陈功:美国错估了中美贸易格局 西方遭受损失会更大

1评论 2018-04-11 16:10:15 来源:金融界网站 作者:陈功 抢反弹必备短线战法

中美贸易战酝酿正酣。两国贸易情况到底如何?根据美国经济分析局的统计,从经常账户整体看(既考虑货物贸易又考虑服务贸易),2017年美国对中国的贸易逆差3372亿美元,其中,货物贸易逆差为3757亿美元、服务贸易顺差为385亿美元。

  作者:安邦咨询创始合伙人、首席研究员 陈功   

   导读

  安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功指出,中美两国之间的博弈,表面看是贸易问题,实质上根本不是,这是两国之间的战略冲突,贸易问题解决了,也会有其他的问题。陈功认为贸易战会让中国付出短期成本,造成出口受阻,汇率波动,但就长期成本来看,西方国家市场的代价一定更大,因此贸易战不是一个好的解决贸易争端的方法和途径。

   01

  中美整体贸易逆差到底

  被高估了多少?

  中美贸易战酝酿正酣。两国贸易情况到底如何?根据美国经济分析局的统计,从经常账户整体看(既考虑货物贸易又考虑服务贸易),2017年美国对中国的贸易逆差3372亿美元,其中,货物贸易逆差为3757亿美元、服务贸易顺差为385亿美元。

  不过,中国央行参事盛松成认为,仅从中国的大量货物贸易顺差和美国的逆差来讨论中美贸易失衡,而忽略了两国货物贸易和服务贸易的全貌,是有失偏颇的。中国央行做了测算,按照美国的统计数据,仅看货物贸易会导致2016年中国对美国的贸易顺差被高估12%以上。如果按照中国外汇管理局和商务部的统计数据,同年我国对美顺差被高估28%左右。

  2017年,美国对中国的服务贸易顺差占美国全部服务贸易顺差的15.9%,较10年前(2008年,4%)提高了12个百分点左右;从金额看,2017年美国对中国服务贸易顺差是2008年的近8倍。这些数据都是基于美国的统计计算的。美国经济分析局的数据同样显示,服务贸易旅行项下,中国居民在美国的支出(含教育等)多年来保持两位数增长,2017年全年,我国居民在美国的支出高达321.8亿美元。

  同时,美国是目前中国技术进口第一大来源国。我国近三分之一的技术进口合同都是向美国购买的。2017年,据美方统计,我国向美国购买知识产权的花费达85.3亿美元,同比增长7.2%。而除个别年份外,我国对美国技术进口金额增速亦高达两位数。此外,国际收支平衡表中,我国居民出境旅行的商品购买也计入了服务贸易的旅行项中。这意味着一部分货物贸易隐藏在服务贸易中,中美货物贸易顺差事实上被高估了。

  而旅行项下的逆差恰恰是对我国服务贸易逆差贡献最大的。2017年,我国2612亿美元的服务贸易逆差中,旅行项为2209亿美元,占服务贸易逆差总额84.6%。据中国商务部测算,2016年中国游客在美人均花费约1.3万美元,远超其他国家游客在美花费,当年旅游支出高达352.2亿美元,平均每天为美创造约9700万美元收入。

  此外,美国为中国学生出境留学第一大目的国。中国在美留学生2016年人均花费约4.5万美元,为美贡献约159亿美元收入。美国联邦移民执法局的报告显示,中国在美留学生数量约35.3万人,占在美国际学生总数34%。整体来看,中美贸易逆差要比美国估计的小得多。

  02

  央行人士谈中美不打“金融战”

  透露的几点信息

  对于中美贸易摩擦延烧,国内出现了一种呼声,中国可以将战火从货物贸易烧向服务贸易,从“贸易战”打到“金融战”,甚至要准备好抛售美债这样的“王炸”策略。对此,中国央行参事盛松成日前撰文称,我们应该吸取日本的教训,不能从贸易战打到金融战。我们既不应该引导汇率贬值,也不应放任汇率大幅升值。

  除了生产率决定的比较优势之外,汇率的变化也会通过价格直接影响两国的比较优势。对此,我国在宏观层面需要有审慎的应对。盛松成认为,汇率贬值会带来很多问题,得不偿失。一是资本外流压力增大,还有损大国形象,更加容易使贸易摩擦升级。二是净出口对我国经济增长的贡献已十分有限。

