靳毅:CRA到期 债市持续回暖

1评论 2018-03-06 09:13:00 来源:金融界网站 作者:靳毅 张亮 7天抓涨停

尽管本周为2月底和3月初,流动性应相对宽裕,且公开市场净投放1200亿元流动性,但流动性仍边际收紧,可能原因在于春节前投放的临时流动性安排到期。

  作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

  投资要点

  本周流动性跟踪 本周R利率、DR利率全线上行,R001上涨33.42BP,R007上涨38.20BP,DR001上涨25.51BP,DR007上涨4.31BP,尽管本周为2月底和3月初,流动性应相对宽裕,且公开市场净投放1200亿元流动性,但流动性仍边际收紧,可能原因在于春节前投放的临时流动性安排到期。SHIBOR利率涨跌不一,隔夜SHIBOR上行21.30BP;1月期SHIBOR小幅下行0.75BP;3月期SHIBOR上行1.13BP。银行间1月期同业存单发行利率大幅上涨。截至3月2日,同业存单1月期品种发行利率为45808%,较上周上行42.21BP;3月期品种利率为4.8341%,较上周小幅下行0.64BP;6月期品种利率为4.9941%,较上周小幅下行0.75BP。

  本周一二级市场 本周一级市场共发行17只利率债,发行量1185.90亿元,较上周增加1085.90亿元,净融资额为375.90亿元,较上周增加621.40亿元。利率债招标情况较好,4只利率债招标倍数在4以上,且17只利率债发行利率均低于二级市场利率。二级市场方面,国开债各期限收益率全面下跌。1年期国开债收益率为4.1759%,较上周下行2.58BP。5年期国开债收益率报4.8052%,较上周下行4.97BP。10年期国开债收益率报4.8352%,较上周下行5.61BP。国债收益率曲线变陡,10Y-1Y利差上行7.83BP,10Y-5Y利差上行6.81BP,10Y-7Y利差下行0.41BP。国开债隐含税率扩大,5年期国开债隐含税率走阔1.23个百分点,10年期国开债隐含税率收窄0.30个百分点。

  海外债市跟踪 美国10年期国债收益率下跌2BP至2.86%;10Y-2Y利差收窄2BP。德国10年期公债收益率大幅下行7BP;日本10年期国债收益率上行1BP。

  通胀跟踪 蔬菜价格普遍下跌,农业部菜篮子批发价格指数下跌5.42%;山东蔬菜批发价格指数下跌22.54%。工业品价格及原油价格均下跌。南华工业品价格指数下跌0.23%;RJ/CRB商品价格指数下跌0.95%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报64.37美元和61.25美元,分别较上周下跌4.37%和3.62%。

  风险提示 通胀高于预期;监管超预期。

  1、 流动性跟踪

  1.1、 公开市场操作

  本周央行回购投放3900亿,逆回购到期回笼2700亿,逆回购净投放1200亿。本周无MLF投放与到期。公开市场操作合计净投放1200亿。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

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  1.2、 货币市场利率

  本周R利率、DR利率全线上行。银行间质押式回购利率方面,相较于上周最后一个交易日2月24日,R001上涨33.42BP, R007上涨38.20BP,R014利率上涨34.62BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上涨25.51BP,DR007上涨4.31BP,DR014上涨34.59BP。

  SHIBOR利率1M期下行、其余期限上行。SHIBOR隔夜为2.7730%,较上周上行21.30BP;SHIBOR1周为2.8970%,较上周上行2.10BP;1月期SHIBOR报收4.0451%,小幅下行0.75BP;3月期SHIBOR报收4.7191%,上行1.13BP。

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  1.3、 同业存单发行

  本周同业存单总发行量为6348.30亿元,总偿还量为3158.60亿元,净融资额为3189.70亿元,净融资较上周增加3478.30亿元。

  1月期同业存单发行利率大幅上涨。截至3月2日,同业存单1月期品种发行利率为45808%,较上周上行42.21BP;3月期品种利率为4.8341%,较上周小幅下行0.64BP;6月期品种利率为4.9941%,较上周小幅下行0.75BP。

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  1.4、 实体经济流动性

  票据直贴利率和转贴利率小幅下跌。截至3月1日,本周长三角地区6个月的票据直贴利率为4.55%,较上周下跌0.05BP;6个月的票据转贴利率为4.35%,较上周下跌0.05BP。

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  1.5、 一周监管动态

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  2、 利率债

  2.1、 一级市场发行及中标

  本周一级市场共发行17只利率债,实际发行总额为1185.90亿元,较上周增加1085.90亿元;总偿还量810.00亿元,较上周增加464.50;净融资额为375.90亿元,较上周增加621.40亿元。其中国债发行2只,规模为300.00亿元;政策性银行债发行15只,规模为885.90亿元。

