【本期导读】2018年“独角兽”政策频频出台，释放了什么信号？独角兽在新经济转型升级中有哪些作用？对新经济企业会带来哪些发展机会？独角兽企业有哪些？主要分布在哪些行业？未来独角兽哪个行业发展前景最看好？深交所明确表态要对“独角兽”上市开设绿色通道，这对“独角兽”企业上市有何重大意义？“独角兽”登陆A股有哪些主要方式？近期，“独角兽”概念股炒作热情高涨，如何正确认识真假独角兽？春节后A股市场风格开始转向成长股，“独角兽”对A股投资风格有何影响？创业板经历近3年持续调整后，今年存在投资机会吗？《金融街会客厅》特别邀请广发证券首席策略分析师戴康，为大家权威解读。

　　【本期嘉宾】戴康，现任广发证券首席策略分析师，原华泰证券首席策略分析师，2017年新财富最佳分析师策略研究第四名、IAMAC最佳策略研究第三名，皆创华泰策略研究历史最佳成绩！

广发证券首席策略分析师戴康

　　第一节 戴康：独角兽政策支持创新 坚持资本市场制度建设

　　金融界： 2018年“独角兽”政策频频出台，释放了什么信号？如何看独角兽在新经济转型升级中的作用？对新经济企业会带来哪些发展机会？您认为支持新经济发展方面还有哪些政策值得期待？

　　戴康：独角兽相关的政策，供给侧改革的重心从之前去产能逐步转向补短板，从去年十九大开始，政策就在开始支持创新要素的驱动，在努力打造新的双创。在这个创新的领域，重点支持独角兽等这类发展比较成熟的科创企业。另外，资本市场的制度也在边际地改善，监管层也在坚持资本服务创新企业。因此，独角兽政策释放的信号，其实是从供给侧改革到十九大以来的创新以及资本市场的一些制度建设。

　　对于给新经济的企业带来的影响，一个是会使得他们通过快速上市来实现估值，来拓宽融资渠道；第二个是有利于新经济企业的集中度的提升，BATJ这些行业的竞争加剧，产业链的外延并购速度会加快。未来可以关注的就是，CDR发行的试点，包括监管层之前讲到的独角兽IPO的绿色通道；另外包括盈利的要求，同股不同权这些改革的预期相对比较强。对原来制度障碍的改革预期，以及各个部委和地方层面也可能会出台培育新经济独角兽企业的相关的政策。

　　第二节 戴康：一线城市独角兽孵化能力强 最看好智能制造领域

　　金融界：目前，独角兽企业有哪些？主要分布在哪些行业？在您看来，未来会诞生独角兽的行业还有哪些？您最看好独角兽哪个行业发展前景？

　　戴康：独角兽主要有两块：一方面从中概股角度看，比如阿里巴巴等，按10亿美金的估值标准来筛选，独角兽有近40家。另一方面从一级市场来看，根据相关的统计，中国一共有120家的独角兽企业，包括小米、蚂蚁金服。从行业分布角度，主要是互联网服务、电子商务、互联网金融，这三大领域占到上榜企业总数的50％。那么结合产业政策的支持和一级市场大额投资的风向，未来能够诞生独角兽的企业，包括AI、智能制造、生物科技、医疗健康。其中，最看好的是智能制造领域，也是符合我们国家大力发展“中国制造2025”这样一个战略。

　　金融界：独角兽的区域分布有什么特点？独角兽在哪些区域的发展前景最大？

　　戴康：从区域分布看，一线城市孵化能力强劲，北京居首。北京共54家“独角兽”上榜，占上榜企业总数的45％，上海、杭州、 深圳、广州位列其后。

　　第三节 戴康：“四新企业”是未来重点培育上市对象

　　金融界：深交所明确表态要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道，这对“独角兽”企业在A股上市有何重大意义？

　　戴康：目前IPO的审核相对比较严，但是所提到“四新”，新技术、新产业、新业态、新模式，这些企业会成为监管未来重点上市培育的对象，类似富士康这一类的独角兽快速过会的案例，会比较多。包括深交所在内的交易所会开通一些绿色的通道。

