欧洲经济全面复苏 量宽短期难以退出

1评论 2018-02-14 08:01:00 来源:中国证券报?中证网 黄金三角

  2016年下半年以来,受益于需求强劲反弹、政治危机逐步缓解等利好因素,欧洲经济持续温和复苏,通胀率开始回升,失业率逐步下降,紧随美国逐步成为发达经济体的领跑者。2017年三季度,受益于制造业和服务业的快速增长,欧元区实际GDP连续第18个季度增长,同比增速达到2.4%,强于预期。受益于持续的货币宽松刺激,欧元区通胀中枢有所提升。国际金融市场也印证了欧洲经济的向好趋势。2017年欧元兑美元升值10.9%,创2003年以来最大年度涨幅。

  2017年,欧盟所有成员国十年来首次共同出现经济正增长。据欧盟委员会报告,2017年欧盟28国GDP增速有望达到2.3%。其中,德国仍是欧元区的领头羊,2017年德国GDP同比增长2.2%,为2012年以来最高,已连续八年保持正增长。2017年12月德国制造业和服务业PMI初值分别为63.3和55.8,综合PMI初值达58.7,创80个月新高。2017年12月德国失业率降至5.3%,处于历史低位。法国则是欧元区2017年最大的惊喜,IMF将其2017年增速调高至1.9%。2017年12月法国制造业PMI初值59.3,创本世纪初以来新高,预计2018年法国经济将迎来进一步增长。英国和希腊复苏势头渐强。西班牙2017年前三季度GDP增速均超3%,全年增速或达到3.1%。

  展望2018年,欧洲增长动能有望持续,但在复苏主动力从货币宽松继续向结构性改革转变的过程中,政治风险回潮将带来增长模式的换挡。从高频指标来看,2017年12月欧元区制造业产能利用率攀升至83.9%,创下2007年金融危机以来的新高;制造业PMI攀升至60.6,创下近13年来新高;经济景气指数、Sentix投资信心指数、消费者信心指数也都显示,欧元区经济已走出欧债危机的阴霾。根据IMF今年1月的预测,2017年和2018年欧元区的增速分别有望达到2.4%和2.2%,较之于2017年10月的预测各提高了0.3个百分点。

  在此过程中,欧洲面临货币政策正常化带来的不确定风险。2017年欧洲央行仍坚持量化宽松货币政策基调,将利率维持在负利率区间,压低借贷成本的同时,还每月从公开市场购买债券以稳定市场信心,但承诺从2018年起给购债规模“瘦身”,自2018年1月起购债规模由当前600亿欧元减至300亿欧元,并将持续购债至少到9月。

  2018年欧洲央行未来货币政策正常化的路径已经成为国际金融市场关注的焦点。其中,资产净购买的退出指引将成为欧洲央行货币政策正常化的重要风向标,这也将对全球金融市场运行产生较大影响。

  2018年欧洲央行货币政策正常化进程悬而未决,不确定性较高,鹰派官员呼吁欧洲央行应考虑调整货币政策,如果欧元区经济保持稳健,即使通胀率低于2%,欧洲央行也应考虑退出QE政策。但目前欧洲央行对退出资产净购买持半开放态度,2018年9月是退出的备选时点,但是否退出主要取决于欧元区的中期通胀是否向2%政策目标企稳回升。根据2017年12月欧洲央行的预期,2018年欧元区通胀可能继续走低,全年通胀可能达到1.7%,还未达到2%的货币政策目标。因此,预计2018年欧洲央行对退出量化宽松的节奏保持谨慎,9月份可能宣布进一步缩减每月购债规模,但同时延长购债时间至2018年底。在这种不确定性下,欧元汇率很可能会持续走高,继而对欧洲经济增长支柱出口造成较大冲击,或将在一定程度上影响欧洲经济增势。

  在经济全面复苏的背景下,政治因素或在一定程度上拖累欧洲大陆经济增长前景。英国脱欧第二阶段谈判步履维艰。英国脱欧在2017年底达成第一阶段谈判协议,2018年1月至3月,欧盟和英国将就过渡期内双方的关系进行商讨,从前期的放风来看,欧盟的态度十分强硬,英国若要在过渡期继续保留单一市场和关税同盟,必须承担义务。英国政府内部亲欧和脱欧派的矛盾凸显,意味着其不会“坐以待毙”。双方在谈判初期进展料将缓慢,预计欧英双方很可能出现“博弈―拉锯―冲刺”的谈判模式。

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