过去十年，全球经济经历了从危机到繁荣的跨越。

　　美国成功度过了2008年次贷风暴；欧洲也从2010年欧债危机中逐步复苏；低迷的日本经济出现了罕见的曙光，日经225指数从2012年的不到9千点涨到了超过2万点；中国经济从高速增长向中速增长转变的过程中，并未出现太大的经济波动，可以说成功“软着陆”。

　　过去十年，到底是什么力量，或者说什么原因，让全球经济进入了一个如此之顺畅的复苏通道呢，好像没有人能够具体说出个一二三四五，以至于当人们回顾过去十年的发展时，根本想不起来到底发生了什么。

　　如果说全球经济真正的推动力量，是生产效率的提高，那么过去十年，几乎没有革命性的发明创造，也没有更为重大的科技成果颠覆原有的经济运行逻辑。互联网、智能移动设备等等革命性的科技力量，十年前就已经普及。那到底是什么推动了过去十年的经济复苏？

　　过去十年，人们对主权信用货币的不满，以及依赖于超低利率，对股市等资产价格的追逐，催生了两种强大的需求。一个是对去中心化资产的需求，一个是对风险资产的需求。

　　比特币诞生于2009年初，也可以说是美国金融危机孕育出来的“怪物”，到了2017年，全球主流市场开始疯炒比特币等数字货币，不能扼杀，那就接受、驯服，华尔街不得不把比特币这个异类，推上正规的金融产品行列。2017年末比特币期货在全球最大的期货交易所芝加哥商业交易所（CME）上市。12月18日上市当天比特币的价格是19000美元/枚，这比2017年年初的1000美元，整整上涨了19倍，而九年前第一枚比特币诞生的时候，几乎是一文不值。

　　比特币总量恒定、去中心化、无障碍支付等特点，给无数个投资者，带来了新的期许，就像2001年至2008年间，美元大贬值（跌幅超过40％）期间，全球对黄金的追逐一样（期间黄金价格上涨超过三倍），拥有了一种能够有强大自我说服力的，对财富的表达方式。

　　同时，投资者也在追逐更多的风险资产，十年间，各国股市出现了不同程度的创新高走势，尤其是美国股市，从2009年的6500点，涨到了一周前的26000点，过去半年里，“再创历史新高”的声音，几乎每周都会出现。另外，投资者对债券市场的追逐，也是难以想象的，曾经欧债最严重的国家，在这一轮经济复苏中，其债券出现了“脱销”走势，上个月的时候，欧债危机的漩涡中心希腊国债收益率，竟然创了历史新低。

　　纵观人类的发展，为了满足对物质的需求，贸易成了最伟大的创造发明，从而才有了基于贸易的工业变革、信息化的飞跃。但为了更好的为贸易服务，金融逐步取代了大部分经济活动，成为全球资源流转的重要分配机制。在经济危机、经济繁荣的周期轮动背后，已离不开金融市场。

　　也就是说，在没有新经济作为推动力的前提下，过去十年的经济繁荣和复苏，离不开两个重要因素，一个是全球性的超低利率，这种超低利率，是历史上极为罕见，甚至可以说是从来没有过的；另一个是全球债务的疯狂扩张。这两个因素，成为过去十年全球经济繁荣的主要推手。也是孕育“比特币”等金融怪兽的土壤所在。

　　2016年中的时候，被誉为“债券之王”的比尔·格罗斯（BillGross）在自己管理的基金公司JanusGlobalUnconstrained官方推特上说：“全球利率处在500年历史中的最低水平。高达10万亿美元的负利率债券。这是一颗终有一天将爆炸的超新星。”

　　全球性的超低利率，给重复消费提供了基础，成为过去十年推动全球经济复苏和繁荣的最根本力量。过去十年间，全球债务总规模扩大了超过50万亿美元，占到历史积累总债务的四分之一，十年间全球三大央行的资产表全部翻倍。

　　在国内，国人每消费三块钱，其中一块钱是借来的，房地产市场的繁荣，也同样基于信贷的大幅扩张。也就是说，回顾过去十年，无论是国际市场，还是国内市场，推动经济增长的，无非是在信贷持续增加的前提下，多购了一套房子、多买了一台汽车、多换了一部手机等等。

　　但这种以超低利率，以及高负债推动的经济繁荣，最终将以资产价格的再平衡，或者说全球财富领域的再分配而获得出清。到2015年末美联储启动首次加息，以及从2016年开始中国加大去杠杆力度，都在说明一个问题，各个大国都在试图阶段性的结束这种模式。尽管新的经济形态还没有出现，但不能用透支信用的形式完全被传统负债（慢性自杀）型经济模式绑架。

　　历史总是在必然中，出现很多偶然。

　　2017年，特朗普的上台，暂时打乱了全球经济的预期，一个不守规则的总统，人们所盯着的，是他能够如何鲁莽的搅动市场。从上台之初的大规模基建计划，到后来的减税号召，以及扬言要废除对华尔街的紧箍咒“多德弗兰克法案”，撤换美联储主席耶伦等等。对于全球投资者来说，特朗普的“企业家风格”，给各类企业带来了非常大的业务预期，美国股市进入了新一轮特朗普周期。

