周浩:焦急的货币政策紧缩预期

1评论 2018-03-09 09:49:35 来源:金融界网站 作者:周浩 抢反弹必备短线战法

市场在年初的一波利率狂奔后,似乎对于货币政策紧缩有些过度紧张了,也因此对于某些央行的“不作为”显得有些焦急。这样的一种“焦急”体现为美国债券收益率的快速上升以及欧元、日元汇率的快速升值。

  作者:德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩   

  市场似乎总是在急切寻找利率即将快速上行的证据,这从媒体对于德拉吉今晚讲话的描述中可以清晰看出。

  欧洲央行在表述中拿掉了这样一句话:“If the outlook becomes less favourable, or if financial conditions become inconsistent with further progress towards a sustained adjustment in the path of inflation, the Governing Council stands ready to increase the asset purchase programme (APP) in terms of size and/or duration.” 这句话是说,如果经济情况或者金融环境再度恶化,那么欧洲央行不排除增加QE的规模以及拉长QE的时间。

  将这样一句话从会后声明中去除,说明欧洲央行认为最危险的时候已经过去,但媒体却似乎认为欧洲央行有转为鹰派的可能性。事实上,欧洲央行也仍然表示,对通胀的预期保持大致不变,同时目前的购债计划至少会维持在今年的9月份,但加息议题完全没有被提上议事日程。

  无独有偶,日本央行本周也作出了类似的表态。总体来说,欧洲和日本经济仍然在很大程度上取决于美国和中国经济的表现,同时通胀水平难以快速提高,这让两大央行保持着相对谨慎的态势,并不难以理解。但市场却仍然在急切地盼望这两大央行会快速转鹰,这成为目前市场上最为关键的纠结点。

  我们来看这样两张图,第一张是美国10年国债和德国10年国债的利率走势,两者的利差在过去5年内最低水平为50个基点,平均水平大致为150个基点,而近期上升至220个基点,这在某种程度上说明市场颇有些焦急的心态——大家预期美国今年还要加息3-4次,而欧洲最快到年底会加息1次,那么这个时候是否应该看到更宽的利差呢?但同样去年市场预期美国会加息2-3次,欧洲不会加息,利差却保持得较为平稳,两者比较,我们可以发现市场对于加息的预期看高一线。

  图:美国10年国债收益率 vs 德国10年国债收益率

  焦急的货币政策紧缩预期

  如果说10年国债反映的是市场的长期预期,而这个预期有些难琢磨的话,那么3个月的LIBOR却应该有更加明确的定位,因为短期之内加息的步伐是可以大致确定的。但市场仍然出现了一点小的偏差,下图反映出3个月LIBOR与美联储政策利率区间中点的利差,从很长的一段时间来看,除非出现流动性极度紧张的状况,3个月LIBOR一般不会偏离联邦基准利率太多,一般高于利率区间中点20个基点左右的水平,这在某种程度上反映出流动性溢价。在加息周期中,3个月LIBOR会走势更加凌厉些,因为它反映出未来的加息可能性,但偏离值不会太大。从定价角度来看,美联储最快3个月加息一次,每次为25个基点,所以3个月LIBOR与基准利率的利差不应该高于常规利差(如果我们认为是20个基点左右)25个基点,换句话说,45个基点的利差是一个感官上的上限。因为理论上来说,这3个月中最多可能发生一次加息,而在正常状况下,考虑到各种不确定性,25个基点的额外“利益补偿”是相当可观的——因为一旦不加息,那么这25个基点就是白赚的。

  然而目前3个月LIBOR却高于基准利率中点大约65个基点,换句话说,市场认为3个月之内甚至有两次加息的可能性。这种可能性当然不能说完全不存在,但也不太符合美联储至少每隔一次议息会议加息的可能性,因为每年虽然有8次议息会议,但一般重要决议只会在3、6、9、12月四次的会议上做出,因为这几次会议后有新闻发布会,美联储主席需要对类似加息的重要决议作出说明。

  图:3个月LIBOR vs 联邦基准利率中点

  焦急的货币政策紧缩预期

  总的来说,市场在年初的一波利率狂奔后,似乎对于货币政策紧缩有些过度紧张了,也因此对于某些央行的“不作为”显得有些焦急。这样的一种“焦急”体现为美国债券收益率的快速上升以及欧元日元汇率的快速升值。我们很难说市场是否完全判断失误,但可以确定的是,这些交易背后带着过于明确的预期,也似乎显得有些“拥挤”了。

  本文转载自“周浩宏观外汇”,本文由平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏。
邮箱地址:mingjia@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

关键词阅读:货币政策紧缩 预期

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
游资恶炒东方通信收警示函

2018-12-16 15:03:21来源:金融界网站

12月上半月市场已现近50张原纸涨价函

2018-12-16 09:28:47来源:华印纸箱

深汕特别合作区揭牌

2018-12-16 10:45:29来源:深圳新闻网

同仁堂回应过期蜂蜜:涉及产品已全部封存

2018-12-16 09:22:17来源:同仁堂蜂业

巨亏13亿、六个一字跌停:千亿龙头上海莱士坠落神坛

2018-12-16 07:06:36来源:经济观察报

任正非谈华为与苹果差距:苹果本质上是软件公司

2018-12-14 14:04:31来源:金融界网站

涉案1046亿元!这起传销大案宣判 三大传销套路曝光

2018-12-15 08:18:50来源:金融界网站

中国暂停加征关税 受益投资标的有哪些?

2018-12-15 08:40:08来源:金融界网站

国务院:1月1日起对美汽车及零部件暂停加征关税3个月

2018-12-14 18:02:53来源:金融界网站

贾跃亭遭全球追债:14.8亿美元股权4套豪宅被冻结

2018-12-16 14:03:22来源:金融界网站

海通姜超论M1何时见底:货币保持宽松 减税就有希望

2018-12-16 15:01:34来源:金融界网站

万钢党报撰文:新能源汽车产业发展应在五个方面发力

2018-12-15 07:11:35来源:人民日报

宝马于12月15日起下调在中国销售的美产汽车价格

2018-12-15 10:06:18来源:金融界网站

2017百度沸点搜索榜发布:金拱门油腻中年人吃鸡上榜

2017-12-18 10:12:44来源:金融界网站

姜洋:证监会将按照十九大精神支持“新经济”发展

2018-03-01 17:58:02来源:中国证券网

钱宝网 一场没有受害者的500亿骗局……

2017-12-29 09:04:45来源:老斯基漂移

中美WTO再交锋:中方批美明目张胆地胁迫

2018-05-09 10:11:57来源:金融界网站

电动自行车市场大洗牌!新国标将上线 你的旧车怎么办

2018-12-15 06:38:04来源:金融界网站

央行等发布资管新规 过渡期延长一年半至2020年底

2018-04-27 18:40:34来源:金融界网站

内蒙古改革开放40年培养少数民族大学生逾50万人

2018-12-16 12:08:00来源:新华社

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点