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  2月26日,农发行发行5只债券,分别为1年期、3年期、5年期、7年期、10年期,发行利率分别为4.0043%、4.6490%、4.7523%、4.8998%、4.9575%,较二级市场低19.34BP、8.63BP、9.83BP、9.77BP、9.35BP,投标倍数分别为3.47、3.07、2.64、3.91、3.52倍。

  2月27日,国开行发行3只债券,分别为1年期、3年期、10年期,发行利率分别为3.9806%、4.5486%、4.7901%,较二级市场低19.97BP、11.83BP、5.00BP,投标倍数分别为4.30、3.85、3.44倍。

  2月28日,财政部发行1只付息国债,期限为5年期,发行利率为3.6852%,债券比二级市场低3.99BP,投标倍数分别为3.13倍。

  3月1日,进出口行发行3只债券,期限分别为1年、3年、5年期,发行利率分别为4.0415%、4.6021%、4.7111%,比二级市场低14.40BP、6.31BP、10.18BP,投标倍数为3.13、2.22、2.36倍。同一天,国开行发行3只债券,分别为2年期、5年期、7年期,发行利率分别为4.3955%、4.6704%、4.8525%,较二级市场低11.45BP、9.45BP、6.86BP,投标倍数分别为4.80、3.16、3.98倍。

  3月2日,财政部发行1只贴现国债,期限分别为为3个月,发行利率为3.1246%,较二级市场低12.58BP,发行倍数分别为3.08倍。

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  2.2、 利率债到期收益率

  国债各期收益率全面下跌。截至3月2日,1年期国债收益率为3.2690%,较上周最后一个交易日2月24日下行10.83BP。3年期国债收益率报3.5343%,较上周下行6.78BP。5年期国债收益率报3.7105%,较上周下行9.81BP。7年期国债收益率报3.8349%,较上周下行2.59BP。10年期国债收益率报3.8352%,较上周下行3.00BP。

  国开债各期限收益率全面下跌。截至3月2日,1年期国开债收益率为4.1759%,较上周下行2.58BP。3年期国开债收益率报4.7123%,较上周下行1.81BP。5年期国开债收益率报4.8052%,较上周下行4.97BP。7年期国开债收益率报4.9426%,较上周下行5.69BP。10年期国开债收益率报4.8352%,较上周下行5.61BP。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  2.3、 利率债利差

  截至3月2日,各期限利差涨跌不一。与上周相比,10Y-1Y利差上行7.83BP,10Y-5Y利差上行6.81BP,10Y-7Y利差下行0.41BP。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  国开债隐含税率扩大。截止3月2日,5年期国债、国开债利差为109.47BP,,5年期国开债隐含税率走阔1.23个百分点。10年期国债、国开债利差为100.00BP,10年期国开债隐含税率收窄0.30个百分点。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  3、 海外债市跟踪

  美国10年期国债收益率下跌,期限利差相比上周收窄2BP。截至3月2日, 2年期国债收益率为2.25%,与上周(2月23日)持平;10年期国债收益率较上周下跌2BP至2.86%;10Y-2Y利差为0.61%,较上周收窄2BP。

  德国10年期公债收益率大幅下行,日本10年期国债收益率小幅上行。截至3月2日,德国10年期国债收益率为0.64%,较2月23日下跌7BP;日本10年期国债收益率为0.063%,较2月23日上行1BP。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  4、 通胀跟踪

  蔬菜价格普遍下跌。截至3月2日,农业部菜篮子批发价格指数收于112.48,较上周下跌5.42%;山东蔬菜批发价格指数收于111.53,较上周下跌22.54%;前海农产品(行情000061,诊股)批发价格指数收于122.64,较上周下跌12.25%。

  生猪价格下跌、猪肉价格上涨。本周22个省市的生猪平均价为13.43元/千克,较上周下跌0.52%,猪肉平均价为21.08元/千克,比上周上涨0.24%。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  南华工业品价格指数下跌,原油价格下跌。截至3月2日,南华工业品指数收于2098.15点,较上周下跌0.23%;RJ/CRB商品价格指数收于194.12点,较上周下跌0.95%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报64.37美元和61.25美元,分别较上周下跌4.37%和3.62%。

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

  5、 下周重要经济数据和事件

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

【利率与流动性周报】CRA到期,债市持续回暖(20180226-20180304)

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  6、风险提示

  通胀高于预期;监管超预期。

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