年同期中等水平，而4月上旬重点钢企库存增速降至0.7％，几近归零，均指向需求持续回暖。上周高炉开工率继续回升至67.7％，并创下17年12月以来新高，同比降幅继续收窄，加之4月上旬重点钢企粗钢产量较3月回升，均指向需求回暖带动生产改善。

　　水泥：上周全国水泥均价继续走高，库容比仍处历史新低。上周全国水泥均价环比继续走高，环比涨幅收窄至0.53％，库容比略升至54.7％，仍在历史同期新低。4月底，国内水泥市场需求保持稳定，南北分化仍然明显，南方地区因积压需求集中释放，市场供应稍显紧张，价格超预期上涨；北方地区在生产线全面复产后，因新开工项目较少，在建需求表现一般，再加上产能过剩程度较为严重，企业库存有所攀升，部分地区价格落实不到位。

　　化工：上周化纤原料价格涨多跌少，负荷率升，库存天数平。3月化工各子行业收入增速涨多跌少，主要缘于价格上涨、行业景气度回升。上周化纤原料价格、PTA产业链产品价格均是涨多跌少，其中涤纶POY价格走高，而涤纶POY库存天数低位持平在7.5天。价格升、库存低，均指向需求向好。需求回暖带动生产改善，上周PTA产业链负荷率平中有升，延续了3月以来的整体回升态势。

　　机械：3月各子行业收入增速涨跌平互现，行业需求平稳增长。3月机械各子行业收入增速较1-2月涨跌平互现，其中专用设备、仪器仪表增速分别升至15.9％、10.4％，铁路船舶和电气机械增速微落至5.3％、9.5％，而通用设备增速走平在10.4％。综合来看，行业需求保持平稳增长，但很大程度上与去年同期基数较低有关，持续性仍待观察。

　　重卡：4月重卡销量增速小幅回升，春季开工支撑需求。在去年同期高基数的背景下，4月重卡销量12.1万辆，同比增速16％，仍较3月小幅回升，环比增速虽季节性回落至-8％，但仍处在历年同期中上水平。而前4月累计同比增速14％，累计销量创下历史同期新高，指向春季开工对重卡需求旺盛。但目前行业库存偏高，销量增速压力仍存。

　　电力：4月发电耗煤增速回升转正，工业生产呈现回暖态势。4月下旬发电耗煤同比增速回升至7.1％，环比增速回升至1.7％，并处在历年同期高位，而4月发电耗煤增速5.5％，也较3月明显回升并由负转正。而4月以来汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业的开工率均继续回升，表明工业生产呈现回暖态势。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格平中有降，电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格平中有降，其中动力煤价格走平。4月发电耗煤增速大幅回升，较3月由负转正，工业生产回暖带动电厂煤炭库存去化，电厂煤炭库存天数降至18.8天。4月重点钢企粗钢产量增速回升，社会库存持续去化，下游需求回暖叠加焦煤价格下行，钢厂主动补库，钢厂炼焦煤库存天数略升至14天。

　　有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍回落，美元指数上行对金属价格形成压力。下游需求稳健，智利Escondida铜矿谈判仍未有明显进展，但由于五一假期，市场交投清淡，上周铜价均值下行。美国对俄铝的制造逐步放宽，市场紧张态势缓解，铝价有所下行。

　　大宗商品：上周原油价格上涨，CRB指数上升，美元指数回升。上周原油价格继续上涨，地缘政治风险成主要推动因素，特朗普要求欧盟在5月12日前“修正伊核协议缺陷”，否则美国将退出并重启对伊经济制裁。上周CRB均价上行。美债收益率和美国经济数据提振美元指数持续走高。

　　交通运输：上周航空客运周转量增速回落，BDI升、CCFI降。上周航空客运周转量增速回落20.6％，其中国内和国际线增速同步下行。上周BDI指数回升、CCFI指数回落，散运表现优于集运，海岬型船舶平均租金环比上升，巴拿马型船舶平均租金环比回落。上周公路物流运价指数回升。