  2017年,最终消费支出、资本形成总额和净出口分别拉动GDP增速4.1个、2.2个和0.6个百分点,净出口对经济增长的贡献率并不高,没有必要通过贬值促进出口来拉动经济。通过贬值促进出口的做法是得不偿失的,虽然短期内有可能获得价格优势,但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。

  与此同时,也不应该放任汇率大幅升值。目前汇率升值是对过去一两年来人民币经历较大贬值后的修复和对空头的警示,之前一轮汇率贬值过程中的超调很严重。近期人民币汇率的确大幅升值。国内强监管、防风险的背景下,房价趋于稳定、经济向好,从外部看,美国加息和税改的短期预期已释放、欧洲经济复苏超预期,美元走弱也加速推动了人民币升值。当然我们也要尽量避免在升值方向上人民币汇率的超调。

  央行人士的表态透露了几个信息:

  (1)“金融战”不是中国央行考虑的应对选项,尤其是通过汇率升贬来影响市场;

  (2)中国对净出口的经济贡献率的看法已经改变;

  (3)央行对于人民币贬值的冲击记忆犹新,这是中国央行最不希望重现的情景。

  因此,防汇率大幅贬值,仍是央行今后高度关注的潜在风险。不过,从安邦咨询(ANBOUND)作为独立智库的角度来看,虽然中国央行不想打“金融战”,但对美国华尔街施加影响,仍应该成为中国的一个策略选项。

  03

  中美贸易战

  可能会进入下一个回合

  针对特朗普宣布对中国的进口商品加征关税,国内有研究机构研究了开征钢、关税对中国、美国和加拿大等经济的长期经济影响(2018?2030)。

  该研究考虑了两种情况:情景一,对所有国家统一征收关税;情景二,加拿大与墨西哥获得豁免权。研究发现,中国在两种不同情景下,对美钢铁和铝贸易都是改善的,但加拿大和墨西哥免征关税时,贸易优势减弱。

  安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功认为,背后的逻辑主要有两点:

  第一,中美钢铁和铝贸易并不占主体;

  第二,美国对中国钢铁和铝的出口本来就有相关壁垒,在此基础上再统一征收关税,反而缩小了中国通其他国家的“关税缺口”,这种缺口的收窄通过价格的替代效应,使得中国出口增加。

  现在,钢铝关税对中国已经进入实质阶段,其他对500亿美元商品征税就是一个口号,根本没有实际执行。但钢铝原本对中国就有壁垒,现在共同征税反而对中国有利,这项征税去不去掉,实际上中国根本无所谓。

  现在看来,所谓中美贸易逆差,就是一个用于攻击的靶子,中美双方谁都没说一定要消灭逆差。剩下的真正要解决的就是知识产权问题,现在有信息显示,美国可能要准备开始谈判了。如果中美能顺利达成协议,那么这个回合的贸易纠缠就算结束了,等着看贸易战的下一个回合,共和党打完了,还有民主党要来打。

  04

  陈功认为

  美国错估了中美贸易格局

  由于中美贸易战或者说贸易摩擦严重升温,双方你来我往,态度都很坚定,因此中美两国的舆论界和学界对此都非常关注,甚至八仙过海,各自献策。

  评估这些所谓的建议,安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功指出,贸易对贸易的解决方案并非对症下药,中美两国之间的政治,表面看是贸易问题,实质上根本不是,这是两国之间的战略冲突,贸易问题解决了,也会有其他的问题。

  陈功在讨论中指出,即便是按照贸易对贸易的方式,美国方面也可能错估形势,中国制造业有一个特点,这是一种嵌入式制造业,简单说就是两头在外,表面上看对美出口很大,如果贸易战真正开打,就会发现中国付出的代价总是有1比2的优势,原因在于这种嵌入式的制造业模式,中国只是其中的一个环节,外部的两个环节都会受到影响和冲击。

  比如钢铁出口被惩罚关税,美国的基础设施建设成本就会上涨,还有就是美国的盟友澳大利亚的铁矿石出口也跟着会倒霉,中国是一赔二,只要时间一拖长,最先受不了的,一定是成本付出更高的一方。

  所以综合来看,陈功认为贸易战会让中国付出短期成本,造成出口受阻,汇率波动,但就长期成本来看,西方国家市场的代价一定更大,因此贸易战不是一个好的解决贸易争端的方法和途径,这是哈佛大学教授给特朗普总统出的一个馊主意。

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关键词阅读:中美贸易 西方

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