拨备要求下降 债市当然要激动啊!

1评论 2018-03-09 09:48:30 来源:江南士绅 作者:江南士绅 A股进入长线抄底区域

同业去杠杆,突然产品没钱了,但资产没法变现啊,无论是重口味、长期限、放杠杆,都是吃流动性的,那怎么办?只能卖流动性好的资产,这里包括债基、货基、利率债等等。

  看到市场上的评论,大多都觉得降低拨备对债市没啥关系,债市涨是瞎涨。

  这么讲的理由无非是以下几点:

  1)拨备率要求降低只是个会计做账方式,没有放出来真的钱,也就没有配置资金,所以债券不该涨。

  2)贷款损失准备少了,未分配利润提高了,充实了净资本,银行可以进行更多的风险投资,贷款和信用债配置额度更多了。

  所以,要利好也是利好信贷啊,利率债瞎嘚瑟啥。

  事实果真如此吗?

  要弄清楚这个问题,首先要明白监管为什么这么做?大家都知道,资管新规的方案正在制定中,资管新规出来后,有类资产压力最大,那就是非标。

  因为非标得用封闭式产品资金匹配,但长期限负债资金不是那么好募集的。所以,相当部分非标资产,不得不非标转标。

  如果非标转标不衔接好,金融机构只能要企业提前还款了,这无疑会加重企业资金链风险,不利于债务风险防范。

  但如果非标转标,则意味着资本占用会大幅增加。21万亿股权及其他投资,假设一半是非标,那就是10万亿。

  上市银行年报数据统计,1/3的非标资产是19年6月前到期,这些还可以发预期收益型产品续命,剩下的2/3也就是有7万亿非标可能要转标,这部分资本占用从25%提高到100%,要5.1万亿风险资产。

  还有4.8万亿理财非标,这些从没计提资本,假设还是1/3的非标资产是19年6月前到期,剩下的2/3要100%占用,就要3.2万亿风险资产。

  加起来风险资产要8万亿。资本充足率是10%的话,则要补充8000亿资本。这个是不是和拨备要求降低了,所释放的净资本额度对应呢?

  所以,这个政策的核心目的,我个人认为是为了让金融机构更好的应对非标转标,把表外风险资产往表内转,缓解后续资管新规落地后对市场的集中冲击。

  言归正传了,那为什么是利好利率债的呢?

  去年债市跌,原因很多了,有一条是经济韧性比大家想象的要强,还有一条,这也是共识了,就是受到了同业去杠杆政策的影响。显然的是,后一条逻辑应该是主线,否则,债券市场肯定跌不到现在这个位置。

  之前机构搞同业负债,成本高不说,还是刚兑的,要做收益,不得不拿重口味债、不得不增加久期、不得不放杠杆。但不管怎么样,因为产品的成本高,没几个机构好好做流动性管理的。

  同业去杠杆,突然产品没钱了,但资产没法变现啊,无论是重口味、长期限、放杠杆,都是吃流动性的,那怎么办?只能卖流动性好的资产,这里包括债基货基、利率债等等。

  道理是一样的,如果某个同业理财产品有50亿非标,10亿利率债,如果不能转标,假设这60亿的同业理财因为监管,突然规模下降了,银行一定是先处理流动性好的10个亿的利率债的。如果处理了利率债还是不够兑付,会处理其他流动性好的资产,什么优质流动性资产被处理光了,才会处理非标。

  这是去年利率债下跌非常重要的原因,因为监管严,产品资金少了,重口味债、非标、长期限信用债处理不了,只能处理利率债。

  但如果非标可以转标了呢,银行处理利率债的额度就增大了,同业理财下降就下降,我可以让非标转标,通过少计提贷款减值损失解决,不一定非要处理利率债的。

  所以,我个人认为,这是拨备要求下降,利率债涨的部分原因,希望能对读者理解市场有些许帮助。

关键词阅读:拨备要求 债市

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