　　金融界：“独角兽”登陆A股有哪些主要方式？您最看好哪种？

　　戴康：“独角兽”主要上市方式有两种：一种是“中概股”回归上市，另外一种是在“一级市场”直接IPO。其中，回归上市包括像360这样一个模式，先是海外私有化退市、然后拆除VIE的结构、回A股IPO或借壳这三个阶段；另外还有发行CDR，包括在A股绿色通道快速上市。从监管层证监会的最新表态来看，可能CDR会比较快地推出。

　　金融界：用CDR迎接“独角兽”的回归，如何解读？反映出监管层怎样的意图？CDR会给A股带来哪些影响？CDR对中国投资者有何重要意义？

　　戴康：CDR迎接独角兽的回归，反映的是监管层要用上市的方法通过资本市场对新经济的支持。因为相比360借壳回归的模式，CDR的模式不用拆VIE的架构，具有手续简单、时期较短、而且成本低的特点，也可以拓宽融资渠道，丰富投资者投资标的多样性，并且提高自己公司本身的知名度。另外，对于A股投资者来讲的话，可以使得投资者换汇的流程和手续费节省。

　　金融界：一方面是交易费用会减少，另一方面是投资标的多样化？

　　戴康：对。

　　第四节 戴康：市场高估了中美贸易摩擦 利用调整布局

　　金融界：市场预期，独角兽企业带来的回报会相当之高，对此您怎么看？独角兽在各行业的估值分布情况如何？很多独角兽公司的估值可能远超过很多上市公司的估值，如何看这一现象？独角兽公司的估值受哪些因素的影响？

　　戴康：独角兽在A股上市估值应该大概率会有偏高，主要是公司收益程度高，但是有一些概念类的炒作，我们认为不太会是一个方向。资金分流的压力，我们认为不需要过度担心，因为目前的政策引导海外科技龙头回归，这个节奏相对是可供的，供需应该是会不断地再平衡。另外，从政策层面来看，我国三年内的三大攻坚战，以防风险为首，所以大规模的独角兽的虹吸效应大概率不会出现。

　　金融界：近期，“独角兽”概念股炒作热情高涨？您怎么看这一现象？如何正确认识真假独角兽？投资者应该如何精选个股？

　　戴康：相对来说，大多数现在炒作的还是我们所说的伪独角兽，不具备业绩或者基本面的支持，而只是短期政策会有偏好。而真独角兽的特征就是企业高速成长，模式和技术在本领域内绝对领先，符合政策大力扶持的方向，并且可能有BAT这些大平台的支持，市场的增量空间大，企业具有龙头效应。从投资者的角度来看，主要还是看业绩和基本面，那么估值只是弹性因素。在个股上，优先关注在新经济业绩具备持续成长潜力的龙头，比如5G、新能源汽车、集成电路这些领域。

　　金融界：春节后A股市场风格开始转向成长股，如何看近期市场的风格转换？独角兽企业上市对我国资本市场格局会产生哪些影响？“独角兽”对A股投资风格有何影响？创业板经历近3年持续调整后，今年存在投资机会吗？能否给投资者一些建议？

　　戴康：4月份，接下来就是一季报披露，我们要关注创业板“爆雷”会不会对盈利产生扰动，尤其是商誉和估值双高的行业，包括传媒、计算机。另外，创业板之前抄底反弹，现在逐步转向盈利需要证实，而不是仅仅的概念的抱团。那么从风格切换的角度来讲，主要是主板和创业板的相对盈利预期的变化。从接下来4月份一季报来看，有可能对于业绩比较硬的周期性行业相对比较好，而独角兽对于风格真正的盈利影响并不大。所以我们认为重点要关注的是，一季报相对盈利的预期，从这个角度来看，我们认为目前还处于观察风格的阶段，并不认为现在能够确定，主要还是需要有业绩的确认。最近中美贸易的摩擦，市场非常关心，我们认为市场可能短期会高估了这个对市场的影响和风险偏好抑制。所以我们建立利用这样一个调整来布局，一个是周期内里面供求关系比较好的板块，另外就是大众消费，还有就是先进制造，大众消费，比如说商贸零售、纺织服装、休闲服务，新兴制造，比如说新能源车，5G这些可以关注。