　　但到了2018年，市盈率已经到达24倍的标普指数，以及曲线过于陡峭的道琼斯，早已承受不起预期的折腾，由超低利率和少数巨头支撑的美股，承载了过多的市场渴望，当没有足够新的概念来驾驭这种渴望时，失落会悄然而至。

　　导火索终于来临，即将接任耶伦的美联储新主席鲍威尔，是近三十年来，第一个并非经济学家、也未获得经济学博士学位的美联储主席。美国金融市场进入了一个非常不确定性的时代，就像特朗普的当选，鲍威尔就任美联储主席，对于市场来说，预期会在瞬间扭转。

　　市场开始回笼现金，美股开启调整模式，引发全球股灾，美元指数触底反弹。

　　美国重要资产的调整，所引起的，并不是对美元这一主权信用货币的抛售，反而是在恐慌开始之际，美元变得有些抢手。这跟2008年开启的次贷危机是何其的相似，美元自2001年以来的弱势，竟然终结于2008年美国国内的次贷危机，这是一件值得每一个投资者都思考的事情。当一个国家资产暴跌，经济面临奔溃的时候，货币竟然还在飙升。

　　相比已经被腰斩的比特币，美股的波动似乎还算不了什么，但这一次资产价格的结构性跳跃，可能远比历来投资市场的周期性变化要复杂得多。一方面全球需要用非常阵痛的方式，修复对信用的透支，美联储加息、缩表，中国去杠杆，风险资产进入了保守期；另一方面，如果没有新的产业革命，此时的周期性变化，可能也只是十年前危机的一种重复。

　　如果没有新的经济组织结构出现，没有“旋转门”，把过去的负债跟未来的资产隔离，那么人类的奋斗，将会进入一个非常巨大的陷阱，因为未来大部分国家和组织，以及家庭，所创造出来的价值（利润），可能还不够去支付所欠债务的利息，更不要说偿还本金了。

　　基于此，有很多投资者对资产的认知，已经变成了不可逆的对未来的一种新的选择，就像从农业社会开始向工业时代过度一样。新的生态，新的泡沫，但没有泡沫，拿什么孕育新的生命。

　　未来十年，会有新的经济逻辑诞生吗？

　　拥有500万（相当于一个新加坡人口）活跃钱包地址的比特币，背后是一种能够推动新一轮经济重构的技术，这一技术大家都叫他区块链。

　　区块链并不是任何人的负债，直到现在，全球没有多少金融机构会给区块链做资产认证，也没有金融机构参与对区块链资产的信用背书，这类资产正处在剧烈的波动期，但并不会成为经济的隐患，反而可能是一种突破性的自我改造，它生长的逻辑，本身就很难成为某一个特定对象的负债，是有别于过去十年，乃至半个多世纪以来的“债务经济”的一种新的尝试。

　　要准确预测未来十年的经济，几乎是不可能的，但有一点是肯定的，未来十年，一定是人机交互的十年，智能设备将成为与人类共同生活的“新物种”。

　　问题在于，人的世界和智能设备的世界，是完全不同的运行模式，未来人类数量增长的速度，肯定要远远低于智能设备的增长，在一个智能设备越来越多，人越来越少的地球上，设备与设备之间的交互是一个巨大的需求，智能“生物”需要一个自我运行的世界，需要一个无形的手来调节它们自己的世界。如果建立一种设备与设备之间的互动和激励，形成一个虚拟的类似于人类世界运行模式，人工智能才能突破现有的瓶颈，达到跟人并行，且更多的为人类创造出价值。

　　人类的激励机制，是在有了市场经济，有了“公司”这样的组织之后，才变得异常有效的，但把这种效率更大幅度的提升，是有了主权信用货币之后，它让交易的成本变得更加低廉。尽管纸币存在一定的生命周期，有很多的弊端，但无法抹去其对人类经济发展史的贡献，因为它进一步激发了人的欲望和动力。

　　人工智能的时代，原有的这种激励方式在发生着重要的变化，你很难用纸币去激励一台机器去为你工作，就像你也很难用一张纸去激励猴子一样，只有人这个生态体系，才对纸币有特殊的认知。

　　那么什么样的技术或者激励机制，能够解决人机交互，甚至是机机交互的问题，这种技术就能在未来给全球经济带来新的变化和进步。区块链作为一种底层技术，可能有机会改变现有的人工智能所遇到的难以逾越的挑战，那就是智能设备之间的交互和激励问题，token作为一种区块链资产，目前遇到的争议比较大，但这个东西的出现，可能是未来很长时间里，技术变革的核心。就像人类生态需要货币一样，智能设备的世界，需要token，需要永动的算法。

　　区块链到底会不会成为未来十年的新经济，尚未可知，但如果不去思考这个问题，恐怕等到下一次资产价格大调整或大转变的时候，你还会一脸无辜、周身茫然。

　　最后，回归到本文的主题，前一个十年，全球用超低利率和高负债率走出了金融危机，未来十年，全球经济靠什么走出超低利率，以及用什么偿还债务？哪些资产将成为持续被抛售的对象，哪些资产会得到更多的关注等等，对投资者非常重要的问题，实际上是需要更加开放的思考来回答的。