原标题：疯狂市场把绩优股代表贵州茅台玩坏了成为不是好的投资标的

　　贵州茅台昨晚公布了一份良好的年报和一个豪爽的派息方案，股价表现确实不太令人满意，低开低走，在笔者写作此文之际大约下跌5％，原因何在？

　　贵州茅台是去年开始以来市场明星，是中国股市价值投资的一面旗帜，不仅在于是中国股市第一高价股，而是围绕股价之争的声音一直不断，乐观者看到1000元股价，悲观者看到400-500元，两者相差一倍，也算是百花齐放百家争鸣的体现。

　　根据公告，贵州茅台2017年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81％；实现归属于母公司所有者的净利润为270.79亿元，同比增长61.97％。基本每股收益21.56元。公司拟每10股派发现金红利109.99元。

　　我们看看这一组数字，都是令人叹为观止的，主营利润增加62％，是不是高成长，无可怀疑，每股盈利21.56元，是不是绩优股，无可怀疑，每股分红10.999元，是不是高分红，无可怀疑。

　　但是市场过度疯狂下，把一个好公司的股价炒得太高，好公司就不是好的投资标的了。贵州茅台是一家好公司，但是被市场疯狂资金不顾贵州茅台公司理性投资的警示炒坏了股价，好的公司不再是很好的投资标的。

　　以每股10.999元股息率而言，中国股市简直无与伦比，是当之无愧的分红王和现金奶牛，但是与675元的股价相比，股息率并不高，只有1.63％，仅仅高于目前一年期基准利率1.5％，而低于目前实际存款利率1.95％，可见股息率并不能算高，要是社保基金持有，这样的股息率也是未必就会满意的，广东省作为早期试点之一，签了5年的委托投资协议，今年年底5年到期，总共投资一千亿元，五年收益400多亿元，平均年化收益率8％左右。从现有资料看，很多省份对于社保基金5％的收益率并不满意，因此贵州茅台1.62％的股息率是偏低的，但是贵州茅台分红率已经达到50％，不算低了，问题在哪儿，在于市场太过疯狂，把贵州茅台股价炒得太高，如果回落到500元以下，股息率就可以达到2％以上，市盈率就可以回落到历史高点25倍附近，这样的话，贵州茅台就具有长线持股价值，如果回落到历史市盈率中位数20倍左右，股价在420元左右，股息率就可以达到2.5％左右，就更具有长期持股价值，就可以成为社保基金的压舱石。

　　股价下跌，不仅仅在于股价过高，还在于贵州茅台毛利率下滑，公司酒类的毛利润为89.93％，这一数值自2011年至今首次跌破90％。茅台酒去年销售收入为523.94亿元，毛利率为92.82％，。其他系列酒去年营收57.74亿元，同比增长62.75％，营业成本为21.51亿元，同比增长171.53％。毛利率为62.75％。毛利率同比增加了9.20个百分点。笔者分析主要是贵州茅台营收增加快速来自于其他系列酒的销售增加，飞天茅台增加速度赶不上其他系列酒的增加速度，毛利率被摊薄所致，而不是茅台酒盈利能力下降所致，但是市场一旦出现情绪逆转，利空就会被放大。今年随着飞天茅台涨价，毛利率可能会有所改变，但需要等到一季报公布。

　　另外，另从单季度看，2017年的第三季度是全年公司盈利的高点，第四季度营业收入、净利润环比分别下滑13.7％、18.8％。而在2016年，第四季度营业收入、净利润环比增长44.6％、16.1％，成为当年的季度业绩高峰，三季报营收增加位于峰值，是不是与中秋佳节加大供应有关，暂时不得而知，但四季报业绩下滑令市场担忧贵州茅台未来业绩增速可能趋缓。关于贵州茅台业绩波动，市场也出现了不同的解读声音。

　　贵州茅台无可怀疑是中国上市公司的绩优股代表，但是一旦股价透支了未来的成长，好公司就不是好的投资标的，一家好公司被市场玩成了不好的投资标的，这是一种悲哀，中国股市总是乐观过头，悲观过头，造成股价经常如过山车一般，让股市增添不小的波动。

　　之所以出现如此的不堪结果，套用新华社的观点就是“目前中国货币政策稳健中性，金融去杠杆仍如火如荼，市场情绪仍乍暖还寒，股市的箱体格局未有明显突破，资本炒作者一意孤行推动茅台股价高歌猛进，为一己之利，而破坏延续多年的良性格局，是否有竭泽而渔的嫌疑？”