事实上，贵州茅台虽然业绩不错，但是毕竟传统产业，营收很难大幅超出市场预期。白马股累了，透支未来，该歇歇了，适当调整或许更有利于其股价。

　　昨天（28日），在A股市场上，白酒、家电、食品饮料等白马股领跌沪深股市。

　　特别是贵州茅台股价一路走低，最终收跌4.57％，跌破了700元关口，每股报682.05元，一天内市值蒸发逾400元。而五粮液、泸州老窖、山西汾酒、美的集团等个股均跌超4％

　　恰好就在前一天，贵州茅台终于发布了2017年年报，六成以上的净利润增速超过市场预期。同时，贵州茅台还要实施大额分红，以2017年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元（含税），共分配利润138.17亿元。

　　面对昨日白马股的大跌行情，有业内人士表示：

　　一方面是，之前白酒、家电等白马股涨势过大，已透支了未来的成长性。这主要是因为之前白马股长期处于历史低位，而机构投资者乐于抱团逢低吸纳，而现在白马股涨幅已经巨大，大资金觉得潜在风险不容小觑，场内资金更愿意抱团追棒一些前期超跌的创业板股票。

　　另一方面，中美发生贸易争端，海外资本市场股票也出现下跌，出于避险和落袋为安的考虑，机构投资者都要将手中前期涨幅已经巨大的白马股兑现，当十几家机构投资者都想兑现筹码时，白马股出现踩踏事件也在所难免。

　　应该说，白马股整体下跌，还在市场预料之中。但问题是，贵州茅台今年非常慷慨，拿出近一半净利润给中小股东分红，却在昨天（28日）惨遭大跌，这背后有何隐情呢？

　　对此，我们认为，贵州茅台成长性不错，分红又很慷慨，但是存在一些问题，让市场对其后市产生焦虑情绪。

　　首先，在贵州茅台的年报中，我们发现了二个瑕疵：

　　一是分析年报后看到2017年的四季度的时候环比业绩下滑了24.93亿元，这似乎显示了贵州茅台的业绩高增长已出现了疲态。

　　二是，通常白酒企业一般都要向经销商预收货款。而2017年的预收账款也相比2016年出现大幅减少，而此前预收账款是不断上升的。这就让市场担心贵州茅台的预收账款将进入下降通道。

　　再者，尽管贵州茅台具备较强的分红能力，现金分红都约占其净利润的50％，但也经不住股价之前的疯涨，贵州茅台的股息率每年都在递减。

　　也就是说，贵州茅台每股派息10.999元，听起来很大方，但是由于贵州茅台每股价格太贵，实际的股息率并不高。

　　贵州茅台在2015年年报时分红是每股派息6.171元（含税），股息率为2.54％；2016年年报时每股派息6.787元（含税），股息率为1.72％；而到了2017年年报时，公司拟每股派息10.999元，以3月28日收盘价682.05元计算，股息率为1.61％。而这样的股息率又低于市场预期。

　　最后，机构投资者无一例外的看多贵州茅台，之前有申万宏源证券、中金公司、安信证券、高盛等国内外机构也均看好贵州茅台，纷纷给出高价，其中中金公司最高给出925元/股的目标价。

　　但是年报中却显示，在股价大幅上涨后，机构投资者开始减持贵州茅台，其中证金公司在2017年四季度再度减持贵州茅台341万股，期末持有1620.82万股，持股比例降至1.29％。

　　另外奥本海默基金公司-中国基金也减持了82万股，期末持有461.35万股。

　　现如今在经历了机构“胜利大逃亡”后，贵州茅台的股东数量更加分散化。截至2017年底，贵州茅台股东户数为84984户，较之前增加了21004户，增幅达32.83％。

　　2018年贵州茅台筹码进一步分散，截至2018年2月28日，公司股东户数为94908户，较前期增加9924户，增幅为11.68％。

　　作为白马股代表的贵州茅台，虽然拿出真金白银分红给投资者，但碍于市场对其业绩下滑、分红股息率的下降，以及机构投资者出逃等担忧，场内外资金并不愿意把贵州茅台再往上推了。

　　事实上，贵州茅台虽然业绩不错，但是毕竟传统产业，营收很难大幅超出市场预期。白马股累了，透支未来，该歇歇了，适当调整或许更有利于其股价。